■事件：公司发布 2024 年一季度业绩预告：公司 2024Q1 预计实现母净利 润 7055.92-7839.91 万 元 ， 同 比 +80%-100% ；扣 非 净 利 润5538.39-6322.38 万元，同比+68.30%-92.13%。

■成本下行+生产效率提升，24Q1 利润率再超预期。2023根据渠道反馈，我们预计 24Q1 收入同比+30-35%，按照收入同比+35%测算，公司 24Q1 归母净利率约为 12%-13.3%，同比+3-4.5pct；扣非净利率为 9.4%-10.7%，同比+1.9-3.2pct。公司连续两个季度保持双位数归母净利率，盈利能力稳定提升主要原因如下：1）规模效应和供应链效益优化；2）主要原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比均有所下降；3）公司 2024Q1 获得政府补助等较去年同期有所增加。

■业绩提升驱动力可持续性强，期待 2024 年收入利润持续高质量增长。

从收入看：大单品鹌鹑蛋持续放量，目前主要以散称装在线下销售，随着年中新产能释放，定量装等更多包装规格可在线上等多元化渠道释放增量；鱼制品上，公司推出多种包装规格，并上新升级深海鳀鱼产品，通过加大研发投入与产品创新不断推动产品升级与品牌升级。大包装/散装产品在现代渠道网点扩张潜力仍然较大，势头未减。

从利润看：公司 24Q1 加大对鹌鹑蛋等产品和渠道的市场投放，盈利能力仍然提升明显，原材料端和生产端贡献显著。根据农业农村部披露数据，2024Q1 鹌鹑蛋批发平均价同比下降 30%以上，叠加公司控股股东今年向上游布局供应链，鹌鹑蛋综合盈利能力预期将持续提升。其余原材料如黄豆等产量提升带动价格下行，同时生产端自动化率提高，规模效应持续释放带动毛利率稳步提升。

■盈利预测与投资评级：鹌鹑蛋大单品势能强劲，业绩兑现进行时。我们维 持 前 期 公 司 盈 利 预 测 ， 预 期 2024-2026 年 公 司 收 入 分 别 为26.9/33.9/40.8 亿 元 ， 同 增 30%/26%/20% ；归 母 净 利 润 分 别 为3.05/3.99/4.97 亿元，同增 46%/31%/25%，EPS 分别为 0.68/0.88/1.10 元，对应当前 PE 为 21x、16x、13x，维持“买入”评级。【东吴食饮 | 点评】