管理 #拾麦种田# 记者:你的投资方式经历过显著变化么?

施洛斯: 是的，市场变了，你的方法也要改变。我再也买不到低于运营资本的股票了，也可以说，我不能再买了，也不想玩这个游戏，但是你需要决定你究竟要做什么，所以，我们决定要买入那些处于困境中的、拥有一些账面价值、不要太贵、能够在低位而不是高位买入、没有人喜欢的股票，当然如果能买到的话。那么为什么人们不喜欢这些股票呢?你可能会说这有很多原因，其实原因很简单，这些公司不赚钱，而人们喜欢利润。我的意思是，你认为下个季度会有大事发生，但是我们不认为下个季度有多么重要。

———施洛斯

我为什么说“初入股市者或者追求平稳型投资者，可以施行“买价按优质资产折扣””，因为格雷厄姆、施洛斯并不是只买“优质资产”，优质资产人人喜欢，格雷厄姆、施洛斯则是买“没人喜欢的股票”，只要足够便宜，就不管这个公司是否盈利。施洛斯是“买价按资产折扣”，而不是“买价按优质资产资产”，可以是优质资产，也可以不是。

施洛斯看得很清楚，人们为什么不喜欢他买的这些股票，“这些公司不赚钱，而人们喜欢利润”。

那施洛斯为什么不买优质资产而买不赚钱公司呢，“我们不认为下个季度有多重要”，施洛斯不看短期公司是否赚钱， 他的持股周期是三四年，三四年里公司能赚钱，那么便宜的股票从公司不赚钱到赚钱了，股价还不得大涨翻番嘛，施洛斯颇有些“旱则资舟、水则资车”的理念，天旱舟哪有利润现金流，发大水车辆哪能行路有利润现金流。

这实际是对宇宙中“周期”规律的认识。

约翰涅夫是“低市盈率大师”，专做高利润低价格公司，他有个原则是“不买周期股”，为什么，因为周期股的高利润时刻往往是大顶，周期股的不赚钱时刻才是大底买点，也就是说，约翰聂夫和施洛斯，是“买价按资产折扣”的两种不同买法，一种是买优质资产，一种是买周期资产（优质资产也买），效果都不错，约翰聂夫职业年复利13%，施洛斯职业年复利20%，可见，“买价按优质资产折扣”并不一定比“买价按资产折扣”长期效果更好。为什么呢，自己思索吧。至少有这两个大师的复利结果摆着呢 。

这也是我把“买价按资产折扣”放在守正，看重现金流但不把现金流看作必须的守正的原因。

当然，初学者和追求心理平稳型投资者，可以施行“买价按优质资产折扣”。


投资四系统:
守正出奇投资思维行为系统
平常心情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统