华源证券投资要点：

　　美国6月CPI低于预期，美联储9月降息或成大概率事件，金价有望持续上涨。铜金中长期逻辑仍未改变，仍建议继续关注贵金属、低冶炼自给率的铜和高氧化铝自给率的电解铝板块，小金属：钨、锰、锑和铟，同时可关注滞涨品种如镍和镁等。

　　贵金属板块：美国6月CPI低于预期，美联储9月降息或成大概率事件，金价后续有望持续上涨。伦敦现货黄金上涨1.17%、上期所黄金上涨1.92%，伦敦现货白银上涨0.46%、上期所白银上涨1.96%，钯金下跌5.75%，铂金下跌3.03%。本周核心数据莫过于周四晚的美国6月CPI数据，美国6月CPI3%，低于预期3.1%，市场预期9月美联储降息或成大概率事件，金价上涨。周五晚美国6月PPI超预期数据发布后，金价速跌后持续回升，我们预计在美联储实际降息前金价有望持续上涨。我们认为在美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩及地缘政治事件加剧的背景下，黄金价格上涨的中长期逻辑并未改变，黄金价格长期看涨。：紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、株冶集团和湖南白银。

　　铜板块：下游开工持续下滑叠加伦铜库存累积，铜价承压调整。本周伦铜下跌1.45%，沪铜下跌1.20%；伦铜库存上涨7.62%，沪铜库存下跌1.72%。冶炼费5.5美元/吨；硫酸价格上涨6.99%，冶炼毛利下跌11.77%。宏观方面，美国6月CPI低于预期，美联储9月降息概率大幅提升，铜价不涨反跌，表明市场或在交易美国衰退预期，周五PPI数据超预期后，衰退预期减弱，铜价回升。基本面方面，下游开工率持续下滑，本周电解铜杆开工率67.69%，环比降0.8pct。本周沪铜库存31.61万吨，环降1.72%，伦铜库存20.62万吨，环增7.62%，smm社会库存38.86万吨，环降5.17%。短期来看，受宏观数据压制，高铜价对下游需求形成负反馈，库存持续累积，铜价创新高后具备一定回调压力。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，后续铜价仍有上涨空间。：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。

　　电解铝板块：下游需求疲弱，国内矿端存复产预期，铝价高位承压。受印尼考虑放松铝土矿出口禁令影响，氧化铝期货远月合约大跌。本周伦铝下跌2.40%，沪铝下跌1.59%；库存方面，伦铝库存下跌2.30%、沪铝库存上涨7.45%，现货库存上涨1.68%；原料方面，本周氧化铝价格上涨0.13%，阳极价格持平，铝企毛利下跌8.43%至2821元/吨。本周国内铝下游加工龙头企业开工率为62.2%，环降0.3pct，同降0.9pct。下游分板块看，铝线缆板块开工率继续向好，得益于国网订单充足及“铝替铜”趋势驱动。其他板块开工率维系跌势，整体看，7月铝下游加工行业仍处淡季，后续开工率或仍以下降为主。氧化铝方面，由于印尼氧化铝厂建设进展缓慢，印尼政府正在考虑放松对铝土矿的出口禁令，带来矿端远期宽松预期，氧化铝远期期货合约大跌。：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。

　　小金属板块：小金属价格跟踪：锗锭/钼精矿上涨5.00%/1.64%，镉/五氧化二钒/镁锭/锰矿/海绵钛/钨精矿/硅锰下跌0.95%/1.25%/1.27%/1.49%/2.02%/4.35%/6.28%。本周小金属普跌，锗钼上涨。：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。