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天风MorningCall·0620 | 总量- -二季度GDP增速/军工-航天装备
机构研报精选 / 06月20日 08:15 发布
总量|天风总量每周论势2024年第20期——天风总量联席解读（2024-06-19）
1、宏观：二季度GDP增速有多少？
在年初经济开门红后，二季度GDP同比增速或回落至5%左右，这意味要想实现全年目标，下半年增速需要达到4.9%左右。在GDP平减指数回升时，这对现价增速提出了更高的要求。出口景气度或成为观察政策是否发力重要指标。
2、策略：中观及金融数据反应当前经济状态如何？
继续看好“耐心资产”等高股息方向，6月新质生产力或有表现机会。1)看好后续高股息风格继续演绎，红利板块内部新一轮扩散。截至2024年6月3日，A股总体PE(TTM)为16.77倍，2012年以来48%分位，并未过于低估；新“国九条”中“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估，我们认为其中又以央国企分红提升逻辑最顺；短期看红利板块超额收益处于历史中低位，并不拥挤。2)从日历效应看，5-6月成长、小盘略占优，新质生产力方向或有表现机会。
3、固收：久期归来？——债券市场中期策略展望
我们预计30年国债上限2.6%，10年国债上限2.4%，1年CD上限2.2%，资金利率预计仍然维持在不低于OMO利率的水平附近。我们建议中长期纯债组合保持一定久期，可以考虑2年以内期限债券加10年国开或者30年国债。信用建议基于自身机构禀赋和账户属性要求参与，在尽可能的范围内，提高静态的同时不可忽视组合流动性。
4、金工：风险偏好或将抬升，反弹有望延续
整体来看，综合宏观数据和技术指标，风险偏好有望在宏观事件落地后迎来修复，同时出现明显缩量和震荡下沿信号，指数有望延续反弹。我们的行业配置模型显示，进入6月份，我们的行业配置模型转向分析师盈利上调板块，推荐有色金属/家电/新能源车/以及养殖;此外TWOBETA模型6月继续推荐科技板块。当前行业工业金属/家电/新能源车/以及养殖和Al。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。
风险提示：使用高频数据的估算工增和服务业生产指数存在偏差，使用工增等估算第二、三产业或有偏差，估算固定资产投资分项占比或有偏差；地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期；宏观经济形势不确定性，宏观政策不确定性，货币金融条件不确定性，市场走势超预期；市场环境变动风险，模型基于历史数据。未来市场关注点在于整体宏观政策的后续展开。7月份三中全会和会议可能会有进一步的增量信息。1、综合宏观面考虑，总体利率可能还是震荡或者有所下行的格局。央行的关注和提示需要留意，或许会影响机构进一步做多行为，特别是做多超长期限国债，但最终还是服从于总体宏观方向。2、波动因素存在，毕竟内外均衡和央行关注是客观约束。我们预计30年国债上限2.6%，10年国债上限2.4%，1年CD上限2.2%，资金利率预计仍然维持在不低于OMO利率的水平附近。我们建议中长期纯债组合保持一定久期，可以考虑2年以内期限债券加10年国开或者30年国债。信用建议基于自身机构禀赋和账户属性要求参与，在尽可能的范围内，提高静态的同时不可忽视组合流动性。
风险提示：宏观经济形势不确定性，宏观政策不确定性，货币金融条件不确定性，市场走势超预期。
1、在一季度经济实现开门红之后，二季度经济产需有所走弱。生产端，服务业生产指数从一季度的5.5%回落至4、5月的3.5%和4.8%；4-5月工增企稳在6.1%左右。需求端，出口在低基数下从一季度的1.4%回升至4-5月的4.5%；固定资产投资增速受地产下行和基建高开低走的影响，从一季度的4.5%回落至4-5月的3.4%；社零增速从一季度的4.7%回落至4-5月的3%。2、当前经济的主要支撑来自出口、制造业和服务消费。消费是压舱石，但是对经济的支持有所走弱。在服务消费的带动下，一季度居民人均消费支出同比增长8.3%，最终消费拉动GDP同比增长3.9个百分点。3、总的来看，在年初经济开门红后，二季度GDP同比增速或回落至5%左右，这意味要想实现全年目标，下半年增速需要达到4.9%左右。在GDP平减指数回升时，这对现价增速提出了更高的要求。出口景气度或成为观察政策是否发力重要指标。
风险提示：使用高频数据的估算工增和服务业生产指数存在偏差，使用工增等估算第二、三产业或有偏差，估算固定资产投资分项占比或有偏差。
军工|航天装备——低轨卫星互联网首次出海，航天发射进程再提速
事件一：6月14日，我国低轨宽带卫星互联网技术首次走出国门，在泰国成功实现通信网络试验验证，并进行了实地演示应用。我们认为，该次验证工作实现了我国低轨卫星互联网的“出海”，证实了我国低轨卫星互联网技术建设的可靠性和可行性，为我国卫星互联网的技术落地提供宝贵经验。事件二：6月6日，我国首个液体通用型发射工位，海南商业航天发射场二号发射工位竣工。按照年度发射计划，该工位目前已启动首发箭全系统合练，为下半年首发任务奠定基础。我们认为，我国商业航天建设有望在现在基础上进一步加速，更进一步实现低成本、高集成的商业航天进程。：数据链与通信：七一二（通信组覆盖）、海格通信（通信组覆盖）、上海瀚讯；：盟升电子、四川九州、新劲刚；上游元器件：火炬电子（与电子组联合覆盖）、国博电子、天奥电子、复旦微电、成都华微、振华科技、振华风光；卫星互联网：铖昌科技、臻镭科技、智明达、佳缘科技、邦彦技术。
风险提示：宏观环境变化的风险、市场竞争加剧的风险，订单取得不连续可能导致的行业波动的风险、供应商集中的风险、技术迭代及创新风险。
1.2024年6月新能源汽车数据跟踪与预测。订单方面，6月第2周6家车企新增订单12-13万辆，较23年同期+44%至+49%；6月前2周6家车企新增订单25-26万辆，较23年同期+43%至+48%。根据政策目标，25年报废汽车回收量较23年增长50%，乘联会预计可带来百万量级的增量。因此我们预计24M68家车企新增订单50-51万辆，较23M6+20%至+25%。2.核心看点：1）车企D周度订单创新高，周度订单逼近十万，旗下两款车型上市后合计订单已超9万。2）车企I前两周订单较23年同期增长超800%，环比5月同期增长超70%。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】（以上标的均由天风汽车组覆盖，比亚迪由汽车组和电新组联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车由汽车组和海外组联合覆盖）；【蔚来汽车】。
风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；新产品推出不及预期。军工&电子|中航机载（600372）：主营产品营收稳步增长，吸收合并圆满完成提升核心竞争力
2024年Q1，公司实现营业收入56.43亿元，同比-10.03%；归母净利润4.54亿元，同比+35.19%。1、我们认为：公司防务航空产业发展成绩显著，各子公司保质保量完成防务产品生产任务，持续保障产品订货供给，且科研生产能力稳步提升，不断提升产品交付质量和进度；民用航空产业战略布局稳步推进，多型产品完成CTSOA取证、STC适航取证，乘客电源、机轮刹车等加速设计更改，消防吊桶、光电吊舱等应急救援产品实现批量交付，有望为公司业绩保持稳定增长提供支撑。2、坚持高质量发展理念，预计24年利润额保持增长。公司持续推动公司高质量发展，坚持打造核心竞争力强、市场影响力大的旗舰型龙头上市公司。基于公司预期2024年防务业务收入受行业政策、市场环境及订货合同调整预期不足等因素影响，其他业务收入保持增长态势，我们合理下调预期：预计公司在2024-2025年的归母净利润分别从22.57/27.33亿元调整为20.84/23.48亿元，预计公司2026年归母净利润26.02亿元，调整后对应PE分别为28.59/25.37/22.89X，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险，科技创新风险，安全、环保、质量风险，改革与业务转型风险等。
1、涤纶长丝涨价，行业盈利预期改善。5月下旬以来，涤纶长丝价格持续上涨，POY/FDY/DTY涨幅达+8%/+5%/+5%，价差得到快速修复，根据我们模拟测算，截至6月14日，长丝综合利润在272元/吨左右。2、芳烃调油需求减弱，原料PX端压力同比或有缓解。过去两年美国高辛烷值的芳烃组分稀缺，造成亚美甲苯、二甲苯贸易大幅增加，而当前来看，一方面2024年海外有较多新炼厂投放，成品油的供给有明显增量，得到一定缓解；另一方面，为避免芳烃短缺，贸易商提前进行出口操作，后续芳烃出口或将收缩。二季度是国内炼厂的集中检修期，PX负荷经历大幅下滑，但其价差仍不及2022/2023年同期，而接下来随着炼厂检修高峰期的结束，PX供给有望回归，2024年原料端带给涤纶长丝的压力同比或有缓解。建议重点关注：桐昆股份、新凤鸣（与化工团队联合覆盖）。
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