科大智能:智能制造为核心,配用电自动化双轮驱动

　　国金证券

　　公司将以智能制造为中心整合业务。科大智能最初由中科大专鲁能集团发起设立,主营电力自动化产品。2013年收购永乾机电,开始涉足智能制造领域。2015年公司在智能制造领域积极布局,投入早期项目培育孵化,年初整合技术团队成立永乾智能开发生产制造执行系统(MES);9月增资博建电子,主营机器视觉、微小型交流电机、伺服驱动器。2016年初公司公告,拟作价13.5亿元收购冠致自动化及华晓精密100%股权,切入汽车智能焊装生产线及智能物流领域。2016年1月15日拟增资上海灵至机器人,进一步完善在智能制造和机器人领域内的产业布局。

　　永乾机电整合效应良好,成为科大重要一环。永乾机电的客户原先约80%集中于汽车行业,现在下降到50%,其他应用领域包括军工、玻璃纤维、新能源以及智慧工厂整体解决方案。智慧工厂案例包括双杰电气和国轩高科(执行中,约3亿元)。永乾另一重大价值在于客户资源,公司客户来源非常广泛,进入科大体系后将这种客户资源也随之导入,利于其他业务的开拓。

　　冠致自动化在国内汽车智能焊装生产线细分领域居前列。冠致一直专注于智能焊装生产线的开发,产品主要包括智能焊装生产线、机器人工作站等综合解决方案。公司是国内少数能打破国外高端机器人企业长期垄断主流车企焊接生产线细分领域的企业之一,是上海大众认定的A级供应商。未来发展方向,一是立足汽车行业,从侧围和底板生产线向门盖、总拼延伸;二是向汽车产业以外领域拓展,目前已布局轨道交通、金属加工等产业。

　　华晓精密专业从事工业生产智能物流输送机器人成套设备及系统综合解决方案。华晓致力于以AGV为核心设备的智能物流输送系统研发生产,公司目前聚焦于汽车工业智能化生产领域的智能物流输送系统综合解决方案,是东风日产和东风雷诺的战略合作供应商。

　　发挥与科大智能的协同效应:1)技术融合优势,科大智能现有自主研发和生产的智能移载机器人、智能装配等技术、自动化控制软件集成技术可与冠致自动化的柔性生产线集成技术迅速融合,推动以工业机器人为核心的智能柔性制造系统大规模产业化;2)客户推广优势,华晓精密拥有一批工业生产智能化需求大、实力雄厚、信誉良好、业务关系持续稳定的优质客户,同时科大智能全资子公司永乾机电在汽车领域客户众多,拥有广阔的市场渠道,强强联合可迅速扩大华晓精密的市场空间和经营规模。

　　调研总结:通过与公司的调研交流,我们认为公司未来将以智能制造为中心整合现有资源,以永乾机电、冠致自动化、华晓精密为节点,立足汽车行业的自动化集成、智能物流应用,向智慧工厂整体解决方案、轨道交通焊装自动化应用以及智能物流领域持续拓展,各方协同将助力公司将冲破原有成长天花板,进入智能制造的广阔领域。

　楚江新材:坚定推进制造业升级,转型红利将持续释放,上调评级至买入

　　申万宏源

　　投资要点:

　　收购顶立科技,积极拥抱高端装备和新材料。公司2015年6月通过定增收购顶立科技,正式开启转型升级之路。顶立科技是国内的热工装备龙头,开发了碳纤维预氧化炉、碳化炉、等离子旋转雾化等一系列高端装备。凭借强大的创新研发能力,顶立科技正成长为高端装备领域的隐形冠军。此外,顶立科技在新材料领域也具备很强的研发和产业化能力,现阶段储备的六大新材料技术对应市场空间超过百亿,且大多数技术处于产业周期的导入期或成长期,极具发展潜力,我们认为公司围绕顶立科技的新材料技术,通过内生或外延来拓展新材料产业链将成为公司下一阶段发展的重要引擎。

　　铜带加工龙头再启航,借助顶立实现制造业升级。公司主业从事各种铜基材的加工,2014年公司铜板带材销量12.26万吨,位居行业第一。铜加工行业集中度低下,产品同质化竞争导致全行业盈利能力一般,产业升级是大势所趋。公司通过优化产品结构,过去3年平均单吨铜材加工费上涨了18%。目前公司已定位LED 支架和连接器两个高端目标市场,加工费远超传统产品,潜在目标市场超过百亿元。结合顶立科技的热工装备和新材料研发优势,公司有望顺利实现铜加工生产装备和产品结构的升级,从而不断强化自身主业的市场竞争力,提升高端产品市占率。

　　大范围员工持股计划实施完毕,长效激励机制建立保障公司成长。2015年5月,公司发起第一期员工持股计划,总规模1.3亿元。公司董监高、中层以上管理人力和核心骨干员工合计81人参与。此次大范围的员工持股计划实施,为公司建立了长效的激励机制,在增强公司执行力的同时为公司转型升级提供了内生动力。

　　上调盈利预测和投资评级,六个月目标价20.67元。考虑到顶立科技相关新材料技术储备陆续产业化,以及公司传统铜加工业务持续的升级带来的毛利率提升和潜在的外延并购,我们上调公司盈利预测,预计公司15-18年净利润分别为0.70/1.40/1.90/2.50亿元,摊薄EPS 分别为0.16/0.32/0.43/0.5元, 对应目标股价动态市盈率分别为100X/50X/37X/29X。我们采取分部估值法,公司2017年1.90亿元利润中,0.70亿元来自于顶立科技,1.20亿元来自于铜加工主业。参照可比公司估值,我们给予公司主业铜加工30倍估值,给予顶立科技80倍估值(估值显著高于可比公司原因在于考虑到公司强烈的外延并购预期),则楚江新材的合理市值为92亿元,对应目标价20.67元,相比目前股价仍有30%的上涨空间,我们上调公司评级至“买入”。

　新界泵业:传统业务经营稳健,股价安全边际显现

　　国金证券

　　点评

　　农用水泵的销售具备弱周期性:农用水泵是农民从事农田灌溉作业的必需品,具备一定的需求刚性。农用水泵行业增长的主要驱动因素来自于农田灌溉面积的增长需求和农用泵的更新需求,总体将保持10%左右的平稳增长。

　　公司是国内农用泵行业第一品牌,未来几年业绩将稳健增长:公司最大的优势在于其品牌优势和渠道优势。依靠过硬的产品质量和积极的营销手段,公司的产品在国内具备较高的知名度,同时,依靠遍布全国的一、二级经销商渠道优势,公司已经具备了持续提高其市场份额的竞争优势。此外,近年来公司的水泵产品系列正不断丰富,目前已经形成了农用泵、污水泵、净水泵等多条产品线,同时,子公司博华环境的水处理业务正在逐步放量。我们认为,在此背景下,公司未来几年的业绩总体将保持15%左右的稳健增长。

　　外延预期较强,转型方向明确:公司此前公告设立产业并购基金,并在年报中明确了信息化和节能环保产业两大转型方向,与公司当前的业务具备较高的协同性。我们认为公司后续的外延拓展值得期待。

　　管理层增持显信心,公司股价具备一定的安全边际。7月15日--9月18日,公司董、监、高使用自筹资金各自通过定向资产管理计划或二级市场直接购买方式合计增持本公司股份884万股,合计增持金额为1.01亿元,增持均价为11.47元/股。当前股价距离管理层平均增持价格较近,具备一定的安全边际。

　长高集团-金惠调研:做图像识别领域的科大讯飞

　　国金证券

　　事件

　　2016年1月19日,我们对金惠公司进行了二次调研,并参与组织投资者与金惠和长高的高管进行交流,现场操作演示了金惠基于图像识别的产品。

　　投资逻辑

　　金惠是国内领先的图像识别公司,拥有自主研发核心技术:金惠是国内最早从事深度学习技术研究,以及把该技术应用在图像识别产品中的公司之一。公司是海量图像/视频信息筛选产品及行业解决方案提供商,目前已在7大行业实现工程化应用,主要产品分为信息安全类和智能视频分析类;

　　教育是公司业绩基石,成长空间巨大:教育行业目前是公司主要收入来源,未来公司仍将以绿色上网为抓手,扩大业务规模。此外,在“三通两平台”的背景下,公司在教育行业有望拓展新的业务;

　　运营商业务是公司切入大数据领域的最佳入口:公司承建了中国移动不良信息监管平台,以及国家网信办的全国不良信息举报平台。未来除了扩大业务规模,收取系统维护、改造费用外,运营商业务也为公司切入大数据领域提供了最好的入口,充满想象空间;

　　巡检机器人业务有望率先取得突破:依托长高电力背景,公司巡检机器人有望快速扩大营收规模。目前公司机器人已经有1年以上的现场运行经验;

　　产品已在智能交通、高铁、公安等其它多个行业工程化应用,前景广阔;

　　长高开关主业持续增长,支撑迈向人工智能的产业接力:随着长高110kVGIS和成套设备的放量,2015年订单较2014年增长50%,并预期随着配网和220kVGIS产品的上线,未来三年可获得持续增长。原开关主业的健康发展将为新业务的拓展贡献充足现金流,支撑以金惠为核心不断通过内生+外延的方式做大做强人工智能业务,成为公司未来增长基石,完成产业接力。

南方泵业研究报告:携手中核建,并购基金完善版图

　　东吴证券

　　10亿规模大举扩张:与北京中核全联投资管理有限公司签订框架协议成立环保科技并购基金,采取有限合伙形式,注册资本100万公司持股45%;基金为杠杆型,公司以自有资金作为劣后出资,首期募集规模10亿元,后续根据项目情况逐步扩大。

　　背景强大项目充足:中核全联系十大军工集团中国核工业建设集团公司(中核建)下属多元化投资平台,在环保新能源等行业具有专业的投资管理团队及丰富的项目资源储备。中核建及其成员单位承建了我国大陆所有的核武器研究生产基地和核燃料生产设施,以及航空、航天、船舶、兵器等各军工行业的各类国防工程,子公司中核新能源(注册资本2亿)在市政水处理、核工业水处理、新能源新材料领域均有覆盖,强大背景将为公司提供大量优质并购资源。

　　并购基金完善版图:公司通过连续收购金山环保、中咨华宇打造环境医院平台,与中核全联合作将有效利用中核建整体资源优势和投资经验不断为公司输送环保乃至军工新鲜血液,完善版图提升竞争力。

智云股份:吉阳签订1.1亿合同,锂电设备业务超预期

　　国元证券

　　事件:

　　1月21日收盘后,公司发布重大合同公告。控股子公司吉阳科技近日与合肥国轩高科签订《设备采购安装合同》,合同标的为“三元电池生产线设备”,总金额1.1亿元(含增值税)。

　　结论:

　　公司在锂电设备业务方面的拓展超出市场预期,与国轩高科的大金额订单合作有利于吉阳在锂电设备领域的进一步拓展。此订单对公司16年业绩有正面效果,我们持续看好公司在锂电设备、3C自动化设备的进展,维持“买入”评级。

　　正文:

　　1、订单金额较大,80%预付款。

　　此次签订的合同是是吉阳(公司持股53%)自成立以来签订的单笔金额最大的订单。13、14、15年吉阳与国轩高科发生的购销合同金额分别为2260万、270万、2358万,此次大金额订单意味着公司在收购吉阳后资源整合和优势互补取得了预期的效果、吉阳在锂电设备方面的技术、质量和交付能力得到国轩认可,有利于吉阳在锂电设备领域的进一步拓展。此次合同预付款为80%,交货期为2016年5月30日到货。而同行赢合科技在15年7月与国轩签订的1亿合同中预付款为40%。这意味着吉阳在锂电设备行业的地位是得到客户认可的。

　　2、吉阳为此生产线提供多项先进技术,向智能制造迈进。

　　本合同项目是国轩高科打造的符合德国汽车工业VDA电池标准、适合汽车规模应用的电池生产线,将实现大规模制造电池的高品质、低成本、高效益生产。该生产线向工业4.0智能制造迈进,吉阳采用目前世界最先进的激光极耳成形技术和高速卷绕机技术等实现从制片到电芯做成全过程智能制造。本合同的签订和履行,将会快速完善吉阳的产品结构,提高产品的数字化及智能化水平,对吉阳发展产生积极影响。

　　3、吉阳实现业绩承诺是大概率事件。

　　吉阳科技董事长阳如坤承诺吉阳科技15年、16年、17年扣非净利润不低于1,000万元、1,250万元和1,563万元。公司在2015半年报披露的锂电池装备设备收入为1260万元、三季报披露吉阳第三季度出现亏损。此次大订单有助于改善吉阳的经营状况,2016年实现业绩承诺是大概率事件。