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天风MorningCall·0618 | 固收-5月经济数据、金融数据内涵式/宏观-美国先进信息技术
机构研报精选 / 06月18日 08:09 发布
固收|消费回升、产投回落——5月经济数据点评——固定收益点评20240617
第一，工增增速边际回落，与5月高频数据相互验证。5月工增数据主要受基数影响，但非季调环比并未显著低于疫情前水平，综合考虑年初以来工增表现，以及上个月工增冲量，实际上本月工增表现并不差。第二，投资整体延续上月格局，三大投资继续回落，基建投资增速回落幅度最大。5月基建以续建为主，新开工项目有限，且部分地区连续降雨，均有影响；地产政策有一定力度，高频数据来看目前终端有待改善。第三，社零增速转为回升，其中商品零售强于季节性，餐饮收入弱于季节性，5月社零整体较强，消费动能维持强劲。总体来看，5月工增较弱，消费边际走强，同时地产延续弱势格局，地产施工面积增速明显下滑，对债市依旧有利。5月增量政策有一定力度，需要观察后续政策出台以及现有政策实施情况。
风险提示：经济表现不确定性，宏观政策不确定性，市场走势不确定性。固收|金融数据内涵式发展对于债市意味着什么？ 1、央行发布数据显示，5月社融新增2.1万亿元，同比增长8.4%12。5月信贷余额增速下滑至9.3%3，M2同比增长7%，低于上月的7.2%，延续2023年年初以来持续下降趋势，也低于2021年最低增速；M1同比下降4.2%，较上月再度大幅回落2.8个百分点。在政策应对有效需求不足，着力推动经济回升向好的背景下，金融数据告别了过去外延扩张的状态。2、大道至简，稳增长的大背景，债市关键看政策做加法还是做减法。金融内涵式发展，如果是先做减法，利率自然是下行的结果。至于风险，则在于什么时候开始做加法。至于金融内涵式发展过程中R007的变化可能，或者说非银行为带来的债市波动，我们认为最多只是局部扰动，很难改变趋势或者方向。至于策略，关键期限点位需要尊重央行的提示，剩下的就继续做平曲线、做窄利差。
风险提示：宏观经济形势不确定性，宏观政策不确定性，货币金融条件不确定性。
1、"网络与信息技术研发计划"（NITRD）是美国政府用来资助计算、网络和软件等先进信息技术领域研究与开发的重要项目。NITRD的预算申请揭示了美国政府在信息技术尖端领域所侧重的优先事项。2、2024年的预算侧重投入于人工智能、高性能计算基础设施与应用、以及大规模数据管理和分析等重点领域。2024年预算超过1000万美元的项目中预算增加主要涉及军事行动相关的网络安全和隐私、战场防空战传感器数据整合的人工智能技术、高超音速武器项目相关的先进通信网络和系统、支持关键清洁能源技术研究的高性能计算系统、地质调查中应用的人工智能技术、针对COVID-19的大规模数据管理和分析等领域。这些预算的增长体现了对提升国家安全、加速技术创新以及应对全球性挑战的重视。
风险提示：美国在2024年根据实际情况对不同领域追加补充资金；地缘政治摩擦加剧导致部分领域资金需求超出预算；美国AI领域应用场景发展不及预期；美国大选年清洁能源领域发展不确定性较大。
1）年轻人是养宠主力军，推动宠物行业空间扩大。根据宠物行业白皮书数据，2023年我国城镇宠物(犬猫)消费市场规模为2793亿元，近些年持续保持增长。宠物为年轻人提供亲密感，当前90后是养宠主力军，未来随着更多的00后逐渐步入社会，养宠人群有望进一步扩大。2）猫经济崛起快速，小狗经济不容忽视。从犬猫数量来看，2021年中国城镇猫咪数量便首次超过犬数量，2023年，犬/猫数量为5175万只/6980万只，呈持续上升趋势。我国宠物品牌发力猫产品，例如乖宝推出“弗列加特”系列，重点发力高端猫用食品市场。与此同时，我们注意到小型犬的饲养政策包容度更高、水族等异宠近些年也发展较快。3）电商崛起快速，淘宝成交额大，抖音崛起快速。我国宠物食品线上渠道占比第一，我国新媒体平台宠物内容触达的用户规模超3亿，整体呈年轻化特质。我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。推荐标的：【乖宝宠物】、【佩蒂股份】、【中宠股份】、【路斯股份】。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；汇率波动风险；出口贸易摩擦风险。 
电子|周观点：苹果WWDC发布AppleIntelligence，看好端侧AI落地
1、苹果WWDC发布AppleIntelligence，定义全新端侧AI。Apple将OpenAI的ChatGPT集成到Siri中，显著提升了其智能对话能力。通过人工智能和机器学习，Apple能够更好地为用户提供强大的个人产品，简化人们生活并注重隐私保护。IOS18为用户提供更多的定制方式，如定制化主屏幕和控制中心、全新的Privacy应用和Messages、卫星功能升级等；iPadOS18在IOS更新基础上带来更多全新体验。VisionOS2的发布带来更强的空间图片功能、更强的控制手势、更强的Mac虚拟显示、新增加火车模式、拓展第三方支持，6月28日，中国、日本和新加坡将开始正式对外发售VisionPro。2、Computex2024完美落幕，全球科技巨头领衔，算力加速迭代，AIPC端侧应用落地：Nvidia：NvidiaCEO黄仁勋展示了新的按照每年一次节奏迭代的产品RoadMap，展出Blackwell下一代平台Rubin，未来数据中心系统级方案重要性会进一步提升，看好垂直整合优势突出的系统级供应商工业富联；人工智能的下一波浪潮是物理人工智能，所有的工厂都将是机器人，工厂将协调机器人，这些机器人将制造机器人产品。 风险提示：消费电子需求不及预期、新产品创新力度不及预期、地缘政治冲突、消费电子产业链外移影响国内厂商份额。 
汽车|周观点：天风汽车周报：欧盟发布关税初步结果，海外建厂或为核心解决方案
1、欧盟发布关税初步结果，海外建厂或为核心解决方案。欧盟对中国电动汽车加征的临时关税将达17.4%-38.1%之间。2、为规避关税影响，中国车企正加快海外产能布局。2024年4月，奇瑞与西班牙汽车公司Ebro-EVMotors签约在西班牙设立合资工厂，计划2024年Q4投产；上汽，印尼工厂已投产，主要生产名爵车型，后续泰国、欧洲工厂规划中；吉利，欧洲工厂已投产，生产沃尔沃、博越等，东南亚产能建设中，可用于出口；长城，2023年已开始推进欧洲工厂选址工作；比亚迪，泰国基地规划15万辆，预计6月底投产，巴西基地规划15万辆，预计2025年上半年投产，匈牙利基地规划15万辆，预计2025年年底投产。3、政策端&供给端发力，板块超跌行情或显现。财经委牵头推进汽车以旧换新政策，政策催化下需求悲观预期纠偏。同时伴随着理想纯电平台首款新车Mega和小米SU7上市，以及北京车展上众多新车发布，供给端强势发力。 风险提示：汽车行业增长具有不达预期的风险；上游原材料成本涨价超预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险。 
化工|周观点：商务部：对印度产间苯氧基苯甲醛继续征收反倾销税，硫酸铵、新戊二醇价格上涨
1、2024年Q1化工板块面临2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐：聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工。景气角度：（1）地产链：房地产端利好政策推出，产业链相关化学品（MDI/TDI，钛白粉，纯碱，有机硅，制冷剂，PVC等）有望受益。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强。（3）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块。（4）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长。2、聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。
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