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安琪酵母半年报点评:海外业务持续向上

机构研报精选   / 08月08日 21:20 发布

  主要观点:

  公司发布2024半年报:

  Q2:收入36.92亿(+11.3%),归母净利润3.72亿(+17.7%),扣非归母净利润3.01亿(+7.3%)

  H1:收入71.75亿(+6.9%),归母净利润6.91亿(+3.2%),扣非归母净利润5.96亿(-2.5%)

  收入基本符合预期,利润略超预期。

  收入:海外业务持续向上

  分区域:Q2国外收入14.5亿元,同比+19%,持续双位数增长,中东、非洲等区域增长拉动,当前公司产品已销售170+地区。国内收入22.1亿元,同比+6.6%,环比改善,需求恢复。

  分品类:Q2酵母/制糖/包装/其他业务类分别同比+12%/-40%/-17%/+46%,预计YE/微生物/动物营养等保持良好势头,制糖业务系主动剥离。

  盈利:成本优势费控得当

  Q2毛利率为23.9%,同比+0.3pct,糖蜜价格下降带来成本优势。Q2销售/管理/研发费用率分别同比+0.6/-0.3/-0.6pct,销售人员薪酬增加,广告宣传费下降,管理研发费用率下降,整体控费得当。?Q2归母/扣非净利率分别为10.1%/8.16%,分别同比+0.5/-0.3pct,归母净利润与扣非归母净利润的差异主要在于政府补助同比增加。

  投资建议:

  我们的观点:

  Q2国内环比改善明显,YE业务景气度向好,烘焙业务有望恢复。海外业务实现高增,随着渗透率及渠道进一步扩充,有望延续势能。叠加成本改善,控费相对得当,预计盈利能力有所提升。

  盈利预测:

  结合以上及公司激励目标(预计24-26年收入增长中枢为10%),我们调整业绩预期,预计2024-2026年营业收入为149/165/182亿元(前值:157/178/201亿元),同比增长10%/10.2%/10.7%(前值:15.5%/13.6%/12.6%),归母净利润为14/16/18亿元(前值:14/16/20亿元),同比增长10.1%/12.3%/12.9%(前值:7.8%/19.9%/19.6%),对应PE为18/16/15X,维持“买入”评级。华安证券