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　　日本央行历史性决策!读懂日本结束负利率

　　北京时间3月19日午间，日本央行宣布3月份利率决议，宣布加息10个基点，将政策利率设定在0%至0.1%区间，为17年来首次加息;同时，日本央行宣布结束国债收益率曲线控制(YCC)政策。

　　此外，日本央行宣布取消购买ETF，取消购买房地产投资信托基金(REITs)，将逐步减少商业票据和公司债券购买金额。日本央行在声明中未提及0%的日本10年期国债收益率目标，并表示主要政策工具仍然是短期利率。

　　利率决议公布后，日股急涨，日元承压。据Wind数据，美元对日元汇率直线拉升，日经225指数急速拉升，由跌转涨。

　　日本央行此次利率决议有哪些看点?

　　看点一：日本央行做出历史性政策转向的背后推手是谁?

　　中金公司首席海外策略分析师刘刚表示，通胀作为日本央行货币政策的锚点，2024年1月日本CPI同比上涨2.2%，连续22个月超过2%;核心CPI上涨3.5%，连续14个月超过3%;加之2024年“春斗”初步结果显示日本最大工会联合会Rengo成员工会赢得了5.28%的平均工资涨幅，为1991年以来的最大涨幅，超出去年加薪幅度3.8%，涨幅强劲。

　　“工资上涨或推动‘工资-物价’螺旋、形成需求拉动型通胀，通胀目标的预期实现支撑日央行调整货币政策。”刘刚说。

　　华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，3月15日日本“春斗”工资涨幅达到5.3%，创1991年以来最大涨幅，显著超预期。超预期的“春斗”结果或增强日本再通胀的持续性，但“春斗”对整体工资增长和通胀的“引领”作用仍待观察。

　　看点二：日本央行本轮货币政策收紧幅度几何?

　　在刘刚看来，2022年12月以来，日本央行已先后抬升并修改YCC为灵活上限，相当于YCC政策已经“名存实亡”，取消YCC政策的实质效应有限。2023年9月以来，日本央行持续向市场传递退出负利率政策的可能性，市场目前已有充分预期，利率调整从今年1月起基本被反映至日债市场，年初至今日本各期限利率水平均抬升20-30个基点。

　　基于上述观点，刘刚判断，预计日本央行在退出负利率后再加息幅度有限，当前市场预期日本央行政策利率或由-0.1%抬升35个基点至0.25%。

　　易峘预计，日本央行整个货币政策正常化的过程或仍偏谨慎，收益率曲线控制(YCC)政策可能调整，但对国债市场的“托底”可能暂时无法退出。

　　看点三：日本央行政策转向对日本资产有何影响?

　　复盘2000年以来，日本央行两轮加息周期日本资产表现，刘刚表示，日本短债利率在加息周期小幅上行，长债利率受加息影响有限，但在YCC上限调整前通常走高，日股短期承压，日元短期升值但长期走势取决于利差。

　　“本轮货币政策收紧对日债影响相对有限，日元日股或面临短期压力。”刘刚判断，当前日经225指数动态P/E估值抬升至20倍，海外主动型资金也加速流出，都可能结合政策调整给日本市场一定压力。

　　“超宽松政策退出，从分母端和分子端似乎对日股都构成一定利空。”国金证券首席经济学家赵伟表示，“负利率”退出或带来日债利率上行，从分母端利空日股;日股营收中42%为海外收入，“超宽松政策”调整或驱动日元升值，进而冲击日股盈利;前期净出口是日本经济重要支撑，“超宽松政策”退出也有可能影响日本经济复苏的成色。

　　看点四：日本央行政策转向会否带动部分资金回流中国市场?

　　刘刚认为，一部分对冲基金可能基于对冲日股短期回调风险考虑，而选择在中国市场寻求对冲，造成了中日股市表现和资金流向的“跷跷板”。

　　“不过长期来看，外资回流中国有赖于国内基本面的改善。”刘刚强调，回溯2016年以及2020-2021年上半年两轮外资大规模流入阶段，均是中国领先全球增长、基本面显著企稳修复时期，因此决定外资流向更大的影响因素还是国内基本面。