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打击资本市场财务造假新规,对A股有什么影响?
郭施亮
/ 07月08日 09:31 发布
今年以来,多起上市公司财务造假案被揭露,包括江苏舜天、*ST中利、ST特信等收到了千万级的罚单。
其中,江苏舜天从2009年到2021年,造假12年营收虚增超过百亿、虚增利润总额也达到了9.34亿元。受此影响,江苏舜天遭到了重罚,处以1000万罚款,并对董事长、相关高管进行了不同程度上的处罚。
营收造假超过百亿,处罚了千万,这个处罚力度并不算大。因此,从立法层面来看,需要进一步提升处罚力度,同时进行刑罚,从根本上提升资本市场的违法违规成本。
打击资本市场财务造假新规发布,从此次新规来看,最具看点的是积极推动构建行政执法、民事追责、刑事打击“三位一体”的立体化追责体系。
此外,在立法层面上,对违规信披公司和责任人的罚款上限提升至1000万和500万,以前只是罚款60万和30万。同时,对欺诈发行的罚款上限提高至1倍。
值得一提的是,此次新规压实了中介机构的责任,并且大幅提升了违法成本。例如,将违规披露的刑期上限由3年提高至10年,中介机构及从业人员出具虚明文件最高可判10年有期徒刑。
从此次新规分析,资本市场对财务造假“零容忍”,上市公司的违法违规成本大幅提升。另外,强化了穿透式的监管,强监管之下,上市公司财务造假不是一罚了之,而是强调了行政、刑事和民事三种法律责任,立体追责体系还是值得关注的。
从投资者的角度考虑,一方面是关心上市公司的违法成本会否大幅提升,将会影响着投资者的投资命运;另一方面是投资者的索赔效率,当投资者遭遇到上市公司财务造假、欺诈发行等问题,如何维护自身权益,如何在最短的时间内拿到赔偿,这也是投资者最关心的事情。
面对财务造假,海外成熟市场又是怎样做呢?
以我们比较熟悉的2001年安然公司财务造假案为例,当年安然公司财务造假6亿美元,这个造假金额远低于某些上市公司的造假金额。但是,当安然公司财务造假案被披露之后,公司CEO被判24年有期徒刑,并且罚了4500万美元。当年全球五大会计师事务所之一的安达信宣布破产,责任人终身市场禁入。此外,多家参与其中的投行也为投资者支付巨额赔偿金,投资者累计获赔71.4亿美元。
值得一提的是,美股市场建立了有奖举报的机制,即投资者对上市公司财务造假、欺诈发行行为进行举报,一旦确认事实,举报者将会获得重奖。
实际上,在美股市场投资交易,还会发生一些有趣的现象。例如,投资者希望自己买到财务造假的公司,因为一旦确认公司造假,投资者可以获得赔偿的资金非常丰厚,比自己做股票投资赚得更多。其实,这也是为财务造假的公司敲响了警钟,因为严格的处罚力度,完善的投资者赔偿机制,所以美股市场很少听到上市公司发生财务造假的问题。
海外成熟市场的一些有益经验值得我们去参考。例如,A股市场可以建立针对上市公司欺诈发行、财务造假的举报机制,对举报者实施严格的信息保护,一旦查实财务造假,那么投资者将会获得丰厚的奖励。
例如,A股市场可以建立完善的投资者赔偿机制。一旦上市公司发生财务造假的问题,那么先由上市公司、大股东、董监高掏钱赔偿投资者,同时参与其中的中介机构也需要拿出巨额资金赔偿投资者,赔偿金额需要完全覆盖掉投资者的所有投资损失。
只有大幅提升A股市场的违法违规成本,建立起完善成熟的投资者赔偿机制,这样才可以从根本上改善A股市场的投资生态。