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天风MorningCall·0813 | 计算机-国产算力G端/汽车-享界S9/医药
机构研报精选 / 08月13日 08:13 发布
计算机|行业深度：国产算力G端篇：地方智算接力运营商，高景气度预计持续至25年底
1、智算中心24年1-6月招投标数量同比407%，运营商占总体招标数量55.8%。24年1-6月智算中心招投标相关事件791起，相比去年同期同比增加407.1%。2、运营商：加大投资算力领域，24年运营商智算规模预计建设31.6EFlops，增速近107%。预计2024年三大运营商建设31.6EFlops智算规模，同比107%：其中中国移动2024年预计建设6.9EFlops，中国联通预计建设14.7EFlops，中国电信预计建设10EFlops。3、地方政府：25年预计建设107.1EFlops，同比超300%，有望接力运营商成为智算建设主力军。我们认为，智算政策集中在24年发布，由于新建智算中心需要1-2年建设周期，预计25年密集上架。4、地方资金充足：24年1-7月科创债市场发行规模达3144.81亿元，同比91%，央国企占总体发债规模96%。我们认为，科创债及科创票据的发行，或促进地方国企加快在科技创新方面的投入和新兴产业的战略布局，有望成为地方智算建设资金保障。：1）四小龙：寒武纪、海光信息、神州数码、中科曙光；2）华为：软通动力、烽火通信、广电运通、拓息；3）英伟达：浪潮信息、智微智能。
风险提示：AI算力景气度下降的风险、AI芯片竞争加剧的风险、政策落地不及预期风险、统计不完全风险、测算误差风险。
汽车|周观点：享界S9正式发布，价格超预期，兼具豪华与智能属性
1、享界S9正式发布，价格超预期，兼具豪华与智能属性。8月6日，华为与北汽联合打造的享界品牌首款车厢，享界S9正式发布；共有两款车型Max版39.98万元，Ultra版44.98万元，正式价格低于此前45-55万元的预售价。享界S9首发搭载HUAWEIADS3.0高阶智能驾驶系统，HUAWEIADS3.0实现了深度理解驾驶场景。享界S9对标“56E”，具备豪华素质，有望抢夺豪华中大型轿车市场份额。2、政策端&供给端发力，下半年行业需求有望回暖，板块行情或将逐步乐观。财经委牵头推进汽车以旧换新政策，政策催化下需求悲观预期纠偏。据商务部负责人提供的数据，截至7月25日，汽车以旧换新信息平台收到汽车报废更新补贴申请36.4万份，单日新增已超过1万份，相较于1个月前的单日新增5100余份申请量已有接近翻倍增长。同时，随着小米SU7上市、北京车展上众多新车发布、以及下半年比亚迪DM5.0和鸿蒙智行（享界S9、智界R7等）一系列新车将陆续上市，供给端强势发力。
风险提示：汽车行业增长具有不达预期的风险；上游原材料成本涨价超预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险。
医药|周观点：积极关注人口老龄化带来的长期投资机会
1、根据国家统计局数据，2023年末全国人口140967万人，比上年末减少208万人。据北大国发院2021年预测，预计到2030年65岁以上人口比例约19%，至2050年中国65岁及以上老龄人口占比将达到29%。我们认为当前我国人口老龄化趋势已显现，未来老龄化趋势或将更加明显。2、我们认为人口老龄化会带来包括这些疾病在内的诸多疾病相关的医疗需求的稳健增长，有望带来相关医药板块公司的投资机会。我们建议沿人口老龄化主线关注相关板块与个股：1）突出品类—老人具备主动购买意愿的产品：贴膏剂（羚锐制药）等；2）稳健品类—较为刚需的产品或服务：心脏手术（乐普医疗）、白内障（爱尔眼科、爱博医疗）、骨科中药口服制剂（方盛制药、盘龙药业）等；3）常规品类—具有一定可选属性的产品：氨糖（诚意药业）、关节置换（春立医疗、爱康医疗）、呼吸机（鱼跃医疗）、带疱疫苗（智飞生物、百克生物）、胃镜检查（开立医疗、澳华内镜）、种植牙（通策医疗）、高血脂+高血压+高血糖等疾病常用药物和相关公司等。
风险提示：市场震荡风险，行业政策变动风险，产品销售不及预期风险，国际关系进展风险。
海外|潮玩行业——泡泡玛特核心五问五答
Q1：如何看待泡泡玛特旗下的IP生命周期？以Molly为例，公司不断迭代设计、焕新IP形象以引领/适应不同时期的审美，20年起公司通过打造多元产品线（Mega、衍生品）+稳定上新满足不同用户需求。Q2：泡泡玛特是否具有持续推出受欢迎IP的能力？公司已经形成从IP获取到IP筛选及IP变现的全链条体系。Q3：泡泡玛特海外拓展思路和进展？怎么看待后续空间？看好其本土化策略和全渠道销售网络，我们预计海外市场门店空间约400家，仍具增长空间。Q4：新业务方面，怎么看待泡泡玛特乐园、游戏业务的进展和增量？我们预计乐园一期将为公司贡献2-4亿元流水，后续二期投入运营或为乐园带来规模增长。自研手游《梦想家园》上线表现亮眼，有望增强粉丝与IP的互动性和故事性，可以视作公司线上宣发渠道，未来或可通过游戏测试形象/场景的接受度并将其实物化。我们预计贡献1.5-2亿元流水。Q5：泡泡玛特后续新产品线的探索？泡泡玛特积极探索新产品线，如泡泡积木（POPBLOCKS）和卡牌（POPCARDS），旨在增强产品可玩性和互动性。 风险提示：潮玩行业竞争加剧风险；IP的表现不及预期；新业务扩展表现不及预期。 
策略|投资策略专题——REITs市场月报
1、年初至今中证REITs全收益指数上涨9.1%，跑赢沪深3008.8PCT，跑赢中证全债3.9PCT。按类型看，7月保障性租赁住房REITs领涨，平均上涨6.64%，延续6月涨势；园区基础设施、消费基础设施和交通基础设施止跌，7月分别上涨1.04%、1.39%和0.32%；生态环保和能源基础设施延续涨势，7月继续上涨2.49%和4.35%；仓储物流跌幅进一步放大，7月下跌3.74%。个券层面，7月华夏特变电工新能源REIT、中信建投阳明智能新能源REIT和中金厦门安居REIT领涨，分别上涨20.98%、11.05%和10.50%。2、7月末，REITs总指数、产权类REITs、特许经营类REITs平均中债估值收益率分别为5.93%、5.73%和6.20%，相较于上月末分别-54/-13/-116BP。分类型看，园区基础设施、仓储物流、保障性租赁住房、消费基础设施、交通基础设施、生态环保和能源基础设施平均中债估值收益率分别为6.25%/6.56%/4.37%/5.88%/7.92%/3.69%/3.78%，分别较上月-42/+31/-34/-10/-92/-64/-21BP。从P/NAV来看，园区基础设施、仓储物流REITs的P/NAV低于历史均值-1*标准差，处于相对低估状态。 风险提示：基础设施项目运营风险；REITs市场流动性不足；宏观经济波动影响基础设施项目收益；募集发行进度不及预期。 
固收|土地成交量价仍然偏弱，螺纹钢消费显著下滑，工业品价格整体下行，开工率表现分化，出口有转弱迹象——国内需求周度跟踪20240812
1.投资：螺纹钢需求显著下滑，土地成交维持偏弱，黑色系商品表现较弱。整体来看，投资需求延续偏弱，螺纹钢表观消费量持续较弱并在本周出现显著下行，土地成交维持偏弱，工业品价格整体下行，黑色系商品尤其弱势，重点关注后续政府债发行对项目资金到位的改善和增量政策的出台落地情况。2.生产：开工率表现分化，多数下行。石油沥青开工率环比上升，钢厂高炉开工率、汽车轮胎开工率、焦化企业开工率、涤纶长丝开工率、PTA开工率环比下降。3.消费：出行较强，乘用车表现符合季节性。7月31日当周，乘用车市场批发日均19.96万辆，环比前值+12.62万辆；乘用车市场零售日均11.24万辆，环比前值+4.71万辆。4.出口：SCFI、BDI、义乌出口价格指数回落。5.通胀：猪价、菜价、油价均上行。截至8月9日，猪肉平均批发价为26.19元/公斤，环比前一周+0.86元/公斤。
风险提示：报告仅为市场跟踪，不构成投资建议。
房地产&建筑建材|周观点：收储增量预期强化，看好短期政策行情
1、近期、会议、央行工作会议等多次重点提及下半年全力坚持并落实“收储”相关工作，我们预计下半年其他高能级城市有望较快跟进，叠加供给端年内核心城市土地供应显著收缩，我们认为收储、土地供给缩量等“主动式”去库存方式均将加快各地供需关系平衡进程，政策目标或旨在“稳定价格”。2、我们看好：1）核心城市布局广泛的龙头房企的周期韧性；2）城投及地方国企受益于收储预期催化的估值弹性；3）非国央企及出险房企受益于融资及收储等多重支持下的反转机遇。标的方面，1）未出险优质非国央企：滨江集团、绿城中国、龙湖集团、万科A、金地集团、新城控股等。2）地方国企：越秀地产、建发国际集团、城建发展等。3）龙头央企：中国海外发展、招商蛇口、保利发展、华润置地等；4）优质物管：中海物业、保利物业、华润万象生活、万物云、招商积余；5）租赁企业：贝壳。
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