浪潮信息和工业富联，谁才是AI算力第一龙头？

一股 / 07月03日 08:18 发布

AI，又将风起云涌。

2024年世界人工智能大会（WAIC）即将在上海举行。相比于2023年400多家企业参战的规模，今年恐怕只多不少。

例如，特斯拉将展示其对于Cybertruck（赛博越野旅行车）、Optimus人形机器人和FSD（完全自动驾驶能力）的最新研发成果。

百度、商汤科技、智谱AI等二十多家公司也将围绕国内大模型、算力领域的发展进行探讨。

算力产业链是人工智能最核心的部分，大模型赋能千行百业离不开算力的支持。

HBM存储（华海诚科、雅克科技）、AI芯片（海光信息、寒武纪）、光模块（中际旭创、新易盛）甚至高速铜缆（沃尔核材、兆龙互连）都是细分环节。

而它们共同组成的AI服务器是算力的载体，算力需求增加也就意味着AI服务器的数量将持续上升，相关公司也会持续受益。

2023年全球AI服务器市场规模大约310亿美元，到2033年有望达到4300亿美元，2023-2033年年复合增速高达30.3%。

国内浪潮信息、中科曙光、紫光股份、工业富联、神州数码、中兴通讯均是实力较强的AI服务器生产商。其中，浪潮信息和工业富联又由于与英伟达关系密切，成为争夺“AI服务器第一龙头”的热门选手。

而工业富联今年不仅将出货搭载GB200的服务器，还预计市场份额提升至40%，一时之间浪潮似乎难以匹敌。

但浪潮作为全球第二、中国第一的服务器生产商，其价值还未被充分挖掘。

第一，丰富优质的产品线。

浪潮给大多数人的印象是服务器组装厂，但实际还包括大型存储产品并提供操作系统和管理平台。

公司服务器覆盖通用服务器、AI计算服务器和边缘计算服务器，拥有全球最丰富的AI服务器产品线，能够满足客户不同应用场景的需求。

并且浪潮的服务器性能也是全球数一数二的，是唯一一家同时加入全球四大开放计算组织的服务器供应商。2023年上半年发布的AI训练服务器NF5688G7较上一代大模型实测性能提升约7倍。

此外，公司的所有服务器产品均支持液冷散热。我们知道，当电子设备温度过高时，工作性能会大幅衰减，温度接近70-80℃时，每升高10℃，性能就会降低50%左右，而液冷散热能更好地控制温度、降低功耗。

第二，领先的市场份额。

正是有丰富且性能出色的产品支撑，浪潮的市占率在全球一直名列前茅。

2023年浪潮的服务器、存储、液冷服务器市占率都是国内第一。公司的AI服务器更是连续7年已超过50%的市占率位居全国第一，2023年甚至是全球第一。

第三，强大的护城河。

浪潮市占率能多年稳居第一，还在于拥有强大的护城河，而它最大的护城河可不是与英伟达深度合作，而是其软硬件一体化的生态结构。

浪潮在很早之前就意识到单纯的服务器分销，无法提供场景解决方案，也就不能提高客户黏性。于是，公司开始与软件开发商等合作，探索提供软硬件结合的解决方案。

至今，浪潮的“元脑生态”行业合作伙伴已经超过2000家，并且公司的“源”大模型是首个全面开源的千亿参数大模型，社区中聚集了近万名开发者。

而这种软硬件结合的销售生态体系，是行业内其他竞争者并不具备的。

浪潮信息比较有争议的地方是它的毛利率比较低，常年保持在10%左右，行业垫底。这也是组装代工厂的通病，工业富联的毛利率仅8%左右。

浪潮上游是英伟达、英特尔、三星、SK海力士等芯片厂，下游是百度、腾讯、阿里、谷歌、亚马逊等云服务龙头，话语权的确不高。

2023年全球服务器需求量下降，市场竞争激烈，浪潮的毛利率也下滑到10.04%。

但并不是所有的公司都是贵州茅台、爱美客、芯动联科、臻镭科技，毛利率能保持在90%。

毛利率低不等于不能盈利，浪潮完全可以通过增加销售量，来增加利润规模，尤其是在AI算力需求指数级增长的环境下。况且，软硬一体的生态结构也有助于公司提高毛利率水平。

浪潮的业绩在经过2023年的小幅下降之后，在2024年一季度出现反转，实现营收176.1亿元，同比增长85.32%，实现净利润3.07亿元，同比增长64.39%。

从合同负债情况看，2024年中报公司业绩仍将继续增长。在2021年-2023年浪潮的合同负债只有20亿不到，而2024年一季度公司合同负债高达41.4亿，同比大增231.73%。

合同负债是指公司已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务，就相当于订单，由此说明2024年一季度浪潮的订单翻了3倍。

与此同时，浪潮的产能也是相当充沛，拥有14座生产工厂，每年能生产超过180万台服务器。公司原材料方面也已准备充足，原材料主要是芯片、内存、硬盘等服务器组件。

2023年底浪潮原材料金额高达136.96亿元，占存货的比重超过60%，接近2021年原材料储备的峰值。

2024年一季度公司的存货242.9亿元，创历史新高，与订单量相对应，说明公司正在积极备货，从而为接下来的业绩增长提供支撑。

最后，总结一下。

AI浪潮下，算力需求攀升是确定的。AI服务器作为算力基础设施需求量上升是必然趋势。

即便工业富联与英伟达达成新合作，浪潮信息在产品、市场份额、生态等方面的实力也不容小觑，有充足订单保障，业绩弹性十足。

以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。来自飞鲸投研

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