夏季日耗抬升，煤价反弹在即。本周动力煤价格延续弱势，但当前煤价下跌空间已然不足，主要系1）煤价接近囤煤成本，后市下跌动能不足。根据CCTD测算，煤价自4月中旬上涨至5月底后高位回落，环渤海5500大卡动力煤价格一度触及883元/吨阶段性高点，测算贸易商囤煤成本在830-840元/吨，当前煤价在845元/吨左右，旺季预期下，继续下跌或将引起贸易商集体抵抗，煤价后市下跌动能不足。2）“三伏天”将至，日耗抬升形成强支撑。伴随南方降水减少，高温天气如期而至，同时7月15日后将进入“三伏天”，40天的高温天气，日耗有望持续抬升，或将对煤价形成较强支撑。煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。

重点推荐三大投资主线：

第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】，经营稳健，确定性强，穿越周期。

第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】【上海能源】，资源属性更强，拥抱全球资源品的共振。

第三、逐步配置动力煤弹性标的：拥有海外业务敞口且高分红承诺的【兖矿能源】【广汇能源】、销售结构改善且有资产注入预期的【晋控煤业】、煤电一体化稀缺成长标的【新集能源】。【山煤国际】【兰花科创】【中煤能源】【华阳股份】【甘肃能化】【电投能源】【冀中能源】【淮河能源】有望受益。

动力煤方面，电厂日耗抬升，需求逐步复苏。供应方面，本周主产区少数煤矿检修恢复正常，产量有所提升，产地煤价延续弱势。截至2024年7月5日，462家样本矿山动力煤日均产量为564.7万吨，周环比上涨0.66%，同比上涨6.77%。需求方面，气温逐渐升高，下游电厂日耗稳步抬升，需求复苏在即。截至2024年6月28日，统调电厂日耗煤860万吨，周环比上涨3.61%，同比减少9.47%。截至7月4日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价845.0元/吨，相比于上周下跌8.0元/吨，周环比下降0.9%，相比于去年同期下跌8.5元/吨，年同比下降1.0%。

中国神华：2024年5月实现商品煤产量2740万吨（同比+1.9%），销量3640万吨（同比-0.8%）；总发电量162.6亿千瓦时（同比+4.4%），总售电量152.9亿千瓦时（同比+4.4%）。2024年1-5月实现商品煤产量1.36亿吨（同比+2.3%），销量1.91亿吨（同比+5.3%）；总发电量877.4亿千瓦时（同比+6.8%），总售电量826.2亿千瓦时（同比+6.9%）。中国神华公布外购煤采购价格（7月5日起），外购4500/5000/5500大卡分别为461/562/665元/吨，较上期持平；外购神优3为713元/吨，较上期持平。

陕西煤业：2024年5月实现煤炭产量1533万吨（同比+5.05%），自产煤销量1520万吨（同比+5.08%）。2024年1-5月公司实现煤炭产量7128万吨（同比+2.32%），自产煤销量7055万吨（同比+2.08%）。

中煤能源：2024年5月实现煤炭产量1168万吨（同比+5.1%），销量2291万吨（同比+0.6%），其中自产煤销量1110万吨（同比+8.4%）。2024年1-5月公司实现煤炭产量5489万吨（同比-1.2%），销量10918万吨（同比-11.2%），其中自产煤销量5451万吨（同比+2.3%）。

兖矿能源：2024年Q1公司实现商品煤产量3463万吨（同比+15.42%），商品煤销量3562万吨（同比+11.59%），其中自产煤销量3166万吨（同比+14.60%）。

山煤国际：2024年Q1实现原煤产量751万吨（同比-29.30%），商品煤销量为929万吨（同比-25.09%）。

焦煤及焦炭方面，产地日产维持低位，铁水日产高位运行。供应方面，本周煤矿线上竞拍市场情绪较好，同时煤矿库存压力较小，产地挺价意愿较强。截至2024年7月5日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为76.6万吨和58.5万吨，周环比分别-0.91%和+0.43%，同比分别-10.75%和-6.45%，下游洗煤厂开始提产。需求方面，伴随钢材价格走弱，部分钢厂开始检修，铁水日产有所下滑，但当前钢厂整体炼焦煤以及焦炭库存较低，补库需求有望释放。截至2024年7月5日，247家钢企铁水日产为239.32万吨，周环比下降0.05%，同比下降3.04%。截至7月4日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2110.0元/吨，相比于上周上涨90.0元/吨，周环比增加4.5%，相比于去年同期上涨260.0元/吨，年同比增加14.1%。

潞安环能：2024年5月实现原煤产量453万吨（同比-6.21%），实现商品煤销售量404万吨（同比-21.71%）。2024年1-5月实现原煤产量2252万吨（同比-8.75%），实现商品煤销量1968万吨（同比-13.42%）。

平煤股份：2024年Q1实现原煤产量663万吨（同比-15.04%），商品煤销量为691万吨（同比-12.86%），其中自有商品煤销量为588万吨（同比-16.90%）。

淮北矿业：2024Q1实现商品煤产量534万吨（同比-7.73%），商品煤销量403万吨（同比-21.08%）；焦炭产量88万吨（同比+0.15%），销售量86万吨（同比-0.25%）。

盘江股份：2024Q1实现商品煤产量204万吨（同比-35.72%），商品煤销量190万吨（同比-45.67%）。

风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。（中泰证券 杜冲）