国联证券表示，以美国为首的发达国家正面临变压器的大量紧缺。

　　据Wood Mackenzie，由于大型开发商和公用事业公司加大了变压器采购，美国大型电力变压器和发电升压变压器的平均交付周期从2022一季度开始持续上行，截至2023三季度已超100周，部分对于供应商资质、定制化要求更高的大容量变压器的交付时间甚至可达到210周。

　　变压器需求的暴涨主要源自2方面，一是新能源推动美国大型发电项目装机增长，二是当前正值上一轮美国变压器投运高峰的换代周期。

　　据EIA统计，2023年美国各类大型(1MW以上)发电机组装机40.5GW，同比增长27.8%，2019-2023年CAGR为13.8%，其中光伏和储能增速较高。截至2023年底，美国各类大型发电项目的在建规模为53.2GW，规划项目规模高达165.7GW，预计主要在未来3年投运，长期增长空间广阔。

　　另外，据IEA报道，2021年美国、欧洲、日本等发达经济体50%以上的电网基础设施已运营超过20年，部分已服役50年以上。变压器的典型设计寿命为30-40年，实际操作中可延长至70年以上。美国用于电网传输的大型变压器上一轮密集投运期大约在20世纪50-70年代，距今约50-70年，大量现役变压器或已进入生命周期末端，催生大规模存量替换市场空间。

　　据Brattle测算，美国老旧电网改造或可催生至2050年年均100亿美元的市场空间。

　　国内厂商加速出海

　　国联证券表示，海外大型电力设备集团针对变压器的产能投资往往需要数年甚至数十年时间以实现收支平衡，因此海外大厂的扩产动力不足。

　　此背景下，近年我国变压器出口高速增长。

　　据海关总署统计，2023年变压器累计出口额373亿元，同比增长26.3%;12月当月出口额51.4亿元，同比增长77.2%。中信建投表示，自2022年6月起，变压器出口规模均保持高位。尤其2023二季度以来出口总额高增，趋势已形成。