原创    价值人生

        银行、地产、科技、医药、消费、中概互联、科创、创业，无论价值投资公司还是投资行业ETF，总是容易踩雷。虽然行业ETF能涨回来，但是周期是超乎预期得长。

        为什么会这样？是投资者买了不认错抗到底，一补再补？很多投资者能够理性认错，甚至克服了心理障碍，在必要的时候能够坚决止损，心理没有半点不舍得割肉。

        即使如此，也总是容易判断错误。所以行业中性、分散投资、均衡配置比较好。为什么会有这些错误？

        无论公司行业，经常都是动态的，以出乎意料的形式演变。连2018年出版的《投资者的未来》，都作出了美国人口结构老龄化的判断，需要依靠中国印度来补充。所以得出投资红利+全球化+低估的配置。

        当时中国发展蒸蒸日上，还改编了日本东野圭吾的电影《解忧杂货铺》。2017年改编的电影，青岛取景拍摄的解忧杂货铺还在。电影透露出的部分主题，如果穿越到过去，只要努力就可以了。没有经济放缓、没有人口老龄化、也没有美国科技独领突飞猛进发展，5G不如中国好。

        经典的书籍应该够深入了吧。可是跨度五年的时间，世界大相径庭。当时乐观不对，同样，现在悲观可能也未必对，投资者的未来，所在的世界是经常变的。所以，投资是悲观者负责正确，而乐观者负责赚钱。

       《投资者的未来》所描述的投资红利+全球化+低估的配置，还是拿来为我们所用吧。

        从宏观上，投资者的眼界，多数应该不如《投资者的未来》的作者西格尔的眼界。可宏观影响微观。

        投资行为往往是以下途径。

        无论投资公司和行业，经过一通分析，不买高的，只做低买。

        一等再等，终于等来回调了，买入。

        又跌了，市场的错，补仓买入。

        越错杀，越有安全边际。

        有了安全边际上重仓。结果基本面下滑，越跌越变得被动了。

        于是盼着再来一轮周期，盼着龙头依然是龙头。

        最终，有些成长公司都不如有些周期公司，周期很长，成长毁灭。

        深市当时有个权重叫乐视网，没经历什么周期；万科经历了几轮周期不倒，现在遇到困难了；美的格力是周期，成长好，困难后可能还会好起来；深市主要消费公司，五粮液、洋河都在下滑中做挣扎，也可能会再次脱颖而出。

        在此期间，无论产品、客户、供需关系、竞争格局，还是整个行业带来影响，有的公司和行业的中长期逻辑会逐渐变化，有的也会突然变化。

        市场做成长往往是透支业绩，持续成长的估值下跌了，未来还能再双击回去，可是中国成长的公司不多。阶段性成长的公司结果都是平庸，最终慢慢变成价值类型。所以中国做价值类型反而好。即使在美国有一小撮成长的公司拉升指数，但是美国成长公司引领全球科技，在过程中仍然曲折，经常遇到周期，只是最近比较平稳。

        成长好的公司，一开始越涨越高，越不敢买越涨，回调后仍然比较高，又上涨，此时顺势比较好。这也是为什么在美国一些优秀策略，加上动量因子，做出来的业绩比较好。

        市场总是有效的，虽然不是时时有效，尤其是情绪上的。成长好的时候，因为都不敢追，所以预期差是低估而不是高估。相反，当未来成长下滑的时候，跌得快，越跌得快越抄底，最终基本面下滑，还认为有预期差，最后被淹没在雪崩之中。

        只有上涨后期的预期差是高估，能高卖成；只有下跌后期的预期差是低估，能抄底成，但是跌完反弹后会继续跌，但是价值投资者介入后，基本是做长线的。

       结果抄底抄在了半山腰，即使逻辑变了，也不割肉，有了中期反弹有可能会出掉，如果没有中期反弹，越跌越买等业绩，结果继续雪崩。所以无规则不如有规则。

        要长期投资怎么办？以指数基金为核心，行业中性，用多种策略配置，全球化的配置。

        我的书籍《手把手教你做指数投资  指数基金+公司组合》用了一章写了如何构建Smart Beta策略组合，看了看超额收益的数据，仍然有效。了解指数基金，用Smart Beta指数基金策略做多策略的组合，同时全球化配置指数基金，取得超额收益。

        长线的基金组合需要底层资产透明，指数基金作为底层资产最透明。Smart Beta指数基金和全球基金，能够取得优秀收益。这也可以是选择投顾组合的思路。

        我选择的华宝证券的指数因子优选，在业绩基准下跌的情况下，仍然持平，体验很好，组合持仓的A股基金较多，美股基金较少，依然能够取得优秀收益。今年以来组合中也出现了中金优选300指数基金这样的优秀基金，跑赢了境外基金的收益。投资一赚二平七亏，指数基金二平的起点，再从中挑选优秀策略平衡配置，是长期投资的法宝。投资者的未来，重在能力范围，重在资产配置的正确方向上做坚持。