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A股印花税下降五成,减半征收为何未换来股市成交额的提升?

郭施亮   / 06月26日 11:54 发布


  去年8月,A股证券交易印花税实施减半征收的措施,至今已经实施了9个多月的时间。从减税的情况来看,减税力度是比较大的。今年1月至5月证券交易印花税为439亿,同比下降了50.8%。

  证券交易印花税减半征收确实从某种程度上为股民们减负。从今年以来证券交易印花税的同比降幅分析,也基本上符合市场预期。考虑到去年8月证券交易印花税减半征收的因素,所以今年8月之前的同比数据都会有着较大比例的下滑,今年8月之后的同比数据才具有更好的参考价值。

  与同比数据相比,环比数据或许更具有参考价值。以今年5月为例,5月份证券交易印花税同比下降了42.86%,但较4月份环比增加了20.5%。

  实际上,我们参考历年来证券交易印花税的数据变化情况,与同期市场行情的表现有着较大的联系性。今年5月证券交易印花税比4月出现环比增长的现象,与5月前半段行情走势比较强的因素有关。在股市行情相对活跃的背景下,市场成交额也随之增加,并带动5月证券交易印花税的回暖。

  从去年8月27日实施证券交易印花税减半征收的措施之后,却并未提振股票市场走出一轮上涨行情。在印花税减半征收的首个交易日,A股市场也只是出现了高开低走的走势,随后市场行情却持续调整,并于今年2月初创出了2635点的调整低点。

  由此可见,去年8月的证券交易印花税减半征收措施并未能够终结A股的调整行情,反弹也只是昙花一现。在过去9个月的时间里,A股调整的时间远多于上涨的时间,印花税下调未能够成为新一轮上涨行情的催化剂。

  回顾历年来A股下调证券交易印花税之后的股市行情,更多体现在单日冲高行情或者短期反弹行情,却并未成为股市止跌回升的导火索。

  以2008年为例,在股市持续大幅下跌的背景下,2008年先后实施了两次印花税下调的措施,分别是2008年4月24日和2008年9月19日,但两次下调动作仍未成为股市行情的拐点。

  归根到底,在下跌趋势中,任何政策利好措施只是短暂缓解市场的下行压力,或为市场营造出短暂反弹的行情,但并未从本质上扭转市场的下行趋势。股票市场是经济晴雨表,也是货币政策松紧的先行指标,市场价格依然会沿着趋势运行下去,直到买卖力量开始发生变化,通过市场的自我调节逐渐形成新的行情拐点。

  我们可以发现,从去年8月的股市成交额到现在的股市成交额,基本上没有发生明显的变化,甚至在这个月出现了不增反降的迹象。为何印花税减半征收依然未能换来股市成交额的提升?

  实际上,影响股市成交额变化的因素有很多。下调证券交易印花税会从短期内提振市场的交易活跃度,但未必可以提振市场的中长期成交额。影响股市成交额的因素,还包括市场行情的冷暖、增量资金进场的意愿以及市场换手率的变化等 。

  从5月20日以来,A股市场持续下跌,市场赚钱效应也明显降温,也会导致股市成交额的持续下滑。在股市成交额持续下滑、市场换手率持续下降的背景下,也会从一定程度上影响到证券交易印花税的收入情况。

  过去9个月,A股政策利好不断,却始终未能够扭转市场的调整趋势。在此期间,IPO新增受理数据大幅下跌,且IPO主动撤回率大幅增加,从供给端的角度考虑,为股票市场营造出政策持续回暖的信号。

  但是,IPO一直暂缓也不是办法,三大交易所也宣布全面恢复IPO受理,或许股票市场还是需要由市场进行自我调节,逐渐把主动权归还给市场,市场才能更真实反映出市场自身的价值情况。