本周五，美国7月失业数据公布，超预期下滑，触发了预警衰退的萨姆法则，引发市场恐慌。

萨姆法则是由前美联储经济学家Claudia Sahm提出的，‌该法则基于一个观察：‌当美国3个月的失业率移动平均值减去前12个月的失业率低点，‌如果这个差值超过0.5%，‌则标志着经济衰退的开始。‌自1970年以来，‌其预测经济衰退的准确率为100%。‌

7月，美国失业率4.3%，3个月移动平均值为4.13%，前12个月失业率低点是3.5%，差值为0.63%，超出规则值0.13个百分点。根据萨姆法则，美国经济衰退的概率在加大。

考虑到美股估值处于高位，浮盈盘很多，再加上日元加息，全球套息交易逆转，市场不稳定性本就很高。美国失业率数据的公布，无疑是火上浇油，触发了美股的“黑色星期五”，纳斯达克大跌2.43%。

周线层面，纳斯达克已经三连跌，分别下跌3.65%、2.08%和3.35%。基于趋势的自我强化，下周全球资本市场大概率仍会承压。

与此同时，美联储降息预期再次升温。8月2日，10年期美债利率收于3.8%，创年内新低，单日大跌19BP。

美债利率的大跌，叠加日本央行加息，则加剧了套息交易的逆转——从借入日元债务，买入日股或其他货币（如美元）资产，逆转为卖出日股或美元资产（如美股），偿还日元债务。

套息交易的逆转，给全球资本市场带来较大的资金压力，并强化了日元升值预期，形成正反馈循环。在这个过程中，全球主要资本市场牛市是否终结，仍有待观察；需要关注的是对A股和港股的影响。

鉴于A股和港股一直在走独立下跌行情，与全球市场不同频，反而能在不确定性环境中起到分散风险的效果。所以，全球资本市场的大震荡，短期在情绪上对A股和港股带来压制，情绪交易过后，对人民币资产利好更多一些。

至于美国经济衰退对中国的影响，也不必过多夸大。

当前美国经济的韧性主要来自服务业，受经济衰退影响首当其冲的也是服务业。以近12个月平均值看，美国制造业PMI和非制造业PMI分别为48.13和52.1，换言之，一直是美国服务业拖着制造业在跑。

既然美国制造业一直处于下滑状态，降息周期的开始反而是个利好。全球制造业景气的回归，对中国这个出口大国也是利好。

对于下周行情，7月经济数据陆续公布，大概率不会太好，但市场已有预期，影响不会太大。重点关注下周政策落地力度和方向。

短期行情充满不确定性，但中期角度看，A股和港股已见底的概率非常大。

结构层面，全球进入降息新周期，利好全球利率定价的高端制造业，尤其是高度依赖风险投资的生物医药，有望迎来反转行情。

此外，低空经济、AI、无人驾驶、车路云、商业航天等未来产业以及半导体、工业母机、工业软件等卡脖子领域同样值得关注。相比其他行业，这些产业对宏观基本面波动不敏感，自身产业想象空间大，且受到政策支持，最容易演绎主题行情。

对于投资者来说，当前最好的策略仍是基于能力圈，逢低买入优质个股，耐心持有；或3000点以下，继续定投宽基指数。本周五，美国7月失业数据公布，超预期下滑，触发了预警衰退的萨姆法则，引发市场恐慌。

萨姆法则是由前美联储经济学家Claudia Sahm提出的，‌该法则基于一个观察：‌当美国3个月的失业率移动平均值减去前12个月的失业率低点，‌如果这个差值超过0.5%，‌则标志着经济衰退的开始。‌自1970年以来，‌其预测经济衰退的准确率为100%。‌

7月，美国失业率4.3%，3个月移动平均值为4.13%，前12个月失业率低点是3.5%，差值为0.63%，超出规则值0.13个百分点。根据萨姆法则，美国经济衰退的概率在加大。

考虑到美股估值处于高位，浮盈盘很多，再加上日元加息，全球套息交易逆转，市场不稳定性本就很高。美国失业率数据的公布，无疑是火上浇油，触发了美股的“黑色星期五”，纳斯达克大跌2.43%。

周线层面，纳斯达克已经三连跌，分别下跌3.65%、2.08%和3.35%。基于趋势的自我强化，下周全球资本市场大概率仍会承压。

与此同时，美联储降息预期再次升温。8月2日，10年期美债利率收于3.8%，创年内新低，单日大跌19BP。

美债利率的大跌，叠加日本央行加息，则加剧了套息交易的逆转——从借入日元债务，买入日股或其他货币（如美元）资产，逆转为卖出日股或美元资产（如美股），偿还日元债务。

套息交易的逆转，给全球资本市场带来较大的资金压力，并强化了日元升值预期，形成正反馈循环。在这个过程中，全球主要资本市场牛市是否终结，仍有待观察；需要关注的是对A股和港股的影响。

鉴于A股和港股一直在走独立下跌行情，与全球市场不同频，反而能在不确定性环境中起到分散风险的效果。所以，全球资本市场的大震荡，短期在情绪上对A股和港股带来压制，情绪交易过后，对人民币资产利好更多一些。

至于美国经济衰退对中国的影响，也不必过多夸大。

当前美国经济的韧性主要来自服务业，受经济衰退影响首当其冲的也是服务业。以近12个月平均值看，美国制造业PMI和非制造业PMI分别为48.13和52.1，换言之，一直是美国服务业拖着制造业在跑。

既然美国制造业一直处于下滑状态，降息周期的开始反而是个利好。全球制造业景气的回归，对中国这个出口大国也是利好。

对于下周行情，7月经济数据陆续公布，大概率不会太好，但市场已有预期，影响不会太大。重点关注下周政策落地力度和方向。

短期行情充满不确定性，但中期角度看，A股和港股已见底的概率非常大。

结构层面，全球进入降息新周期，利好全球利率定价的高端制造业，尤其是高度依赖风险投资的生物医药，有望迎来反转行情。

此外，低空经济、AI、无人驾驶、车路云、商业航天等未来产业以及半导体、工业母机、工业软件等卡脖子领域同样值得关注。相比其他行业，这些产业对宏观基本面波动不敏感，自身产业想象空间大，且受到政策支持，最容易演绎主题行情。

对于投资者来说，当前最好的策略仍是基于能力圈，逢低买入优质个股，耐心持有；或3000点以下，继续定投宽基指数。