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天风MorningCall·0517 | 固收-MLF/宏观-/汽车-4月出口/化工-硬资产
机构研报精选 / 05月17日 07:54 发布
固收|MLF等量续作或是一个稳定信号——固定收益货币政策点评
1、MLF续作量的变化有何指示意义？2024年3月-4月MLF再度连续缩量，一方面是外部均衡压力持续，另一方面是防资金沉淀空转诉求增强。可知央行MLF操作量的变化存在一定信号和指示意义，连续缩量续作，有可能带来资金面或者债市承压。2、5月MLF等量续作，有哪些可能原因？5月央行操作虽然未降息，但是等量续作，似乎给出一个偏向于稳定的信号。对于后续，我们判断，央行可能并不会简单引导流动性宽松，但在“保持银行体系流动性合理充裕和货币市场利率平稳运行”的政策立场下，流动性大概率不会紧，保持现状可能是政策认为的合理状态。至于长期限国债利率的定价，在货币配合财政发债和降低社融融资成本这两大前提诉求下，我们预计10年国债上限可能在2.4%附近，30年国债上限可能在2.6%附近。上述判断的风险在于稳增长政策和后续基本面超预期。
风险提示：稳增长政策超预期、基本面超预期、海外经济政策预期差。
宏观|美国4月通胀数据点评
1、美国4月CPI数据几乎全面符合预期，这是自2023年12月以来首次出现市场预期与实际数据再次契合。无论是总体CPI还是核心CPI，4月的小幅放缓都看似“刚刚好”：核心商品通缩加剧，核心服务通胀反弹趋势放缓，能源价格走弱，食品价格并未受到美国一些区域涨价的扰动。2、但如果把视角跳脱出单月，我们认为这一份符合预期的通胀数据背后更多是美国2024Q1通胀走高后的暂时回摆。我们认为与其关注某一个分项对当月通胀数据的影响，不如关注在通胀系统性抬升的情况下，各个实体部门对通胀的序贯式反馈。我们认为这些都反映出美国社会在逐渐接受疫后通胀中枢抬高的事实下，各个行业正在追赶式加薪以维持实际购买力的平稳。我们认为美国二次通胀的内核是经济在接受通胀“回不去从前”的情况下寻找新的均衡，通胀作为经济运行的结果，易上难下依然是我们认为的基准情形。
风险提示：美国流动性超预期收紧，美股服务消费超预期回落，美国贷款违约率超预期升高。
汽车|周观点：4月出口量再创新高，车市有望走强
1、4月乘用车出口量再创历史最高。零售方面，4月狭义乘用车市场零售153.2万辆，同比减少5.7%，环比减少9.4%；1-4月累计零售636.4万辆，同比增长8.0%。批发方面，受市场企稳和出口的促进激励，4月厂商销量较2018年4月历史同期高点188万高7.2万辆，创历史新高。4月狭义全国乘用车厂商批发195.20万辆，同比增长9.80%，环比下滑11.10%。1-3月累计批发754.65万辆，同比增长10.5%。2024年4月新能源车厂商批发当月渗透率40.22%，较2023年3月34.16%的渗透率提升6.06个百分点。截止到2024年4月新能源车厂商批发累计渗透率已达36.27%，较2023年4月30.87%的渗透率提升5.40个百分点。4月乘用车出口（含整车与CKD）41.7万辆，同比增长38%，环比增长0.2%，创出历史最高月度出口量。2、政策及供给端刺激下，未来几月车市有望逐步走强。展望5月，市场观望群体消费热情有望被激发。随着国家“以旧换新”的政策落地实施、各地相应政策措施出台与跟进，加之车市新品价格战阶段性降温，北京车展上众多新车亮相，市场观望群体消费热情有望被激发。
风险提示：汽车行业增长具有不达预期的风险；上游原材料成本涨价超预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险。
化工|周观点：化工品涨价品种数量增多，推荐化工“硬资产”
1、纯碱：本周国内纯碱价格区域性上探。江苏实联本周初开始检修，导致省内供应量缩减，无低价货源销售，高价成交。而节后多家企业恢复满产，国内整体供应量有增加，特别是青海地区。本周企业有待发订单，产销基本处于平衡状态，支撑纯碱市场价格坚挺。2、我们从硬资产和景气两条主线推荐：聚焦高质量发展得“硬资产”：重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工。景气修复中找结构性机会：重点推荐：扬农化工；：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、龙佰集团、三美股份、巨化股份、永和股份、云天化、远兴能源。聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。电子产业周期复苏：重点推荐：万润股份；：华特气体、金宏气体、中船特气、广钢气体、瑞联新材、莱特光电、奥来德。
风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期。
节后市场总体维持较强运行，阶段性受到了负面因素扰动，其中有贸易保护主义抬头、汇率波动等因素影响。但4月经济数据总体向好和资金布局市场意愿持续提升，有望对冲短期负面因素对市场的阶段性影响。 
轻纺|可靠股份（301009）：坚持“自主品牌+ODM”双轮驱动发展
1、生产体系高质保供，经营持续降本增效。公司供应链降本增效成果显著，有效提升了公司毛利率水平。基于原材料行情趋势，公司适时价格沟通、锁价锁量、按月调整分配供应商采购比例；老材料寻找新供应商开发备选及成本优化、老供应商新材料替代开发、老供应商老材料备选成本优化。此外，目前常用物料除绒毛浆、包材外，其他通用国产原材料执行创新仓库运行模式，减少公司原材料库存，提高库存周转；同时通过仓库安全库存监管，确保通用物料供应保障。2、公司主要从事一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售，产品包括成人失禁用品、婴儿护理用品和宠物卫生用品等。公司坚持“自主品牌＋ODM”双轮驱动发展模式，将产品创新和工艺创新作为企业发展的核心驱动力，以产品研发和用户为导向，拓展品牌、抢占市场、突破行业空白点，满足市场需求。考虑到婴儿纸尿裤受出生率下滑影响，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为0.45/0.56/0.69亿元（24-25年前值为1.06/1.21亿元），EPS分别为0.16/0.21/0.25元/股，对应PE分别为56/44/36x。
风险提示：婴儿出生率下降风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险；客户集中风险等。轻纺|昇兴股份（002752）：三片罐推动利润增长，铝瓶优势逐步显现
24Q1收入17亿，同增9%；归母净利润1.2亿，同增128%；23A公司收入71亿，同增0.6%；归母净利润3.3亿，同增59%。1、2023年公司销售125亿罐金属包装，同增9%。2023年度金属包装行业服务的下游饮料啤酒行业需求稳步复苏。公司与国内马口铁、铝材等主要供应商结成长期战略合作关系；采取“贴进式”生产布局，贴进核心客户的生产布局建立生产基地，以最大限度、最快速度地满足核心客户的需求，最大程度地降低管理成本和运输成本。2、高端铝瓶产品行业领先。公司铝瓶产品主要用于高端啤酒和饮料产品的包装。在收购博德科技同时新成立昇兴博德新材料公司后，引入国际先进生产设备扩充高端铝瓶产能和开发新罐型，高端铝瓶产能规模、客户结构和技术水平均居于行业领先地位；在啤酒、饮料等消费升级趋势加速背景下，高端铝瓶产品市场规模将快速提升，公司高端铝瓶产品优势将充分体现。更新盈利预测，维持“买入”评级。我们预计24-26年归母净利润分别为4.32/4.99/5.74亿元，EPS分别为0.44/0.51/0.59元/股，对应PE分别为13/12/10X。
风险提示：主要原材料价格波动风险；产品质量控制的风险；业务增长和多元化发展的运营管理风险。
交运|中创物流（603967）：集运业务边际改善，海外物流成长可期
1、深耕项目大件物流，持续拓客，新能源工程物流有望高速增长。新能源工程物流上，公司聚焦运输难度大、技术壁垒高的物流项目，发挥“车、船、码头一体化”的竞争优势，23年中标巴斯夫、万华化学等行业龙头企业运输项目，23年新能源工程物流营业收入同比增长64.58%。24年公司持续聚焦石化、核电、海上风电等重点领域，新能源工程物流业务有望凭借丰富大件物流经验与优质客户保持高速增长。2、提升分红，重视股东回报，价值有支撑。2023年，公司现金分红1.73亿元，分红比例72%，近三年分红比例稳步提升。参照我们24年的盈利预测、23年分红比例，公司目前股息率约6.2%（截至5月15日），价值有较强支撑。维持“买入”评级。基于23年集运需求不振运价下行，冷链竞争加剧，我们下调24年盈利预测，引入25-26年预测，预计24-26年公司归母净利润为2.84、3.25、3.80亿元（24年前值3.89亿元），对应PE分别为12x、11x、9x，维持“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号