《金基研》 祁玄/作者

2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“新国九条”）并指出，要加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强，持续开展行业文化综合治理。随着新“国九条”的出台，国内基金行业未来或将出现新变化。

在公募基金行业中，基金经理扮演着基金管理者的角色，然而不同的基金经理投资风格和投资策略各不相同，且基金经理需要根据市场情况、基金的特点等，进行证券的买卖交易。由此，基金所持证券更换的频繁程度是否与基金本身的特性匹配，或能为投资者选择基金产品提供可以参考的信息。在与基金产品运作的众多指标中，“换手率”指标，能够反映基金经理在管理基金时更换基金持股的频率。

那么，“换手率”应该怎么看？

一、表达“交易热度”的换手率

虽然基金换手率是一个通过计算得出的确切的数字，但它能反映基金经理投资风格类型。

打个比方，基金的换手率就像一款测量基金“换股热度”的“温度计”。基金持有证券更换的频率越高，基金的换手率就越高。

另外，换手率的高低，还能反映基金经理的投资风格和策略。

若一只基金的换手率较高，或意味着基金经理在管理这只基金时更倾向于频繁交易，这一定程度上反映出基金经理更偏好“择时”策略。但值得注意的是，频繁的交易意味着更高的交易费用，而“择时”策略带来的收益有可能被这些交易费用“冲抵”。

反过来看，若一只基金的换手率较低，一般表示基金经理在管理这只基金时更愿意采用“择股”策略长期持有其选中的证券，交易频率较小，这有利于基金降低交易成本。

那么，投资者可以在哪里找到基金的换手率指标？

基金换手率一般不需要投资者计算，且各基金资讯平台也能免费提供各个时段内的基金换手率。其中，报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率，报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。

此外，结合基金的换手率和收益率，还可以分析基金经理的择时能力或择股能力。

当换手率较高而收益率低时，基金经理高频率的交易或未能带来相应的收益。也就是说，基金经理的频繁交易存在失误，择时能力有待验证。而若换手率与收益率都较高，那么说明基金经理在灵活应变方面做得相对出色。

当换手率较低且收益率低时，基金经理可能更多地采取择股策略，交易量相对较少，且可能侧重长期投资，价值投资，此时收益较低，则需要结合持有时间来看，短期内也许并不能体现该基金经理地择股能力。而当换手率低且投资收益高时，基金经理应该具备良好的择股能力，股票资产带来的收益也反映到基金资产的收益上。

关于基金的换手率和收益率关系，投资者可以参考南方品质优选灵活配置混合A这只基金的相关数据。

在换手率方面，2022-2023年，按照时间排序，从2022年6月30日至2023年12月31日，南方品质优选灵活配置混合A在4个不同区间内的换手率分别为114.28%、94.43%、97.11%、80.2%。

总体来看，该基金换手率呈下降趋势，或说明基金经理对于调整持仓组合相对稳健，同时减少频繁交易。

该基金的基金经理为袁立，于2022年11月18日开始与另一名基金经理共同管理该基金。不到一个月，袁立于2022年12月2日起单独管理南方品质优选灵活配置混合A。截至2024年6月3日，袁立期间内，南方品质优选灵活配置混合A的收益率为10.68%。

另外，再查看近两年的收益情况，公开数据显示，截至2024年6月3日，南方品质优选灵活配置混合A近3个月、近6个月、近1年、近2年的涨幅分别为8.58%、20.44%、12.86%、7.77%，均高于同类平均水平。截至2024年6月3日，该基金近两年的同类排名为134|2076。

整体而言，南方品质优选灵活配置混合A的换手率低，同时近2年及近1年的收益率高于同类基金的平均水平。

二、换手率还能与哪些指标组合分析？

除了结合收益率数据，结合其他数据结合分析，或能帮助投资者更全面地分析一只基金是否值得投资。

例如，结合持仓情况、持股集中度等，换手率还可以分析基金的未来是否具备成长性。

股票持仓情况指的是基金持有的股票种类、行业分布、权重等信息，可以体现基金的投资方向和风险偏好。例如，重仓于成长性行业或个股可能意味着基金追求高增长潜力，但也伴随高风险，而均衡分散持仓的目的可能在于降低单一股票或行业的风险。

持股集中度则是基金投资组合中前几大重仓股的市值占总资产的比例。集中度高表示基金将资金集中在少数几只股票上，这可能表明基金经理对这些股票具备信心，但也意味着风险集中。相反，集中度低表示分散投资，可降低单一股票波动对整体组合的影响，但可能也限制了获得高额回报的潜力。

除此之外，换手率或还能反映基金经理对于风险的态度。例如高换手率可能反映出投资者对市场的激进态度和较高的风险承受能力，低换手率则与之相反，基金经理相对保守。也就是说，投资者亦可结合自身的风险偏好，根据换手率的高低选择对应的基金。

总而言之，换手率是一个可量化的风格类指标，可以从中了解基金经理的投资策略及风格。与此同时，投资者分析该指标还需结合收益率、持股情况等来看，以此选择合适自身的基金。