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天风MorningCall·0422 | 策略-景气行业/金工-量化择时/宏观/通信
机构研报精选 / 04月22日 08:14 发布
1）从生产者价格指数来看，价端指标当前整体仍然偏弱。3月PPI同比跌幅走阔，PPI环比跌幅收窄，但低于2021-2023年同期水平，3月PPIRM、EPMI购进价格指数均回落。2）结构方面结合环比和同比数据来看，原料相对较为景气，其次为一般日用品等下游消费品，采掘、食品表现较弱。行业方面，电力热力生产供应、有色金属、运输设备环比回暖，此外计算机、通信和其他电子设备制造业、医药制造业、通用设备制造业小幅回暖，若以出口数据进行补充对照，高新技术产品、自动数据处理设备相对景气。结合政策导向与经济情况，“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国，半导体、计算机、传媒；2、制造强国，汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3、能源安全，煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，券商、银行。
风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
1、择时体系信号显示，均线距离-0.78%，距离绝对值小于3%，进入震荡格局，最为关键的观察变量在于市场风险偏好的度量。宏观层面，下周处于业绩披露的集中时间点以及即将来临的美联储议息会议，整体市场风险偏好或有压制。技术指标上，当前指数受20日均线压制，预计成交缩量进一步缩量至7000亿附近或有希望迎来反弹；2、整体来看，市场短期或有调整压力，但整体仍处于震荡格局。我们的行业配置模型显示，进入4月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐消费电子；此外TWOBETA模型4月开始推荐科技板块。当前行业建议继续关注消费电子以及TMT。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。
风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。
宏观|拆解定量资产配置模型系列1——什么是我们眼中好的交易拥挤度指标？
1、换手率作为常见的拥挤度指标在代理持仓量上逻辑上并不严谨，在交易的可参考性上也存在痛点。因此我们倾向于采用乖离率这样的超买超卖技术指标来刻画交易拥挤度。当前来看，房地产、建材、医药和消费者服务的交易拥挤度较低，煤炭、石油石化、银行和有色金属的交易拥挤度相对较高。2、拥挤度较低（或表示交易盈亏比相对较高）的部分集中在“杠铃杆”（与经济总量更加相关的部分）上，也就意味着我们在《2024年，投资要破局》（2024年4月2日）中提到的配置切换目前交易上性价比也相对较高，逐渐到了可以谋划切换的时间点了。拥挤度较高的板块主要集中在“杠铃策略”的防守侧，在配置不变的假设下（配置维持“杠铃策略”），“杠铃策略”的进攻侧（TMT等成长主题）更有交易吸引力。
风险提示：政策不及预期，经济运行不及预期，地缘政治风险。
通信|周观点：Meta重磅发布最强开源大模型；移动开启新型智算中心采购招标
1.Meta重磅发布最强开源大模型Llama3。4月18日Meta发布两款开源Llama38B与Llama370B模型，供外部开发者免费使用。Meta表示，Llama38B和Llama370B是目前同体量下，性能最好的开源模型。Meta官方博客写道：“得益于预训练和后训练的改进，我们的预训练和指令微调模型是目前8B和70B参数尺度下最好的模型。”2.中国移动2024年至2025年新型智算中心采购招标。4月18日，中国移动发布2024年至2025年新型智算中心采购招标公告，本项目划分2个标包，将招标AI服务器7994台及配套产品、白盒交换机60台。建议重视三个AI扩散分支线投资机会：国产算力，AI新技术硅光、液冷，新应用（AI+机器人，AIPC，AI手机等硬件终端）；重视低位低估值，产业向上趋势的海风海缆投资机会以及积极关注卫星互联网进展。中长期，把握高景气赛道，我们坚定看好AI算力+卫星互联网+海风三大板块的投资机会。 风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易战等风险。 
年后以来，外资回流较为明显，一方面是全球主流股市中，日、美、印等地股票已处高位，A股市场处于相对估值低位，资金高低切换逻辑；另一方面是国内经济在地产拖累下，还能保持正增长，反映出整体国内制造业动力相对强劲、中国的出口份额也在持续提升，这备受长线资金的青睐。除了投资目前热门的红利资产以及上游资源品外，更多的还是选择挖掘一些低估值安全边际高的板块，亦或是外需改善受益的出口板块，例如汽车以及家电的白马票。 
医药|达仁堂（600329）：业绩短期承压，三核九翼战略稳步推进
2024年3月30日，达仁堂披露2023年年度报告，2023年公司实现营业收入82.22亿元，同比-0.33%；实现归母净利润9.87亿元，同比+14.49%。1、“三核九翼”战略稳步推进，核心主品增长可观。针对核心单品速效救心丸，公司不断夯实学术基础，加大终端赋能；针对清咽滴丸，公司通过学术引领，专业培训等举措多层次赋能终端动销。2、海外市场增长亮眼。2023年，公司在国际市场销售收入突破4000万，同比增长25%。2023年，公司新增单天然安宫牛黄丸（香港）、通脉养心丸（香港）、牛黄解毒片（马来西亚）3个品种获批中药注册。2023年公司受商业板块收入下滑影响，业绩略低于预期，2024-2025年营业收入预测由103.63/116.09下调至92.94/104.72亿元，2026年收入预测为118.20亿元；2024-2025年归母净利润预测由13.61/16.71亿元下调至11.63/13.79亿元，2026年归母净利润预测为16.49亿元。调整为“增持”评级。
风险提示：产品销售不及预期风险，行业政策风险，原材料价格波动风险。
建筑建材|凯盛科技（600552）：业绩符合预期，新材料多点开花
公司实现营业收入50.1亿元，yoy+6.17%；归母净利润1.07亿元，同比下降24.37%。1、显示业务盈利能力下滑，新增产能逐步落地。公司年产1350万片笔电车载触控显示模组生产线，目前2条车载和4条笔电线生产线已安装完成，2条笔电生产线正在建设中。UTG二期已完成4条生产线的建设，形成一定生产能力。同时正在持续开发的UTG原片一次成型及UTG/UFG新加工工艺，预计2024年12月达到预定可使用状态。2、新材料业务多点开花，未来可期。目前公司矿物提纯制备的光伏石英坩埚用高纯石英砂生产线已建成并实现批量供货，半导体封装用高纯超细球形二氧化硅样品和抛光液已通过国内外客户验证，形成小批量销售。公司在新材料领域持续拓展，在UTG领域技术优势明显，后续具备较大的国产替代能力。我们略微调整此前盈利预期，预计公司24-26年归母净利2.6/4.06/5.3亿元（前值24-25年2.7/4.2亿元），对应PE43/27/21倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游市场应用技术迭代变化带来的不确定性风险、高纯石英砂产能投放不及预期、下游需求不及预期。
中小市值&军工|纳睿雷达（688522）：23及24Q1招兵买马费用前置，订单饱满有望迎发展提速！
公司发布23年报和24年一季报。23年公司实现营收2.12亿元，同比+1.18%；实现扣非归母净利0.62亿元，同比-27.46%。24Q1公司实现营收0.31亿元，同比-10.34%；实现扣非归母净利0.03亿元，同比-56.10%。1）气象雷达：24年1月广东发改委官网公示广东省内二期69台X波段双极化相控阵天气雷达建设目标；24年4月广东粤财金融租赁股份有限公司拟采购35部X波段双极化相控阵天气雷达；2）水利测雨雷达：水利部于23年5月印发《国家水网建设规划纲要》，纲要指出要加快构建包括水利测雨雷达在内的雨水情监测“三道防线”，截至24年4月，公司已中标北京、天津、广西等地水利测雨雷达项目；3）民航空管雷达：我国空管雷达、导航、监视等关键设备基本被国外厂商垄断。短期受益气象相控阵雷达组网建设+国债水利测雨雷达建设，中期受益低空经济气象监测网建设及空管雷达国产替代，远期切入更大的军工防务相控阵雷达市场。23年公司销售29台相控阵雷达，考虑到近期公司水利测雨雷达连续中标北京、天津、广西项目，我们上调24/25/26年销售目标为80台/140台/180台，预计24/25/26年归母净利润为2.77/5.50/7.44亿元，现价对应24/25/26年分别为35/18/13xPE，维持“买入”评级！
风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，技术研发风险，经营风险，应收账款风险，政府补助变化风险。中小市值&军工|奥比中光（688322）：23年业绩企稳、24Q1预计重回高增长，具身智能时代3D传感曙光初现！
公司发布2023年度报告及24年一季度业绩预告：2023年实现营收3.60亿元（yoy+2.84%）、归母净利-2.76亿元；单季度来看，23Q4实现营收1.01亿元（yoy-4.13%）、实现归母净利-0.84亿元。1、医保刷脸：23年伴随各省市国家医保专网相继落地商用，众多采用公司模组的医保终端陆续上线，24Q1公司医保核验业务实现快速增长。2、3D打印：公司已与头部企业创想三维达成战略合作关系，AI激光雷达产品助力其实现高速度、高精度3D打印，并一举解决了调平耗时长、喷嘴流量难控制、调平效果差、首层质量难以控制等FDM3D打印机行业痛点。3、机器人：24年3月，前英特尔RealSense销售负责人、机器人及计算平台专家及微软AzureKinectDK业务及生态负责人正式加入公司，我们认为或有助于公司开拓机器人业务及海外市场。考虑到公司机器人传感器业务进展较为依赖下游机器人客户放量，我们调整公司24-26年营收预测分别为5.96/8.79/13.22亿元（前次预测24-25年营收预测为7.70/12.06亿元），对应P/S分别为17/11/8倍。维持“买入”评级！
公安备案号 51010802001128号