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天风MorningCall·0305 | -机器人专题/家电-以旧换新政策/环保公用
机构研报精选 / 03月05日 08:18 发布
1）2024年仍可能延续经济工作会议主要思路，基调延续“坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”。经济预期增长目标可能仍然设定在5%左右，财政适度加力。2）日历效应：2010-2023年宽基指数在前后平均涨幅均为正。前4周到后4周，行业平均涨跌幅基本为正，休闲服务、计算机、美容护理涨幅亮眼，并且前后风格往往延续，小盘、成长表现更佳。3）结合政策导向与经济情况，“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国，半导体、计算机、传媒；2、制造强国，汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3、能源安全，煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，券商、银行。 风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。 
1）第二代Optimus更聚焦运用与控制，平衡力及全身控制得到提高。特斯拉第二代Optimus人形机器人主要亮点：触觉传感器、力传感器以及更强大的平衡感知能力。第二代Optimus搭载由特斯拉设计的执行器与传感器、2自由度驱动颈部、响应更快的11自由度灵巧手、触觉传感器（十指）、执行器集成电子和线束、足部力/扭矩传感器、铰接式脚趾等；重量减轻10kg。2）英伟达投资FigureAI，全方位布局机器人。从底层芯片到计算平台全方位布局：英伟达在机器人芯片技术和工具领域的重要迭代方向主要为强化性能从而提升机器人“智力”、不同细分模块灵活“包抄”细分市场、不断降低开发者拥抱AI的门槛。3）加大投资力度，寻找市场裂变利器：2024年2月，根据财联社消息，贝佐斯、英伟达和其他大型科技公司将投资类人机器人初创公司FigureAI，以期为人工智能寻找新的应用。
风险提示：产业发展不达预期风险、贸易摩擦风险。
1、头部家电企业已建立较为完善的以旧换新体系，本轮以旧换新或利于家电行业产品结构提升。我们认为，若本轮“以旧换新”政策落地，有望有效拉动国内存量大家电市场更新需求释放，带来较为明显的增量。2、我们再次强调需要对以旧换新政策高度重视，主因 1）政策推出的主体级别高，预期后续将有全国范围政策落地。2）家电市场存量规模已较 09 年“以旧换新”政策期间大幅度扩容，但更新周期被各种因素拉长，甚至超越国标报废年限，如果刺激更新预期对市场规模拉动较大。3）头部企业能力更强，已经建立起自己的以旧换新回收再利用体系，可以在国家政策基础之上提供额外补贴；4）更换补贴机型预计为高能效等级机型，有利于家电产品结构升级；5）标的选择以大品类的品牌公司+供给格局好的零部件环节（容易被忽视）为优。3、推荐标的：1）大家电：如【美的集团】/【海信家电】/【格力电器】/【海尔智家】；2）小家电：如【石头科技】/【新宝股份】/【莱克电气】/【科沃斯】；3）其他家电：如【盾安环境】/【德昌股份】/【公牛集团】等。 风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。 
1、政策引导，央国企上市公司股权激励逐步进入常态化。此外，2022/2023年央国企上市公司股权激励数量有所下降，我们认为或受前期股权激励工作方案尚未到期的影响。2、公用环保央国企上市公司股权激励梳理。国务院国资委表示将进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核。股权激励由于暗含业绩考核目标，对上市公司未来业绩及市值表现存在一定的指引作用。政策引领，央国企上市公司股权激励逐步进入常态化。国务院国资委表示将进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核，股权激励暗含的业绩考核目标或对上市公司市值表现存在一定的指引作用。具体标的方面：火电【国电电力】【华电国际】【浙能电力】【华能国际】【皖能电力】【华润电力H】；水电【长江电力】【国投电力】【华能水电】【川投能源】；核电【中国广核（A+H）】【中国核电】；绿电【龙源电力H】。
风险提示：政策推进不及预期，用电需求不及预期，来水不及预期、气价超预期波动、电价下调的风险、煤价上涨的风险、股权激励未达标的风险等。
交运|中国外运（601598）首次覆盖：跨境电商正当时，综合物流龙头迎新机
1、中国外运：全球领先的综合物流服务商。公司是我国货代领域的龙头，22年全球海运货代排名第二、空运货代排名第八。同时公司作为上市央企物流企业，员工激励机制完善。2、行业：关注边际改善与结构性机会，跨境电商物流迎来发展契机。从结构上来看，海外零售端电商化发展势头强劲有望为中国跨境出口电商创造新一轮的发展机遇，而跨境电商物流以航空货运模式为主，有望带动空运专线与海外仓模式份额提升。首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司23-25年营业收入为980、1056、1139亿元，同比增速为-10%、+8%、+8%；公司归母净利润为40.43、43.69、47.28亿元，同比增速为-1%、+8%、+8%；对应EPS为0.55、0.60、0.65元，对应PE为11x、10x、9x。参考可比公司估值，给予公司24年12倍的PE估值，对应目标价为7.19元/股，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，空海运价持续下跌，跨境电商行业增长不及预期，海外经营风险，信用应收风险。
1、业绩好。耗材公司公布业绩快报，IVD、电生理、骨科等细分板块经营趋势显著改善。展望一季度，低基数叠加检验试剂和手术耗材具备较强的刚需属性，一季度各公司业绩有望取得亮眼表现。2、格局明。医疗器械、IVD等已经完成阶段性业务调整（带量采购），未来可实现价稳量升。集采后竞争格局有望持续优化，国产化率有望加速提升。长期来看，我们认为耗材的需求在老龄化速度加快的大背景下，手术量和渗透率的提升仍有较大空间，企业业绩持续增长的动能充沛。3、出海快。中国制造厚积薄发，研发、生产、销售全线发力：中国医疗器械产业出海经历了进口品牌的进入、国内企业的学习模仿、以及行业赶超等阶段。海外市场持续开拓，化学发光、骨科等细分领域的国际化已经初具规模，部分企业海外收入增速达到50%以上，出海前景广阔。
风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期。
食品饮料|周观点：酒水饮料周报：酒企提价或推动信心回暖，关注春糖催化
1、名酒陆续提价，或提振渠道信心。我们认为，从供给端看，名酒提价有助于维护其品象，巩固产品市场竞争力，提高酒企盈利水平；从渠道端看，在24年春节旺季白酒动销总体良好的背景下，头部酒企提价有助于自上而下提振市场信心，促进渠道库存去化&新一轮补货。2、当前板块估值仍处合理偏低水位，关注后续春糖催化。截至3月1日收盘，中证白酒5年、10年市盈率分位数分别为3.62%、28.68%，处于50%以下的合理偏低水位。我们认为随着春节开门红的平稳落地，强α龙头酒企24年经营将更加从容，此外，本月全国糖酒会将于成都举办，低估值&低预期背景下，糖酒会窗口期事件催化。平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。
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