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天风MorningCall·0328 | 新能源汽车/建筑建材-显示材料/交运-航运投资
机构研报精选 / 03月28日 08:17 发布
总量|总量每周论势2024年第10期——天风总量联席解读（2024-03-27）
1、宏观宋雪涛：2.5%能耗强度下降目标会带来什么影响？这不仅会增强能源消费总量管理的弹性，为经济增长创造更多用能空间，还将对中西部绿色能源大省的发展产生积极的影响。2、固收孙彬彬：贬值的考量——2015年811汇改的启示。当前，美元兑人民币中间价与市场价从2022年以来持续显著偏离，幅度与2015年811汇改前接近。3、策略吴开达：近期大类资产表现的深度思考。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑能源安全和金融强国两大板块。4、金工吴先兴：市场指标进入关键区域。从估值指标来看，wind全A指数PE位于20分位点以内，属于偏低水平，PB低于5分位点，属于极低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。5、非银杜鹏辉：万事俱备，静待东风——券商2024年度策略。资本市场或将成为下一个居民财富的蓄水池，兼具业绩高弹性（经纪+两融业务占比高）和重组预期的券商。
风险提示：GDP增速超预期，第二产业增加值增速超出预期，节能降碳措施不及预期；全球经济放缓超预期，全球贸易增速放缓超预期，美元与人民币汇率调整超预期；地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期；市场环境变动风险，模型基于历史数据；政策效果不及预期，资本市场大幅震荡，证券市场持续低迷，兼并重组存在不确定性。
数据|新能源汽车景气度跟踪：车企D有望创历史新高，车企J主力车型订单逐周回暖
1、具体表现分化明显，新势力增速表现明显优于自主车企。虽然整体3月前3周订单较23年同期均有较高增长，整体同比增速近50%，实际主要由车企D带动。其他车企如C/F同比有负增长。在我们跟踪的车企中，3月前3周车企I/J/D/E表现超过整体水平。2、进入24年3月，考虑到车企D众多年款车型上市，车市再次开启价格战，我们认为新款车型直接降价对订单刺激效果将强于现有车型降价，因此我们预计24M39家车企新增订单48-49万辆，较23M3+42%至+47%。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】（以上标的均由天风汽车组覆盖，比亚迪由汽车组和电新组联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车由汽车组和海外组联合覆盖）；【蔚来汽车】。
风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；疫情形势不及预期影响生产销售；新产品推出不及预期。
1、微晶玻璃是什么？微晶玻璃是一种复合型材料，其结构、性能与制备工艺等，不同于陶瓷以及玻璃，该材料不仅具有玻璃的特征性能，同时也聚集了陶瓷所具有的多晶表现，具有双重优点。2、目前的进展和应用：微晶玻璃应用广泛，可应用于建筑、医疗、太阳能等领域。同时随着搭载机型的增加，我们认为微晶玻璃价格大概率有望下降。3、哪些公司有涉及？①重庆鑫景，公司开发的系列产品打破了国外玻璃巨头对高端电子盖板玻璃的技术封锁和壁垒，处于国际先进水平，产品应用于华为高端旗舰机型P50、Mate50、MateX系列，实现了移动终端设备核心材料的自给自足。②戈碧迦（835438.BJ）：公司于2021年上半年开始和重庆鑫景合作生产纳米微晶玻璃，公司纳米微晶玻璃系根据重庆鑫景提供的玻璃配方进行定制化生产，后续纳米级晶化工艺须由重庆鑫景完成。③成都光明，具有超低膨胀微晶玻璃产能，可供薄板、玻璃条料毛坯或定制。④此外，传统浮法玻璃公司旗滨、南玻均有相关技术专利。
风险提示：下游需求不及预期、价格下降超预期、原材料上涨超预期。
1、航运：供给充足，运价中枢较低。预计2024-2025年船运力增速7%、5%，而需求增速4%、3%，或将导致运价中枢较低。2023年12月中旬以来，多数集运公司暂停通行红海和苏伊士运河，绕行好望角。船绕行红海，导致短期运价大涨。随着外贸复苏和旺季来临，运价或向上波动。2、石油航运：供给偏紧，景气度高。预计2024-2025年石油航运运力增速1%、2%，而需求增速5%、2%，油运或将保持高景气。如果未来经济复苏、石油消费和运输需求增长，那么油运景气度有望继续上升。3、干散货航运：供需双弱，运价低位波动。预计2024-2025年干散货航运运力增速3%、2%，而需求增速2%、1%，运价或低位波动。印度、越南等国经济高增长带动干散货进口需求增长，但是占比偏低，对航运需求贡献较少。
风险提示：船舶恢复红海通行，船舶加速航行，新造船大量交付，全球经济增速下滑。
在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期下，可采用“三角形”策略。1）进攻侧：海外AI取得新进展，关注国内映射及新一轮产业周期的崛起。2）防守侧：关注低估值、高股息的红利资产。3）中间层：关注受益于大规模设备更新、消费品以旧换新政策的行业以及受益于悲观预期修复的医药等。 
能源开采|中海油服（601808）：涨价逻辑开始兑现，公司业绩再创历史新高 2023年公司营收达441亿元，同比+23.7%，归母净利润为30.1亿元，同比+27.8%。业绩符合预期并且创历史新高。1、钻井服务板块：涨价逻辑开始兑现。2023年自升式平台日费7.4万美金/天，同比+7.2%；半潜式平台日费13.3万美金/天，同比+16.7%。其中2023年下半年自升式日费同比+18%（主要受益于中东7条自升式平台涨价）、半潜式日费同比+27%，我们判断除了受益于挪威新签订单的涨价外，不排除国内平台已出现涨价的可能性。2、油田技术服务板块：保持高成长性，业绩增速亮眼2023年油田技术服务收入257.6亿元，同比+31.4%。公司以市场需求为导向，注重技术自主研发，自主研发的璇玑高端钻井技术装备实现海上规模化应用，累计作业1700井次，进尺超160万米，一次入井成功率达95.11%。原预测2024/2025年公司归母净利润41/50亿。由于油服行业景气度持续，新签订单日费持续提高，调整2024-2026年归母净利润为41/59/66亿元，A股对应PE19.5/13.5/12.1倍，维持“买入”评级。
风险提示：中海油资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。
环保公用|中国电力（02380）：水电承压影响业绩，新能源板块高速增长
公司发布2023年业绩公告，全年实现营业收入442.62亿元，同比增长1.31%；权益持有人应占利润30.84亿元，同比增长16.48%；普通股股东应占利润26.60亿元，同比增长7.23%。1、燃料成本下降，火电盈利显著修复。在煤价下降和高长协比例的双重作用下，公司燃料成本明显降低，全年平均单位燃料成本为285.51元/MWh，同比降低12.46%。公司2023年火电板块实现净利润13.15亿元，实现扭亏为盈，对应度电盈利约0.023元/KWh。2、新能源装机规模快速扩张，为业绩增长贡献主要动能。2023年公司完成国家电投集团及其附属公司旗下一系列清洁能源项目公司收购，包含已投产装机容量合计913.78万千瓦，其中风电装机为374.31万千瓦，光伏发电装机为529.97万千瓦，上述项目于23年10月并表，贡献净利润约2.37亿元。考虑公司存量资产盈利状况及新能源装机增长节奏，我们调整盈利预测（原预测值为24-25年分别实现归母净利润64.09、8亿元），预计2024-2025年公司归母净利润分别为51.12、65.26亿元，同比分别增长92.14%、27.66%，预计仍保持较高增速，对应PE分别为7.02、5.50倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险，煤炭价格波动风险，电力价格波动风险，来水低于预期风险，资产注入进度不及预期风险，新能源装机规模扩张不及预期，新能源消纳情况不及预期风险，风速不及预期风险等。环保公用|华润电力（00836）：火电业务扭亏为盈，全年派息率达62%
公司发布2023年业绩。公司2023年实现营收1033亿港元，同比微增；实现归母净利润110亿港元，同比增长56.24%。1、火电：核心利润扭亏为盈，盈利或将进一步改善。公司火电业务扭亏为盈，贡献核心利润36.11亿港元，对应单位售电核心利润0.024港元/千瓦时。2、可再生：23年贡献核心利润97亿港元，24年规划新增10GW。截至2023年底，公司风电运营权益装机容量18.6GW，在建7.3GW；光伏运营权益装机容量3.4GW，在建6.1GW。展望2024年，公司计划新增风电和光伏项目装机容量10GW。从2023年运营情况来看，公司风资源较好，风电利用小时同比增长2.2%，而光伏利用小时下降2%，叠加装机的增长，公司风光售电量分别同比增长12.4%、112%。2023年公司可再生能源业务核心利润贡献为97.26亿港元，同比增长12%。考虑到公司新增装机容量及煤价、电价变动情况，预计2024-2026年归母净利润为154、171、194亿元，对应PE为5.6、5.0、4.4倍，维持“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号