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天风MorningCall·0611 | 策略-ST板块、微盘股/ /计算机-券商信创
机构研报精选 / 06月11日 08:20 发布
策略|如何理解ST板块、微盘股近期表现？ 1、上周微盘股指数出现下跌，从分位数角度看已经接近年内新低，而ST板块从4月中旬就开始持续创下年内新低。由于微盘股与ST板块都具有小市值、市场关注度低等特征，从过去经验上看，微盘股与ST板块指数具有一定的相关性。2、耐心资本：红利为盾，新质生产力为矛。1）新“国九条”中“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”从政策面上进一步催化高股息策略，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。A股整体盈利增速和ROE水平相对承压，稳定红利防御属性凸显，新国九条下分红率有望提升，高股息板块公募尚未大规模主动加仓，并不拥挤。2）支持新质生产力发展，从PE-G的角度来看，科技行业各细分领域估值适中，盈利增速较快。新质生产力公募持仓除电子外均相对低位。
风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
金工|量化择时周报：缩量进入震荡下沿，反弹有望来临
1、宏观层面，下周将是宏观数据发布密集窗口期，国内以及国际的重要数据将于下周密集出台，数据落地后有望迎来风险偏好的抬升，同时新华网报道6月19日证监会将在2024陆家嘴论坛期间发布资本市场相关政策，市场或将提前布局。2、技术指标上，市场成交连续萎缩，进入我们模型的短期极限地量区域，显示下跌动能开始减弱，同时指数进入震荡下沿位置；整体来看，综合宏观数据和技术指标，风险偏好有望在宏观事件落地后迎来修复，同时出现明显缩量和震荡下沿信号，指数有望重回反弹。我们的行业配置模型显示，进入6月份，我们的行业配置模型转向分析师盈利上调板块，推荐有色金属/家电/新能源车/以及养殖；此外TWOBETA模型6月继续推荐科技板块。当前行业工业金属/家电/新能源车/以及养殖和AI。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。
风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。
宏观|美国劳动力市场的再平衡
1、美国五月非农就业数据略显矛盾：新增就业人数大超预期的同时，失业率也有所抬升；薪资增速重回4%以上水平的同时，劳动参与率再次回落。我们认为应该抓主要矛盾——即美国经济的整体运行依然从容，“就业-薪资-消费-通胀”链条保持正常运转通胀将继续呈现小幅反弹的趋势，货币政策没有调整的必要性。2、我们在2024年6月5日报告《美国经济对再通胀的重新适应》中明确提到，“不宜以4月数据外推美国经济走势，不宜对降息预期转向乐观。4月美国经济数据走弱，是美国经济对货币政策隐含收紧的“再适应”促成了短期内的波动”。3、5月服务业PMI与非农就业等核心指标陆续超预期，证伪了4月数据走弱带来的“经济衰退论”，进一步关闭了年内的联储降息窗口。5月服务业PMI与消费者信心指数是一组印证，非农就业与薪资增速数据是另一组印证。我们认为接下来发布的5月CPI和PCE消费支出数据可能超预期，有望进一步印证美国经济增长的从容。
风险提示：美国劳动力市场超预期走弱，美国失业率超预期上行，美国高利率维持更长时间。
计算机|券商信创加速，核心系统“代际升级”时刻
1、证券集中交易系统在每一次架构升级时都孕育了对于参与系统建设公司的发展机遇，当前时点或为一轮新建设的历时起点。当前时点，业务与信创需求推动集中交易系统再次开启升级浪潮，未来三年集中交易系统建设需求有望高增。20年金融信创试点工作开展依赖，金融行业信创已历时三年攻坚，替换路径从外围边缘系统向内部核心系统逐渐深入。我们判断金融信创走入深水区，核心系统未来三年其升级建设需求有望高增，对证券IT后续格局产生深远影响。2、核心系统解耦程度已被纳入行业的技术指标评估标准，未来系统解耦化为大概率事件。我们判断，未来集中交易系统解耦化发展是大概率事件，而随着各个模块的分拆，或有更多供应商会参与到核心系统的建设当中。在新一代系统的能力方面，顶点软件目前已在东吴证券实现信创版交易系统全面上线，后在23年中标中信证券新一代核心交易。恒生电子亦推出UF3.0并在2023年实现了在国内某头部券商的双轨运行。：恒生电子、顶点软件、金证股份。
风险提示：1）金融信创进展不及预期；2）市场竞争风险；3）下游需求增长不及预期风险。
数据| 5月车企D订单再次突破30w，新车合计订单已超2w——数据研究院
1）车企D5月订单符合此前预期，成功再次突破30w，在跟踪车企中表现突出。公司5月末上市两款车型补全产品矩阵，两款车型上市后合计订单突破2w，24年后续月销有望保持高景气。2）车企B全月订单超2w，较23年同期增长近40%，环比24M4+30%，表现亮眼。3）车企C5月订单回到4w水平，环比24M4增长近40%。受益于内促政策，本月订单为24年以来最高水平。4）车企I全月订单较23年同期增长超400%。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】（以上标的均由天风汽车组覆盖，比亚迪由汽车组和电新组联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车由汽车组和海外组联合覆盖）；【蔚来汽车】。
风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；新产品推出不及预期。家电|TCL电子（01070）首次覆盖：全球份额扩张，盈利质量改善
1、公司23年智屏全球出货量同比+6.2%至2526万台，中高端产品及大尺寸需求演进+双品牌战略深化，带动量价齐升；互联网业务、创新业务23年盈利改善。2、TCL电子为全球彩电行业领先企业，持续修炼中高端+全球化运营能力带动TV业务份额稳步扩张，在巩固大尺寸显示业务的优势地位同时，公司通过投资、并购及重组等方式积极开展多元化业务，陆续开拓通讯、商用显示、光伏等领域，打开公司长期增长空间。我们看好公司电视领域稳固的全球龙头地位，以及新业务规模扩张、盈利改善带来的中长期业绩弹性。结合公司股权激励目标，我们预计24-26年公司经调整归母净利润分别为13.3/16.1/19.3亿港元。业内A+H股均有发行标的当前AH股价格比约为118%，结合A股可比公司24年Wind预测净利润对应平均市盈率18.3x，我们给予公司24年目标市盈率15.5x，目标价8.22港元/股，对应2024/6/7收盘价37%空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场环境波动风险；原材料价格波动的影响；外币汇兑风险；降本增效、新业务盈利改善不及预期；跨市场估值可能导致估值结论不准确的风险。
医药|艾迪药业（688488）首次覆盖：深耕HIV治疗领域，艾诺米替片纳入医保进入销售放量阶段
1、深度布局HIV领域用药，多款产品在研。ACC008用于新适应症（针对经治患者）的三期试验已经完成，2023年已递交NDA。HIV领域新药整合酶抑制剂ACC017已进入Ⅰ期临床试验，HIV长效药物ACC027的临床前研究正按计划进行中。2、核心业务营收稳定增长，后续管线形成梯队。2023年核心业务人源蛋白粗收入为25,975.39万元，同比增加81.11%。抗HIV创新药艾诺韦林片和艾诺米替片在上市后持续放量，HIV创新药销售额已逐步填补费用投入，日后有望成为主要营收来源。公司瞄准艾滋病、炎症及脑卒中等重大疾病方向打造管线。截至23年底，公司在研项目18项，核心包括8个1类新药和4个2类新药。考虑到公司HIV创新药优势突出，核心业务市场空间大，看好公司发展。我们预计公司2024至2026年营业收入分别为4.67/8.08/10.22亿元；归母净利润分别为-0.91/0.16/0.84亿元。以DCF法计算公司市值，假设WACC为9.00%，永续增长率为1.0%，对应87.59亿市值，目标价20.82元。首次覆盖予以“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险；创新药商业化落地风险；新药研发失败风险；相关测算存在主观假设风险。
轻纺|居然之家（000785）公司深度：巨擘新生，数字化+国际化领航成长
1、零售卖场：现金流为王，强者恒强。截至23年末直营/加盟卖场数量分别为86家/328家，其中轻资产模式卖场数量占比保持在96%左右。2、加速国际化战略：落实国际化，加大走出去步伐。与国内市场激烈竞争形成鲜明对比是国际市场供给不足，我国家居产业链十分丰富，在头部企业引领之下，国产家居品牌出海将大有所为。公司将以柬埔寨金边店为试点，加快国际化布局，为发展注入新引擎。3、2024年完成澳门店及金边店开业，5年内完成东南亚大部分国家的实体店连锁布局。推进“洞窝”国际化，拓展家居跨境电商业务。在实体店和“洞窝”出海基础上，居然设计家、居然智慧家也将加速出海。公司系泛家居服务生态龙头，主业破局成长，数字化打造新增长曲线；此外组织结构持续按照S2B2C模式转型、实施精细化营销模式，经营调整成效有望逐渐显现。我们预计24-26年公司归母净利润分别为14.5/15.9/17.4亿元（前值分别为14.7/15.7/17.2亿元），对应PE分别为12/11/10X。参考可比公司均值，给予公司24年18-19倍PE，对应目标价4.1-4.4元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，行业市场竞争加剧风险，新开卖场经营不及预期风险，家居卖场业务开发风险。
建筑建材|周观点：非金属新材料——光伏玻璃价格承压，24H1国内可折叠OLED高景气
1、碳纤维：我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，吉林碳谷等。民品T700领域，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。2、显示材料：我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的持续渗透，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖）。
风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期。
交运|中远海发（601866）：制造：从产量增长，到价格上行
1、集运涨价，价格上涨。2023年底以来，国际集运运价大幅上涨，有望带动价格上涨。我们预计2024年价格将随着集运运价上涨。2、外贸复苏，产量有望翻倍。Drewry预期2023-2025年全球产量233、460、550万TEU，2023Q1开始产量逐季回升，2024Q1已经达到114万TEU。3、造箱行业复苏，盈利有望上行。2024Q1中远海发的制造业务全球市场份额27%，我们预计2024年产量120万TEU左右，高于2022年。随着价格上涨，我们预计中远海发的制造业务毛利率将上升。但是我们预计2024年制造均价或将低于2022年，毛利率也或将低于2022年。由于美元利率维持高位、财务费用超预期，下调2024-2025年预测归母净利润至24.8、36.9亿元（原预测36.7、50.5亿元），引入2026年预测归母净利润为38.1亿元；考虑涨价带来的盈利弹性，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险，国际贸易再度下滑，钢材等原材料价格大幅上涨，租赁价格下降，投资的银行利润大幅下降，信用风险，国内外利率上升，测算结果具有主观性。交运|中远海特（600428）：集运涨价，带来盈利弹性
1、集运涨价，多用途船租金上涨。2023年底以来，国际集运运价大幅上涨，有望带动多用途船租金滞后上涨。我们预计2024年多用途船租金也将滞后于集运运价上涨。2、多用途船37艘，盈利弹性较大。如果重吊船、纸浆船也装载部分货物，那么也将享受到集运运价上涨带来的盈利弹性。3、三年运力或近翻倍，盈利有望上行。根据Clarkson统计的船舶交付计划，2024-2026年中远海特将接收大量的新造纸浆船、汽车船、重吊船，新造船运力有望达到431万载重吨。2023年中远海特的7种船型的总运力469万载重吨，“十四五”期间计划退役老旧船50万载重吨（2021-2023年无退役），所以2026年总运力有望达到850万载重吨，较2023年接近翻倍。如果各船型维持2023年景气度，那么运力增加有望带动盈利上行。由于2024年上半年多用途船租金比较稳定，维持2024-2025年预测归母净利润为13.5、16.9亿元，引入2026年预测归母净利润为19.6亿元；考虑集运涨价带来的盈利弹性，维持“买入”评级。
风险提示：红海通行恢复正常导致有效运力增加，全球经济增速下滑，各国贸易冲突加剧，船舶加速航行，新造船大量交付。
房地产&建筑建材|周观点：国常会强化“收储”表述，政策空间仍待深挖
1、需求侧，层面政策调整后，预计各地未来将有更多需求刺激举措落地，同时市场或将等待成交量边际变化以检验政策效力，在此期间博弈行情或有望延续。2、供给侧，政府收储模式的开启将推动房企的资产修复，融资协调机制也将继续发力，行业供给侧改革或接近尾声，信用修复利好行业信心稳固。伴随24下半年高基数效应消退，销售同比降幅有望进一步收窄，发生二次下滑概率或较低。基本面止跌企稳前我们认为需求不稳、政策不止，短期继续看好供需政策双向发力对板块行情的持续驱动。标的方面，1）未出险优质非国央企：龙湖集团、滨江集团、绿城中国、万科A等。2）地方国企&地方城投：越秀地产、建发国际集团、城建发展等。3）龙头央企：中国海外发展、招商蛇口、保利发展、华润置地等；4）租赁企业：贝壳。
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