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浪潮信息和工业富联,谁才是AI算力第一龙头?
一股 / 07月03日 08:18 发布
AI,又将风起云涌。 2024年世界人工智能大会(WAIC)即将在上海举行。相比于2023年400多家企业参战的规模,今年恐怕只多不少。 例如,特斯拉将展示其对于Cybertruck(赛博越野旅行车)、Optimus人形机器人和FSD(完全自动驾驶能力)的最新研发成果。 百度、商汤科技、智谱AI等二十多家公司也将围绕国内大模型、算力领域的发展进行探讨。 算力产业链是人工智能最核心的部分,大模型赋能千行百业离不开算力的支持。 HBM存储(华海诚科、雅克科技)、AI芯片(海光信息、寒武纪)、光模块(中际旭创、新易盛)甚至高速铜缆(沃尔核材、兆龙互连)都是细分环节。 而它们共同组成的AI服务器是算力的载体,算力需求增加也就意味着AI服务器的数量将持续上升,相关公司也会持续受益。 2023年全球AI服务器市场规模大约310亿美元,到2033年有望达到4300亿美元,2023-2033年年复合增速高达30.3%。 国内浪潮信息、中科曙光、紫光股份、工业富联、神州数码、中兴通讯均是实力较强的AI服务器生产商。其中,浪潮信息和工业富联又由于与英伟达关系密切,成为争夺“AI服务器第一龙头”的热门选手。 而工业富联今年不仅将出货搭载GB200的服务器,还预计市场份额提升至40%,一时之间浪潮似乎难以匹敌。 但浪潮作为全球第二、中国第一的服务器生产商,其价值还未被充分挖掘。 第一,丰富优质的产品线。 浪潮给大多数人的印象是服务器组装厂,但实际还包括大型存储产品并提供操作系统和管理平台。 公司服务器覆盖通用服务器、AI计算服务器和边缘计算服务器,拥有全球最丰富的AI服务器产品线,能够满足客户不同应用场景的需求。 并且浪潮的服务器性能也是全球数一数二的,是唯一一家同时加入全球四大开放计算组织的服务器供应商。2023年上半年发布的AI训练服务器NF5688G7较上一代大模型实测性能提升约7倍。 此外,公司的所有服务器产品均支持液冷散热。我们知道,当电子设备温度过高时,工作性能会大幅衰减,温度接近70-80℃时,每升高10℃,性能就会降低50%左右,而液冷散热能更好地控制温度、降低功耗。 第二,领先的市场份额。 正是有丰富且性能出色的产品支撑,浪潮的市占率在全球一直名列前茅。 2023年浪潮的服务器、存储、液冷服务器市占率都是国内第一。公司的AI服务器更是连续7年已超过50%的市占率位居全国第一,2023年甚至是全球第一。 第三,强大的护城河。 浪潮市占率能多年稳居第一,还在于拥有强大的护城河,而它最大的护城河可不是与英伟达深度合作,而是其软硬件一体化的生态结构。 浪潮在很早之前就意识到单纯的服务器分销,无法提供场景解决方案,也就不能提高客户黏性。于是,公司开始与软件开发商等合作,探索提供软硬件结合的解决方案。 至今,浪潮的“元脑生态”行业合作伙伴已经超过2000家,并且公司的“源”大模型是首个全面开源的千亿参数大模型,社区中聚集了近万名开发者。 而这种软硬件结合的销售生态体系,是行业内其他竞争者并不具备的。 浪潮信息比较有争议的地方是它的毛利率比较低,常年保持在10%左右,行业垫底。这也是组装代工厂的通病,工业富联的毛利率仅8%左右。 浪潮上游是英伟达、英特尔、三星、SK海力士等芯片厂,下游是百度、腾讯、阿里、谷歌、亚马逊等云服务龙头,话语权的确不高。 2023年全球服务器需求量下降,市场竞争激烈,浪潮的毛利率也下滑到10.04%。 但并不是所有的公司都是贵州茅台、爱美客、芯动联科、臻镭科技,毛利率能保持在90%。 毛利率低不等于不能盈利,浪潮完全可以通过增加销售量,来增加利润规模,尤其是在AI算力需求指数级增长的环境下。况且,软硬一体的生态结构也有助于公司提高毛利率水平。 浪潮的业绩在经过2023年的小幅下降之后,在2024年一季度出现反转,实现营收176.1亿元,同比增长85.32%,实现净利润3.07亿元,同比增长64.39%。 从合同负债情况看,2024年中报公司业绩仍将继续增长。在2021年-2023年浪潮的合同负债只有20亿不到,而2024年一季度公司合同负债高达41.4亿,同比大增231.73%。 合同负债是指公司已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务,就相当于订单,由此说明2024年一季度浪潮的订单翻了3倍。 与此同时,浪潮的产能也是相当充沛,拥有14座生产工厂,每年能生产超过180万台服务器。公司原材料方面也已准备充足,原材料主要是芯片、内存、硬盘等服务器组件。 2023年底浪潮原材料金额高达136.96亿元,占存货的比重超过60%,接近2021年原材料储备的峰值。 2024年一季度公司的存货242.9亿元,创历史新高,与订单量相对应,说明公司正在积极备货,从而为接下来的业绩增长提供支撑。 最后,总结一下。 AI浪潮下,算力需求攀升是确定的。AI服务器作为算力基础设施需求量上升是必然趋势。 即便工业富联与英伟达达成新合作,浪潮信息在产品、市场份额、生态等方面的实力也不容小觑,有充足订单保障,业绩弹性十足。 以上仅作为上市公司分析使用,不构成具体投资建议。来自飞鲸投研