避险情绪主宰华尔街 美股全线跳水背后发生了什么?

　　因谷歌和特斯拉财报不佳，市场避险情绪升温，科技股遭遇大幅抛售，三大指数24日全线下挫，恐慌指数VIX大涨。

　　标普500指数收跌2.3%，纳指跌超3.6%均创2022年底以来最大跌幅，以蓝筹为主的道指跌1.2%，恐慌指数VIX则大涨 22%，创三个月最高。

　　“科技股七巨头”全军覆没，跌幅达到5.9%，总市值蒸发7680亿美元，为2022年10月以来的最大单日跌幅，较7月高点更是缩水近1.75万亿美元：特斯拉收跌超12%，创2020年9月以来最大单日跌幅;英伟达跌6.8%，Meta跌超5.6%，谷歌跌超5%创1月以来最大跌幅，微软跌约3.6%，亚马逊跌约3%，苹果跌约2.9%。

　　分析师普遍认为，隔夜美股大幅抛售反映了大盘对于科技股的依赖，引发了对其估值过高的担忧，透过谷歌和特斯拉财报，投资者推测下半年的美股科技巨头可能将面临支出加大但营收增速放缓的问题。

　　在科技股与芯片股下挫之际，美股防守板块(公用事业、必需消费品、医疗保健和能源)均逆势上涨，与2000年科网股泡沫破裂时情景类似。

　　分析师称，不仅是科技股基本面“带崩”美股大盘，对美国经济本身的担忧也拖累了美股，美国7月Markit制造业PMI初值意外萎缩创七个月新低，且包括失业率在内的多项经济指标亮起衰退信号，呼吁美联储7月降息之声再起。

　　景顺(Invesco)首席全球市场策略师Kristina Hooper对新华财经称，尽管7月降息的可能性仍然很小，但如果美联储看到经济、尤其是劳动力市场出现进一步下行的迹象，则更多可能在7月份就启动降息。

　　科技股重挫防御性行业反弹

　　昨日，特斯拉和谷歌相继公布财报，特斯拉二季度营业利润同比骤降33%，单车毛利率下滑至13.9%远低于市场预期，而自动驾驶出租车(Robota)无更多增量信息，落地还需要更长时间，当前的高估值水平或难支撑，特斯拉公司股价重挫12%，创下了2020年9月以来的最大单日跌幅。

　　从谷歌财报来说，二季度谷歌营收和利润双双超预期且搜索广告和谷歌云业务表现稳健，但问题在于谷歌预计将继续提高资本开支，因此市场预期，今年下半年谷歌或面临营收增长放缓而投入产出增大，这种情况下每股收益( EPS) 很可能比收入放缓的幅度更快，也使得投资者担忧高估值能否维持，谷歌A类股当天收跌逾5%。

　　与此同时，有消息称，基于未公开的内部财务数据和相关人士的分析，OpenAI今年或面临高达50亿美元的巨额亏损，也让投资者更加无法确定在AI上的巨额投入何时能产生回报。

　　一方面，OpenAI今年的总运营成本预计将达到85亿美元，而在营收方面，尽管ChatGPT虽展现出强劲潜力，但用户倾向于使用免费版本的ChatGPT，预计今年的营收约在35亿至45亿美元之间。

　　美国市场数据平台MAPsignals首席投资策略师Alec Young表示，现在科技巨头的投资支出高企，市场意识到投资回报可能还需要一段时间，短期内，巨头的涨势将受到影响。

　　市场避险情绪升温，高估值的科技股大幅回调，费城半导体指数跌5.41%，纳指收跌3.6%。但与此同时，公用事业、必需消费品、医疗保健和能源等防御性行业均上涨：能源板块则涨超0.2%，保健板块涨超0.8%，公用事业板块涨超1.1%。

　　德意志银行全球经济和主题研究主管Jim Reid称，在2000年互联网泡沫破裂时，美股市场也经历了类似的波动。在2000年3月科技泡沫破裂前消费必需品、医疗保健和公用事业等防御性行业大幅下跌，科技股则吸引了大量资金。而当泡沫破裂时，避险情绪促使资金迅速回流，防御性板块在2000年底较3月泡沫破裂时上涨了35-45%。

　　联博基金资深市场策略师黄森玮对新华财经分析称，从股市的集中度来看，美股七巨头目前占整个标普500指数的权重是30.2%，与过去几次全球比较著名的泡沫破裂前的水平相比，集中度位于高位。

　　黄森玮称，但从市盈率的角度来看，现在美股科技七巨头，其中至少约4-5家盈利前景好，并未达到泡沫破裂前的情况：美股七巨头未来24个月的预期市盈率为25倍。而2000年互联网泡沫之前，主导性企业的市盈率拉高到了52倍;日本90年代金融泡沫之前，主导性企业是达到67倍。从估值的角度来看，现在美国的科技公司估值并没有太高，这与过去几次泡沫破灭之前的状况不同。

　　从技术面看，根据高盛集团交易部门的模型，标普500指数和纳斯达克100指数均已触发大宗商品交易顾问(CTA)的卖出信号，如果未来一个月股市继续下跌，趋势交易员可能会从美股中流出671亿美元。

　　美国经济疲软信号频闪

　　景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper对新华财经分析称，当前美国股市估值高企，意味着市场已消化大量乐观情绪。但美国经济仍有可能发生“硬着陆”的风险。

　　近期，美国经济持续走软的警示信号相继出现：美国7月Markit制造业PMI初值意外萎缩创七个月新低，美国6月新屋销售连降两个月至年化总数去年11月以来最低，美国消费降温的趋势仍在延续，美国6月零售销售环比零增长，美国6月失业率攀升至4.1%。

　　花旗最新研究指出，当前美国经济可能正处于一个转折点，如果劳动力市场持续疲软，可能触发经济学家们的警告衰退，接下来的几周将决定最近的美国经济疲软是否仅是季节性的，还是更广泛经济放缓的开始。

　　周四即将公布的美国第二季度国内生产总值(GDP)报告和周五公布的6月份PCE物价指数将为美联储的利率路径和美国经济未来走势提供更多线索。

　　下一步美股会怎么走?

　　Kristina Hooper认为，在“硬着陆”的情景下，看好现金、防御股(如消费必需品、健康护理、公用事业)、长存续期主权债券及货币(瑞士法郎及日元)等资产。

　　联博基金资深市场策略师黄森玮预计，今年下半年美股市场可能会出现风格的切换和行业的轮动。就企业运营本身而言，从“美股七巨头”和剔除了七巨头后的标普500盈利同比增速来看，2022年美股小型熊市，科技板块下跌14%，而扣除美股七雄后的标普500上涨9.8%，这是因为美股七雄的盈利增长在2022年表现的比其他公司差。

　　科技股在2023年一枝独秀，上涨35.3%，扣除美股七雄后的标普500下跌2.5%，因为科技股的盈利是表现好，而其他公司在去年反而盈利衰退。今年上半年美股仍由科技股主导也是因为其盈利增速快，而其他的493家公司盈利增长是相对比较低的。

　　黄森玮认为，到了今年下半年，美股科技股与其他股票之间的盈利增速差距可能开始缩小。如果下半年美联储降息是市场主基调，小盘股的压力就会开始释放，那也是为什么最近看到美国的小盘股表现比较好的原因。