投资要点

　　事件：公司发布2024年半年报，2024上半年人福医药实现营收128.6亿元（+3.9%），归母净利润11.1亿元（-16.1%），扣非净利润10.9亿元（+1.7%）。单Q2公司实现营收64.9亿元（+5.5%），归母净利润6.2亿元（-5.1%），扣非净利润6.2亿元（+11.0%）。

　　业绩超预期，核心子公司宜昌人福营收和利润稳步提升。宜昌人福实现营收45.0亿元（+11.8%），净利润14.3亿元（+17.6%）。宜昌人福作为行业龙头，神经系统用药领域维持地位，实现营收37.4亿元（+11.2%）。同时积极拓展ICU、癌症疼痛等多科室临床应用，非麻醉科室实现营收12.9亿元，同比增长约18%。

　　研发项目有序推进，不断巩固竞争优势。公司围绕核心产品线已形成短期和长期的产品研发项目梯队。宜昌人福治疗用生物制品1类新药重组质粒-肝细胞生长因子注射液（PUDK-HGF）进入III期临床试验总结及申报生产准备阶段。化药1类新药注射用RFUS-250获得临床试验批准，属于小分子阿片受体激动剂，拟用于瘙痒症和急慢性疼痛的治疗。

　　投资建议：随着国内老龄化进程加速、DRGs/DIP政策实施，医保收支稳健等背景下，医院收入结构有望调整，院内手术量有望持续提升，对应麻醉药需求持续增长。我们看好公司的未来发展。我们预测2024-2026年归母净利润为22.58/26.02/30.52亿元，对应PE估值13.5/11.7/10.0倍。维持“买入”评级。德邦证券