-
天风MorningCall·0322 | 美联储议息会议/数据研究-汽车零部件/环保公用-政府授权
机构研报精选 / 03月22日 08:17 发布
总量|天风总量每周论势（2024-03-20）——天风总量每周论势（2024-03-20） 1、宏观：开门红，完成5%还需要多少？
总的来看，一季度GDP同比增速有望达到4.7%-5%，为实现全年增长目标开了好头。也让政策期待更多地聚焦在存量政策落地，而非增量政策继续出台。
2、固收：如何看待近期金融数据与宏观现实？
宏观角度，库存周期继续筑底，政策坚持稳健，债券市场总体交易逻辑并未改变，仍需保持多头思维。与此同时，毕竟前期利率下行较快，短期虽无显著利空，市场仍然会关注局部或有变化，预计10年国债短期可能在2.25%到2.4%之间波动。
3、金工：格局逆转再次确认，应对方案维持不变我们的行业配置模型显示，进入3月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐消费电子和保险；此外TWOBETA模型3月开始推荐周期上游。当前行业建议继续关注消费电子和保险以及周期上游中有色煤炭。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。
4、策略：两强两严，金融强国
结合政策导向与经济情况，“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国，半导体、计算机、传媒；2、制造强国，汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3、能源安全，煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，券商、银行。
风险提示：经济数据表现超预期，高频数据与实际月度数据存在背离，模型误差；经济形势不确定性，债券市场走势不确定性，对宏观政策解读存在误差；市场环境变动风险，模型基于历史数据；地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
1、2024年3月美联储议息会议宣布维持当前联邦基金利率在5.25%-5.5%区间不变，每月减持600亿美元国债与350亿美元MBS的计划不变，均符合市场预期。2、我们认为美联储对通胀放缓的自信显得有些“无的放矢”，也进一步削弱了2%通胀目标的可信度，尽管在很大程度上该目标已“名存实亡”。美联储保持点阵图大致不变，而上调经济与核心通胀增速是一个非常矛盾的组合。我们认为这是美联储为了防止经济衰退，提升了对通胀的容忍度，并用此方式表示对2%通胀目标的摈弃。3、考虑到上文提到的对通胀更高的容忍度以及当前经济韧性，鲍威尔也明确表示，疫情前的低利率“已成往事”。降息的触发条件依然是“对通胀回归2%更有信心”，或“就业市场超预期走弱”。我们已经论述过联储对于通胀回归的“过于自信”，另一个疑问是如何去衡量参考移民对劳动力市场的影响。
风险提示：美国经济迅速恶化，美联储缩表引发流动性风险，美国通胀持续上行风险。
数据研究|汽车零部件渗透率数据跟踪——24M2——智能化趋势下，激光雷达/HUD/摄像头/电吸门渗透率提升
1、2024年2月，中国新能源乘用车市场零售38.93万辆，同比减少11%，环比下降41%，环比出现较大下滑或受春节节前消费和节后价格战升温影响。智能化加速趋势下，激光雷达/HUD/摄像头/电吸门渗透率提升。2、智能驾驶：标配L2及以上渗透率44.57%，摄像头(≥10个)/激光雷达/超声波雷达(≥10个)渗透率明显提升。车道保持辅助/自适应巡航/车道居中辅助/并线辅助/自动变道辅助/自动泊车入位/记忆泊车渗透率分别为46.12%/45.56%/44.44%/39.47%/21.22%/22.30%/4.93%，行车泊车功能持续渗透。4.93%%。3、智能座舱：HUD渗透率增幅较大，高通座舱芯片渗透率达21.76%。大尺寸（10吋以上）液晶仪表/中控屏/副驾屏/后排液晶屏/HUD渗透率分别为39.96%/89.21%/9.04%/4.55%/18.19%，同比-0.28/+4.92/+3.39/+0.72/+11.74pct，环比-0.47/-1.10/+0.82/+0.84/+2.39pct。
风险提示：数据可靠性风险，数据统计风险，报告仅为市场监控，不构成投资建议。
1、政府授权合约是什么？作用如何？政府授权合同仅在电力现货市场外发挥作用，不影响、不干涉电力现货市场经济潮流的形成，各类型全部电量均需通过电力现货市场得以执行。政府授权合同一经授权，政府有关部门自身也不得进行调整和改变。在政府授权合同保障下，可再生能源、核电均可进入电力现货市场，国家指令计划和政府间协议也可“无缝衔接”转化为中长期合同，外来电即可进入电力现货市场，承担相应经济责任。2、广西新能源政府授权合约机制如何执行？具体来看，文件明确，参与市场交易的集中式风电、光伏发电企业交易单元政府授权合约电量为交易单元市场化上网电量，非市场电量仍按核定上网电价结算；政府授权合约对标价格为标的月各时段批发交易用户市场交易计划加权平均价格；以及结算的具体原则。在此机制下，新能源发电企业或可实现合理收益。具体标的方面，【龙源电力（H）】【三峡能源】【金开新能】等。
风险提示：宏观经济下行风险、电力价格波动风险、新能源装机增速不及预期风险、电站造价提高风险、新能源消纳不及预期风险、产业政策调整风险等。
轻纺|学大教育（000526）：多地出文推进职普融通，看好学大资源禀赋
1、学大教育旗下职业教育涵盖中等职业教育、高等职业教育、产教融合、职业技能培训四个版块，充分依托公司多年来积累的教学教研知识体系、师资资源、技术优势、产业资源等，通过联合办学、校企合作、投资举办、专业共建等模式全面打通职业院校学生成长成才和升学就业的通道，构建以培养高素质职业技能人才为目标的现代化职业教育发展新生态。随着公司进入转型深水区，学大在职教领域业务拓展也频频取得新突破。2、24年3月，学大参与运营建设驻马店市第五高级中学（筹），校址建成后，学大将负责该校运营与管理。现阶段，学大教育集团完成对多所中等职业学校的收购与托管的同时，积极寻找高等职业教育阶段的优秀合作伙伴，公司计划通过共建产业学院等模式，努力打造全国范围内的创新人才培养基地示范点。维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计公司23-25年归母净利分别为1.45/2.20/2.90亿元，EPS分别为1.19/1.80/2.37元/股，对应PE分别为52/35/26X。
风险提示：政策风险；新业务风险；管理风险；运营成本上升风险等。
商社|上海家化（600315）：线下承压，静待经营策略优化&组织架构调整后拐点释放
公司发布2023年报，23年营收65.98亿元，yoy-7.16%，归母净利润5.0亿元，yoy+5.93%。1、分品类看，23年①护肤19.94亿，yoy+0.98%。玉泽通过皮肤屏障自修护，建立差异化竞争优势，专为油敏肌研制的油敏霜23年4月上市，全年开票突破1亿，快速成为品牌贡献TOP2SKU。佰草集聚焦四大系列产品线，核心人群占比增长了44.3%，高端产品线（抗老、修护、美白）占比达70%。②个护家清25.41亿元，yoy-4.88%，商超渠道承压。③母婴营收18.56亿元，yoy-13.35%，主要受海外市场出生率下降及海外高通胀消费下降影响。2、组织调整持续优化，公司调整内部组织结构，设立美容护肤与母婴事业部、个护家清事业部、海外事业部。对中团队进行优化调整，引入外部优秀人才，并加强年轻化人才梯队建设。看好架构调整下组织效率进一步激活、公司运营质量进一步提升。考虑海外阶段性承压，我们将24-25年归母净利润由6.9/8.1亿元下调至6.1/7.1亿元，对应PE22/18x，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、行业景气度下行、新品推广不及预期。
房地产|金地集团（600383）：业绩回落，迎新向前——金地集团2023年报点评
2023年公司实现营业收入981.25亿元，同比-18.37%；实现归母净利润8.88亿元，同比-85.48%；实现基本每股收益0.2元，同比-85.19%。公司预计23年现金分红8893.73万元，每10股派发现金股利0.197元。1、市场下行、结转项目减少，收入利润双降。23年公司实现营业收入981.25亿元，同比下降18.37%，Q4单季度实现收入458.30亿元，约占全年营收的46.71%。房地产业务结转收入854.69亿元，同比下降21.72%，主要是本期结转项目减少所致。2、销售维持第一梯队，投资优化聚焦核心。2023年实现签约金额1535.5亿元，同比下降30.77%，权益销售金额951.4亿元，同比下降30.77%，权益比例62%，销售业绩依然保持在行业第一梯队。考虑市场下行影响，我们下调公司24-25年归母净利润至9.07亿元、9.22亿元（原值为67.82、73.56亿元），预测26年归母净利润9.33亿元，对应PE分别为19.90X、19.59X、19.35X，调整评级为“持有”。
公安备案号 51010802001128号