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天风MorningCall·0408 | 宏观-美国通胀/金工-量化择时/策略-周观REITs
机构研报精选 / 04月08日 08:14 发布
1、美国非农就业延续修复趋势，非周期性的政府部门就业保持稳定增长，周期性就业在休旅酒店业、医疗保健业与建筑业的带动下保持强势。时薪增速同比虽有所放缓，但从周薪的角度看，美国居民部门正经历收入的全面修复。我们认为美国新移民对劳动力供给修复作用或被高估，新移民转化为劳动力有时滞性。2、短期内美国劳动力市场的主要矛盾将是薪资反弹与劳动力供给修复间的赛跑，美国薪资（居民总收入）反弹或更胜一筹。因此，在居民薪资收入全面增长，叠加劳动力供给修复缓慢的背景下，我们认为美国当前核心通胀/超级核心通胀的反弹趋势或仍将延续；强劲的劳动力需求以及各口径下均保持在4%以上的薪资增速强化了居民的消费预期。考虑到近期能源价格持续走高，我们也维持此前观点，如果油价大幅上涨导致通胀预期脱钩，叠加美国经济强劲，不排除联储加息的可能。
风险提示：美国通胀超预期上升，美国流动性超预期收紧，美国贷款违约率超预期升高。
1、择时体系信号显示，均线距离0.04%，距离绝对值小于3%，进入震荡格局，最为关键的观察变量在于市场风险偏好的度量。宏观层面，下周处于中美关键宏观数据的发布时点，对市场的风险偏好或有一定的压制。2、技术指标上，当前市场处于底部的强势反弹阶段，关于反弹的幅度和时间，我们建议使用均线系统进行控制风险，参照历史上几次大底后第一轮反弹的情景，建议参考20日均线进行控制风险，也就是在指数位于20日均线之上时，反弹有望延续，当前指数距离前期高点一步之遥，有望创出新高。3、我们的行业配置模型显示，进入4月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐消费电子和证券；此外TWOBETA模型4月开始推荐科技板块。当前行业建议继续关注消费电子和证券以及TMT。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。
风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。
策略|华夏深国际仓储物流REIT获批——周观REITs2024年4月第1周
1、4月3日，华夏深国际仓储物流REIT获批，博时津开科工产业园REIT获批。2、市场表现方面，本周REITs市场下行，嘉实中国电建清洁能源REIT（7.29%）领涨。大类资产方面，中证REITs指数上涨0.54%，REITs总指数上涨0.97%，产权REITs指数上涨0.59%，经营权REITs指数上涨1.52%。大类资产角度，REITs总指数跑赢沪深300指数0.12个百分点，跑赢中证全债指数0.87个百分点，跑输南华商品指数0.49个百分点。3、流动性方面，本周REITs总体成交活跃度上升，园区基础设施REITS成交额最大。成交额方面，本周REITs总成交额(MA5)为4.45亿元，环比上周上升6.4%，产权和经营权成交额(MA5)分别为2.32和2.13亿元，环比上周分别变化了-5.3%和23.1%。细分来看，园区基础设施、能源基础设施、仓储物流、保障性租赁住房、生态环保、交通基础设施类REITs本周的MA5成交额分别为1.21、1.04、0.41、0.43、0.19、1.09亿元，环比上周分别变化了0.6%、97.8%、-4.6%、-3.8%、-35.5%、-7.1%，其中本周MA5成交额最大的REITs类型是园区基础设施，占比27.3%。
风险提示：REITs基础资产项目未来经营情况具有不确定性；募集说明书中测算的未来现金流可能无法准确反映实际情况；募集发行进度不及预期。
通信|光库科技（300620）：光纤激光器件竞争激烈，加大薄膜铌酸锂研发投入
1、公司发布2023年年报，实现营业收入7.1亿元，同比增长11%，归母净利润5964万元，同比减少49%。2、光纤激光器件竞争激烈，光通讯需求下降。1）光纤激光器件收入4.27亿元，同比增长24%，同时毛利率下滑5个百分点；2）光通讯器件收入2.04亿元，同比减少7%，毛利率提升6个百分点；3）铌酸锂调制器及光子集成产品收入4468万元，同比减少8%。3、加大新一代薄膜铌酸锂的研发投入。随着未来几年，光模块从800G向1.6T和3.2T升级，薄膜铌酸锂调制器的大带宽优势将更加突出，有望凭借功耗、成本、性能等优势，提升市场渗透率。今年美国OFC展会上，光库科技携手HyperLight联合主办薄膜铌酸锂论坛，与多家厂商探讨薄膜铌酸锂的最新进展和机遇，而今年公司也将推进PAM4单波200G芯片的客户验证和小批量生产。根据公司年报和经营情况，我们预计2024-2026年归母净利润分别为0.97亿元、1.35亿元、1.75亿元（原预测2024-2025年为1.20亿元、1.98亿元），分别同比增长63%、39%、29%，对应2024-2026年PE为118倍、85倍、66倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游行业需求放缓；行业可能吸引更多竞争者进入；技术升级无法满足市场需求的风险；公司扩产速度若低于预期；汇率波动的风险。
化工|莱特光电（688150）首次覆盖：OLED终端材料国产化先锋
1、公司2018年以来收入和利润保持高速增长，营业收入由2018年1.12亿增长至2022年2.80亿元，年化复合增速超过25%，归母净利润由2018年的亏损，增长至2022年的1.05亿元，转正后的三年年化复合增速达到17%；公司盈利能力自2019年以来保持较高水平，毛利率维持在60%左右，净利率方面除2020年小幅下降以外，在2018-2022年其他年份持续上行。2、OLED材料百亿市场，专利壁垒较高，莱特率先实现国产化并快速成长。根据Omdia数据，全球OLED材料市场空间2023年已超百亿元，并有望保持高速增长。由于OLED材料迭代快、专利壁垒高的特点，海外企业占据多数市场，随着莱特为首的国产终端材料厂商完成专利突破，以及国产面板占比的提升，OLED材料企业有望享受替代海外企业的更快速增长α。我们预计莱特光电2023-2025年归母净利润分别为0.77/1.95/2.59亿元，根据可比公司估值，给予公司2024年45倍PE估值，给予公司目标价格21.79元/股，首次评级为“增持”评级。
风险提示：核心技术外泄或开发滞后；材料研发及量产进度不及预期；主要收入来源于京东方；产品价格及毛利率下降；技术升级迭代；汇率波动；存货跌价；市场竞争加剧等。
1、租赁融资支持或是“以旧换新“推进的关键。我们认为，从资金来源角度，住房租赁团体购房贷款与“以旧换新”的国企收储具备较强契合性，不排除其在未来成为“以旧换新”及“保租房”等领域的重要资金来源之一的可能。最终外部租赁融资支持的兑现度将较大程度影响“以旧换新”模式的推进。2、需求侧LPR超预期下调，因城施策框架下各地“四限”调整进入新一轮发力期，有望带动改善需求集中释放，白名单等供给端融资支持力度持续加码，预计24年供给侧出清基本结束。行业基本面止跌企稳前，我们认为需求不稳、政策延续，看好供需政策双向发力对板块行情的持续驱动。标的方面1）推荐优质地产龙头：招商蛇口、保利发展、中国海外发展，华润置地、越秀地产、绿城中国、滨江集团；2）推荐优质物管企业：招商积余、保利物业，中海物业、万物云；3）保障房及城中村改造主题：绿城管理控股，城建发展、天健集团、中华企业。
风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期。
海外&中小市值|亿航智能（EH）首次覆盖：全球eVTOL龙头，商业化进程有望持续加速
1、订单储备充足，海内外市场同步推进。我们认为若亿航下一步取得中国民航局颁发的生产许可证（PC）开展批量生产交付，并在深圳、广州、合肥等低空经济示范城市低空旅游业务的落地，亿航市场认可度可能获得大幅加强，订单数量和交付量或将迎来大幅增长。2、获地方政府合作支持，业务前景明朗。2023年10月，亿航宣布与合肥市人民政府签署战略合作协议，在安徽省合肥市共同打造“低空经济”产业生态。合肥市政府计划为亿航提供总价值为1亿美元的各项支持，包括协调或促进不少于100架EH216系列无人驾驶航空器的采购订单，以及资金支持。我们预计公司2024-2026年的营收分别为4.6/8.8/11.4亿元，同比增长293%/93%/30%，给予公司2025年10-15倍PS，对应目标价19.7-29.8美元，首次覆盖，给予“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号