【宝武镁业】小金属镁涨价+低空经济的完美结合，业绩弹性足 

#镁金属涨价 

1. 镁价格3月14日触底19160元/吨后（强成本支撑，部分企业亏损），开启反弹，截止2024年4月9日20240元/吨（涨630元）。

2. . 由于替代关系，镁、铝价格有强相关性（合理比值为1.5，目前为1）。目前镁铝比低至历史95分位线，镁价有望快速回升。从历史上看，镁铝比<1的时间占比仅约5.13%，未来镁价有望向1.5倍铝价冲击（50%涨价空间）。

   #低空经济

   1. 公司镁合金材料具有轻量化优点，为小鹏飞行汽的定点零部件供应商。

   2. 镁兼具轻量化、经济性、加工难度低的特点，成为航空铝和碳纤维的有力替代，需求有望随低空飞行器需求增长。从经济性来看，碳纤维比强度6-9，可量产稀土镁合金比强度约2.4，碳纤维部件重量为镁合金的32%即可达到强度要求，碳纤维折合约9.475万元/吨，零部件附加值40%以上，目前镁价仅2万元/吨，零部件附加值10-20%，镁零部件：碳纤维零部件价格比为17.30%，镁经济性更佳。从材料可应用角度来看，碳纤维加工难度大、易断裂损坏不易修复，难以批量加工成复杂结构件；而镁压铸技术成熟，和高强度稀土镁的成熟，可以广泛应用于航空领域多个结构件、内部件，例如应用在MP7飞行发动机中的支撑壳等，有效替代部分航空铝。

   
   

   #业绩弹性足，98%业绩空间

   作为镁行业一体化龙头，若镁价回升至3万元/吨（按目前铝价的合理镁铝比），预计公司2024年归母净利润分别为17.53亿元，其中原镁销售16.5万吨，利润12.79亿元；骨料销售800万吨，利润2.8亿元；镁深加工利润0.99亿元；铝深加工利润0.6亿元。按照15倍PE，公司24年合理估值289亿元，预计有98%市值增长空间。

   风险提示：镁价上涨不及预期；低空经济发展不及预期。