管理 #拾麦种田# 风险是投资中最主要的变量。
这让我得出一个结论:在任何一个具体的时间点上，投资人总体看待风险的态度以及所采取的行动，对于塑造整个投资环境来说极其重要，而我们会发现自己身处于这个投资环境之中。
在这个时间点，看清楚整个投资环境的状况非常关键，决定了在这个时间点我们自己应该如何看待风险，以及如何据此采取行动来应对风险。
评估风险态度所处于的周期位置，正是这一章要讲的内容，也许可以说是本书最重要的内容。

———霍华德.马克斯

霍华德.马克斯说自己是谈“风险”最多的人，因为他几十年主要搞的就是“不良资产”，整天和这种资产打交道，可不就是需要经常注意风险嘛。

格雷厄姆理念是“买价按资产折扣+”，按照“资产”不同分为“不良资产”（霍华德马克斯）、“低价资产”（施洛斯）、“低市盈率高息资产”（约翰.涅夫）、“传统优秀公司资产”（巴菲特）、“改变世界类公司资产”。

有人说，要具备资产的心，实际还是要选择资产的路，霍大师选择的资产道路是常人最不愿沾的，是大众认为最有风险的资产，所以，这就更深体会到霍大师为什么用几章大篇幅去细谈风险了，他的生存环境太恶劣了。

约翰.涅夫、巴菲特为什么谈风险很少，因为他们持有的一个是高息资产，一个是传统优秀公司，经常感觉不到风险的。

但是，霍大师35年基金业绩达到年均20%，说明格雷厄姆理念的这条道路是可行的，看似最危险的环境下也能生存常赚，这是格雷厄姆理念的底蕴。

暂不评判对霍大师道路的喜欢不喜欢，从认知“风险”角度看，霍大师对“风险”的理解一定是超过其他人的，因为他的生存环境太恶劣了。巴菲特为什么看了霍大师几十年备忘录，一是巴菲特也曾经搞过霍大师这种模式，二是也应该知道霍大师对风险的理解超过其他人吧。

霍大师身处恶劣环境中，也是学习锻炼出其他本事的，就是：周期。他比很多人都更明白各种周期。

就像这段话里所说，“在这个（任一）时间点，看清楚整个投资环境的状况非常关键”，在这个时点“如何看待风险”、“如何据此采取行动”。
霍大师把这些定义为“评估风险态度所处的周期位置”。

简单理解，就是“在目前时点下，我们的形势和任务”，怎么觉得这和毛的思路一样呢，毛就经常写“目前的形势和任务”。在这里也应该明白了，霍大师这已经是市场环境方面的经验了，没办法，他就是长期处于恶劣环境中，还想卓越，那就自然造就的周期认识周期应对经验了，毛也是。

所以，霍大师这段话可以理解为对形势环境的随时认知把握，要经常思考“目前的形势和任务”。

霍大师比普通市场派、比毛基础更扎实的一点是，他是在抓牢格雷厄姆清算价值基础上，来随时把握“目前的形势和任务”，即使把握错了，也能不败或长期最终胜利。

要理解霍华德马克斯，就既要理解格雷厄姆理念按“资产”划分的五条道路，又要理解霍大师久处恶劣环境下，学习锻炼出来的“目前的形势和任务”思维行为能力习惯，二者结合才是霍华德马克斯。

当然，从日常安稳性而言，约翰涅夫和巴菲特关注的资产领域，更适合我们投资大众，这是我们的主要方向。在大级别股灾情况下，霍大师的风险意识生存赚钱能力，却是超过巴菲特、约翰涅夫的，前几年美股不好，霍大师业绩都是超越巴菲特和其他多位格雷厄姆理念当代大师的。

一分为二的理解看待霍华德马克斯的道路和话语，当然，也只是理解他的这种思维框架，至于某具体时点上他个人认为的“目前的形势和任务”，我们也未必能理解认同。

投资四系统:
守正出奇投资思维行为系统
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