事件：4月21日，公司发布2023年年报，全年实现营收8.9亿元，YOY+3.0%；归母净利润3.1亿元，YOY+10.1%。同时发布2024年一季报，1Q24实现营收3.6亿元，YOY+47.3%；归母净利润0.99亿元，YOY+10.1%。业绩表现符合市场预期。公司坚持聚焦毫米波微系统，促进产品低成本、大规模应用。

　　4Q23净利润增长37%；盈利能力保持在较高水平。1）单季度看：公司4Q23实现营收1.6亿元，YOY-19.5%；归母净利润0.41亿元，YOY+37.2%；扣非净利润0.30亿元，YOY+44.0%。2）盈利能力：公司2023年毛利率同比增加7.4ppt至52.2%；净利率同比增加2.2ppt至34.5%。公司持续聚焦精确制导业务，毛利率提升；毛利率和净利率持续保持在较高水平。

　　通信数据链快速增长；多款核心芯片实现量产。2023年，分产品看：1）精确制导：实现营收8.5亿元，YOY-0.4%，占总营收96%；毛利率同比增加7.2ppt至51.9%；2）通信数据链：实现营收0.2亿元，YOY+788.5%；毛利率同比减少23.7ppt至62.7%。激励方面：公司实施股权激励，进一步强化人才队伍建设，夯实长效激励机制，以10月20日为授予日，向162名激励对象授予限制性股票800万股，占当时总股本4.59%，授予价格为35.63元/股。2023年确认股份支付费用6856万元。研发方面：公司加强前沿技术和产品应用技术的自主研发，推动核心产品向高集成度、小型化、低成本方向发展，实现核心技术平台化、芯片产品系列化，目前已有多款核心芯片实现量产。

　　2023年合同负债增长145%；经营净现金流增长。公司2023年期间费用率同比增加7.2ppt至16.7%：1）销售费用率同比增加1.3ppt至1.6%，主要系计提质保金及股份支付费用同比增加所致；2）管理费用率同比增加3.7ppt至9.2%，主要系股份支付费用同比增加所致；3）研发费用率同比增加1.9ppt至7.4%；研发费用同比增加37.4%至0.66亿元。截至1Q24末，公司：1）应收账款及票据1.5亿元，较年初减少17.9%；2）存货16.5亿元，较年初减少10.4%；3）合同负债8.2亿元，较年初减少12.3%。截至2023年末，公司合同负债9.3亿元，较2023年初增长145.3%。2023年经营活动净现金流为8.0亿元，YOY+3475.9%，主要系商业承兑汇票账期缩短、应收账款周转率提高、取得的订单预付款增加所致。

　　投资建议：公司主营定制化毫米波微系统，聚焦精确制导业务板块，核心产品自2019年定型后快速起量。两次实施股权激励彰显长期发展的坚定信心。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是3.60亿元、4.23亿元、4.95亿元。当前股价对应2024~2026年PE分别是22x/19x/16x。我们考虑到公司的技术优势和行业未来发展空间，维持“推荐”评级。民生证券