管理 #拾麦种田# 与认真谨慎的价值投资截然相反的状态是完全无视价格与价值之间的关系，盲目追求泡沫。

所有的泡沫都是从重要的事实开始的:

·郁金香美丽而罕见(在17世纪的荷兰)。
·互联网将改变世界。
·房地产能抵御通货膨胀，并且可以永久居住。
几个聪明的投资者发现了(或预见到)这些事实，因此投资获利。其他人随后明白过来--或者只注意到人们在赚钱，于是他们跟风买进，抬高了资产的价格。但是，随着价格进一步上涨，投资者受到发横财的可能性的刺激，对价格是否公平想得越来越少。这是对我曾经描述过的现象的一种极端再现:某种东西价格上涨时，人们的喜爱程度本应下降，但在投资中，他们的喜爱程度往往会加深。

———霍华德马克斯

“所有的泡沫都是从重要的事实开始的”。这句话很重要。

事实，是实事求是，是理性的目的，是真相。

也就是说，在股市中，许多时候是以公认重要事实的名义，而让人实际得到了巨大的泡沫结果。

以实事求是、理性、真相开始，以泡沫、投机结局。

股市中经常出现“事实”与“泡沫投机”的争论。比如，有人说这是好公司，这是公认事实，自己是理性的。有人说这是泡沫投机。

可见，股市中，事实与泡沫投机常常连在一起，觉得自己说得是事实，而且这个事实被越来越多人认可买进，而更认为自己是实事求是、理性、掌握真相，实际自己已经处在泡沫之中。

泡沫，并不意味着要下跌，索罗斯还常常让人参与泡沫，但若不谨慎，那就会喊出“怕高就是苦命人”的口号，当时喊这口号可能是对的，泡沫继续放大，自己越来越被认为正确。结果是注定的，林园误导了别人也误导了自己。

我们要吸取的教训应该是：股市中，不要觉得自己说得是事实，就放弃安全边际。

还应该记住一个误区：这是公认事实，但不等于价值投资。

有人说，价值投资是追求事实真相，看似是对的，实际并不完全对，甚至其中藏有让自己栽跟头的陷阱。

“买价按资产（当前价值）折扣+”是基本对的，事实与价值价格若不关联，也可能引发泡沫投机。

追求事实，警惕以事实的名义引发的泡沫。警惕泡沫，认定买入“事实+买价按资产折扣”后，可以享受市场不断放大的泡沫。

事实，价值折扣，泡沫，都是股票市场中不同但互相关联的一部分。

投资四系统:
守正出奇投资思维行为系统
平常心情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统