疫情三年，老窖收入增长六成，利润翻一倍多，日子过的花团簇锦，没像我们那样感觉日子难过。高端白酒真是好生意啊！

下面两个截图是泸州老窖前十年的收入利润数据。

疫情的伤疤延续到2023年，全年消费降级，普通消费品行业叫苦连天，都说生意不好做，老窖呢？全年又增长了近三成！

都连续高增长十年了，歇歇气不好吗？老窖貌似根本停不下来，今年一季度再续辉煌，又是高达两位数增长。好像没有什么可以阻挡老窖径直向前了。。。。。

自四年前300元以上清仓五粮液后，老曹就没大关注高端白酒了。五粮液老曹持有时间超过十年，2009年国庆后首次买入五粮液成本19.5元。

这些年，老曹从股市上赚的钱，主要来自于高端白酒、银行和新能源。最近一年市值回撤比较大，从新能源上赚的利润，大部分都回吐了。原因之一是过早抄底光伏，另外重仓配置的海上风电板块，因航道和军用等问题，项目推进不如预期，导致股价大幅下跌。老曹在一个前景如此广阔无垠、确定性如此高的新能源行业栽了个大跟斗，说来令人唏嘘。

这三四年没有跟踪高端白酒，主要是觉得高端白酒公司股价没有多大吸引力，但是像老窖这样的白酒公司，这几年大环境不怎么好的情况下它的基本面表现都如此优秀，如果全社会消费复苏，它大概率也不会拉下。20倍左右的PE估值，老曹觉得还是很有吸引力的。

高端白酒的逻辑

老曹2013年曾经写过一篇讲高端白酒的文章，主要观点是高端白酒的天花板远远没有到来。从健康和消费习惯上，喝酒的人虽然会逐年减少，但随着经济发展收入增加，喝好酒的人会越来越多，“少喝酒，喝好酒”会成为趋势。喝酒的总人数下降，真正受影响的是杂牌酒和低端白酒，中高端白酒不会受影响。回过头去看，老曹十年前对高端白酒的看法被验证。

十年前的逻辑现在依然适用。老曹认为，在人均GDP达到2.5万美元之前，高端白酒都还有较大增长空间。2023年的人均GDP1.27万美元。

泸州老窖香气飘飘

从2019年初到去年底5年时间，老窖收入、扣非净利润分别增长1.3倍、2.7倍。同期，茅台收入、利润分别增长0.95倍、1.1倍；五粮液收入利润分别增长1.08、1.25倍。泸州老窖香不香？过去五年，成长性比五粮液香，比茅台香。

一直以来，高端白酒的财务状况都很健康，自由现金流和ROE都不错，稍微有些财务知识的投资者都清楚。这里不展开说了。

泸州老窖94年上市以来，除了两年没分红外，其它年份都坚持大比例现金分红，分红比例一般都占当年净利润50%以上，算是A股的良心公司。此外，这些年来老窖公司很少传出负面消息。从过往看，公司经营能力、持续增长、投资者回报及公司治理方面，老窖都是全科优秀。

高端白酒的金融属性

高端白酒有较强的金融属性，尤其是茅台酒。茅台酒买来主要不是为了喝，更多是为了送礼、投资、储存升值。这些年来，茅台酒的开瓶数是比较低的，相当数量的茅台酒或在老百姓的储存室，或者经销商的仓库里。当茅台酒的金融属性褪去，茅台酒的价格会怎么样？茅台酒的金属属性可以维持多久，老曹不知道。

如果茅台酒价格大幅下跌，国窖1573也会受到冲击，这是投资泸州老窖的风险！

本文不构成投资建议，请独立判断决策，风险自负。

2024年5月28日