原创    价值人生

一、2024年2月份投资总结

        2024年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是-0.12%。

        实际组合从2011年初至2024年2月份末净值是从1元至3.1672元。年化收益率是9.15%。

        沪深300全收益指数从2011年初至2024年2月份末净值是从1元至1.4788元。年化收益率是3.02%。

二、本期持仓总结

     （一）场内组合持仓：

         场内组合持仓前30只。

         金选300、腾讯控股、贵州茅台、招商银行H、中国平安H、中国海洋石油、奥马电器、丰元股份、中金黄金、美国50ETF、纳指ETF、美国消费、传音控股、伊利股份、江苏银行、标普500ETF、日经225ETF、中芯国际H、丽珠集团、豪悦护理、全球芯片LOF、印度基金、老凤祥、红利低波ETF、迎驾贡酒、比亚迪、纳指生物科技ETF、纳指科技ETF、永达股份、长江电力。

     （二）场外基金持仓：

       场外基金组合和港美组合前6只。

       中金优选300、 消费红利、恒生A股龙头、全球医疗、标普中国A股红利、MSCI中国A50。

三、资产配置总结

        2024年2月末沪深300指数的市盈率（TTM）上涨至11倍以上。

        做好资产配置是战略，调整仓位控制是战术。

        全球资产配置，全球权益、商品等等不同资产配置，会远远比配置货币、债券做仓位控制做得好。

        只看全球配置的权益类型，只看代表全球优秀上市公司的标普500指数和纳斯达克100指数。

        沪深市场主要宽基指数下跌了三年，沪深300ETF下跌了三成左右，标普500ETF和纳斯达克100ETF都上涨了五成左右。

        如果时间倒回去？看消息评论、估值表、仓位控制高抛低吸能做美国市场？或者无论做哪个市场能有五成以上收益？很难。

        消息评论预测没有靠谱的，事后都会有很多投资者认为当时已经看出有什么什么转差的迹象了。但是，我们可以看到全球任何机构的事件发生前一年的预测，既没有提前预测出有疫情的干扰，也没有提前预测出有的干扰。

        发生了也是一样，很多投资者认为只是很普通的调整，直到慢慢变得不可收拾。从每年的调查结果显示，即使美国1929年的经济危机的两年后，关心经济就业率等问题的都远远不如关心其它社会问题的。

        如果地上有张钞票，很多人会立马捡起来了，不会没有捡却事后分析，当时我就想捡了。可是到了证券市场，就会有很多投资者分析，当时我就想买了，或者当时我就想卖了，就是没做。

        因为确定性的事情和不确定性的事情不一样，因为当时不仅有想要的想法，同时还有想是不是雷的想法。

         能看见的风险都不是风险，众所周知、都侃侃而谈的事情都不是事情；看不见的风险才是真正的风险。

        无论是投资还是世界的运行规律，总是不以人意料的方式慢慢地突然地转向。有往差的方向转的，也有往好的方向转的。

        有多少讨论估值表的，香港市场十年前低估，跌了十年还是低估；沪深市场中等；美国市场十年前高估，涨了十年还是高估。以上都要引号。

        如果刻舟求剑，就不用做行研了，而投资是对未来的决策，做行研能够研判好是最重要的，也是最难的事情。

        所以投资只能做正确方向的事情，同时做好应对不确定性的准备，应对出现黑天鹅概率的准备，还不能过度地上杠杆。美国长期资本只做固定收益类型低风险的投资，过度地上杠杆，把握几百年不会出现问题的超级概率，全部押上，结果出现了问题搞破产了。如果不尊重市场规律，认为黑天鹅不会来，做固定收益类型低风险也是失败。

        简简单单地做，反而效果最好。正好有个组合，2017年5月份做的资产配置一半标普500ETF和一半纳斯达克100ETF。2017年5月份至今没有调仓，看看效果如何？

         从2017年5月开始，至三年前的2021年2月底，沪深300指数是从1到1.6，组合是从1到1.8，相差不多。当时对中国市场白马公司一片看好，对美国无论是基本面还是市盈率都不看好。尤其是刚刚经历了疫情，对外国都很失望。

         所以，即使时间倒回去，也不可能全换成美国市场组合的。事后分析，可能会的。但是再想想2022年但斌把中国资产换成美国资产，是不是仍然普遍不认同。即使到了2023年种种利空影响消退，是不是仍然盼着复苏，结果落空？

        有很多想法没有记录下来，只是选择性遗忘了。对于理性投资者，会理性记录下每一笔当时的想法，以及当下的想法。

        如果做复盘，必须有全面的理解。如果只看沪深市场，会否认做长线，但同时期炒作的亏损的，跑输了指数又羡慕做长线的；如果只看美国市场，会发现做长线好却拿不住，但全面分析不会归因长线配置造成的亏损。

        看到市场不同，三年亏损归因自己还是归因市场？

        如果只看沪深市场，归因市场不好；如果全面分析，既然有很多的机会，用指数基金可以配置很多的资产，也只能归因自己的战略了。因为不做主观精进，一味客观归因没有用。归因是为了解决痛点，以便未来的进步。

        全球资产配置是普通投资者唯一能做到的，唯一能做好的。

        因为市场充满变量，情绪充满变量，看看最近的炒境外ETF的投资者炒到高溢价，就是情绪发泄。

        而价值投资者可以坚持做自己的，选择能看得懂的公司，虽然公司透明，但是赚不了公司透明的钱，可以赚情绪发泄的钱。包括ETF也是。下面谈谈一部分策略。

        公司组合（仓位六成）：

        以Smart Beta策略为基础，多种策略共用。什么是情绪发泄带来的机会？比如白马公司下跌了三年，很多白马公司有了价值了，就可以坚持配置一些。

        比如消费类型的龙头公司伊利股份，同时也是分红好的公司，液体奶、以及奶粉的第二增长曲线，都保持着高确定性。随着市场下跌，低市盈率的龙头公司具有高确定的，变得越来越多。

        场内基金和可转债组合（仓位三成）：

        ETF也可以利用情绪发泄赚钱。还记得美国50ETF上市时，都讲怎么怎么比标普500ETF好，结果被炒出了高溢价。随着高溢价的变低，配置了一些，同时，标普500ETF居然溢价率被炒得更高了，所以用标普500ETF换了一些美国50ETF。同类指数基金，根据溢价率换成更低的，也是一种方法。

        指数基金工具是很好的，可以全球配置，而且中国市场低了，也有好的资产，不是每家公司都差。今年以来红利类型、中金优选300指数等不比起美国市场的收益差。

        场外基金组合（仓位一成）：

        场外基金组合用Smart Beta策略为基础，以优秀策略兼顾全球配置为主，年内收益0%。

        长期穿越牛熊周期，被动指数型基金远远比主动型基金好选。

        做投资最重要的是知道自己在做什么，在自己理解的范围内做。

        包括投资，生活中的任何事情，别人可以给你观点，但别人无法给你底层逻辑的理解。而能够做好，能够拿得住标的，最重要的是有底层逻辑的理解。

        从纷杂的信息中找到本质。

        简简单单做全球配置，收益都算好的了。拒绝这个概念、那个概念。

        凡事都有折中点，就是平衡。生活、事业和家庭的平衡，财富、健康和情绪的平衡，投资也是收益、风险、期限的平衡。

        这些都是互相影响、互相作用，做正确的事情，剩下的交给时间。