国内+出口共振，驱动销量高增长。根据交强险数据，2023 年上半年公司国内大中客销量5176 辆，同比+55%，其中国内公交车销量1074 辆，同比-26.2%，国内座位客车销量3675 辆，同比+129.7%，疫情后旅游市场需求激增驱动国内销量同比高增。2023 年出口大中客（公司披露销量-交强险销量）销量5616 辆，同比+49%，海外市场高需求延续，出口客车盈利能力更强，驱动公司上半年业绩实现扭亏为盈，Q2 扣非归母净利润实现近年来首次扭亏。  汇兑收益叠加政府补助产生较多非经常性收益。2023 年上半年人民币兑美元汇率整体处于贬值通道，公司海外业务收入占比较多，预测公司将获得部分汇兑收益，叠加递延的政府补助费用，公司预计2023 年上半年非经常性收益为8800 万元。盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩超预期，且上半年高毛利的出口客车同比高增，我们维持公司2023~2025 年营业收入205/233/266 亿元，同比+12%/+14%/+14%，将归母净利润从0.72/2.41/5.28 亿元上调至1.44/3.05/6.28 亿元，2024~2025 年同比+112%/+106%，2023~2025 年对应EPS 为0.20/0.43/0.88 元，PE 为38/18/9 倍。维持公司“买入”评级。