-
天风MorningCall·0304 | 策略-量化择时/固收-3月债市/电新-电芯/工控
机构研报精选 / 03月04日 08:20 发布
我们将4个大类指标展开多个细分项进行分析，最新监测结论如下表所示：1）资产联动指标中股债相关指标显示目前股票相对债券的配置价值在长周期上仍处绝对高位，股债相对收益率分位数更是接近100%，表明经济复苏的信心不足，需要政策端持续加码扶持；市场配置指标方面，目前估值处于低位，全A16.45X，大部分宽基指数历史分位数低于50%，估值分化程度2月出现回落。2）市场交易/情绪指标方面，换手率明显回升处于22年8月以来新高，个股趋势指标在探底后回升。3）投资者行为方面，回购规模继续改善，净减持是2019年以来首个月度转正，另外资金流指标有小幅改善，但处于低位。综上来看，2月有不少指标触及绝对低位后改善，数值仍处于低位，多维度体现市场仍处于中长期底部；目前仅只有换手率处于相对高位，这反应当前场内资金相对活跃。
风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
1、择时体系信号显示，均线距离-8.49%，距离绝对值大于3%，最为关键的观察变量在于赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应在2月23日首次转正，随后被5日均线确认，当前，赚钱效应指标值为3.25%；右侧指标显示下行趋势暂时结束；赚钱效应的转正，意味着市场正式告别下行趋势格局，进入底部的强势反弹阶段，关于反弹的幅度和时间，我们建议使用均线系统进行控制风险，参照历史上几次大底后第一轮反弹的情景，建议参考20日均线进行控制风险，也就是在20日均线未跌破之前，反弹有望延续。2、我们的行业配置模型显示，进入3月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐消费电子和保险；此外TWOBETA模型3月开始推荐周期上游。当前行业建议继续关注消费电子和保险以及周期上游中有色煤炭。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。
风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。
1、1-2月债市表现强劲，3月债市是否会延续？是年初第一个系统回答窗口，就如同2023年，之后风险资产和避险资产都明确选择了自身的方向。对于身处百年未有之大变局的市场而言，预测很难，抓住信号、行动是关键。2、其次考虑资金面。叠加季末、资本新规执行和政府债供给节奏变化等因素，市场需要适度关注3月中下旬的资金面情况。我们预计总体隔夜资金利率仍然在OMO之上。3、最后是定价的考虑。我们预计3月可能继续不调降MLF和OMO利率，LPR可能也未必调降。下一个降息窗口可能是联储议息会议之后和一季度宏观数据公布前后，即4月。现阶段的交易定价并未脱离宏观大趋势或者说总体基本面，剩下的无非是策略上如何更好的展现预期的预期。3月已至，即将落地，债券市场不会连续两年一模一样，也就是今年3月未必会像2023年，但是总体上多头的方向仍然需要保持。
风险提示：宏观经济形势不确定性，宏观政策不确定性，市场走势不确定性。
电新|行业深度：硅碳负极深度：量产在即，助电芯突破能量密度桎梏
1、从产业背景层面：电芯研发24年降本增效并重：2023年产业链的重心在降本，24年更多的重心从“降本”逐步转移至“增效”上，以宁德时代的凝聚态电芯为代表的下一代高能量密度电芯标配硅碳负极，高性能电芯持续推进夯实其全球电芯龙头地位。2、我们预计随着24-25年大规模扩产落地，硅烷供不应求有望缓解。我们认为投资机会在从0-1且对硅碳纯品性能影响大的多孔炭环节。3、重点标的-元力股份：颗粒炭替代煤基炭为主业成长性赋能，新能源碳材料蓄势向上。传统主业：活性炭领域国内王者，颗粒炭打开主业成长空间：粉状活性炭元力国内市占率30%，10万吨产能远超国内友商（通常在2万吨以内）；颗粒炭替代：1）短期替代煤质炭：2）中期活性炭出海：3）长期国内木质炭需求放量；多孔炭新业务：具备技术的先发优势以及量产后的成本优势，有望占据多孔炭领域龙头地位。
风险提示：新技术兑现不及预期、供需关系变化超预期、测算存在主观性、主要原材料价格存在波动风险、安全生产风险。电新|看好工控出海、顺周期复苏及人形机器人——2024年工控行业投资策略
主线一：关注工控出海的优质企业，受战争及疫情影响，海外经济形势动荡，出现能源短缺、燃料价格高企等问题。国内多家企业抓出机遇铺设海外渠道，各市场共同发力实现外资替代，海外市场成为业绩增长的重要支撑点。相关公司：伟创电气、汇川技术、麦格米特、英威腾。主线二：关注传统行业占比高、受益于顺周期的企业。随着上升周期来临，下游传统行业逐渐复苏，预计24年传统工控行业业务迎来增长拐点，传统行业占比较高的企业将从中受益。相关公司：正弦电气、伟创电气、信捷电气。主线三：关注切入人形机器人等新赛道、持续拓品类的企业。目前国内工控行业下游领域众多，开拓新赛道能够有效规避前期激烈的竞争，不断扩宽产品品类，构建自身优势业务的企业有望实现业绩增长。相关公司：鸣志电器、伟创电气、雷赛智能、禾川科技、众辰科技。 风险提示：下游需求不及预期，海外开拓不及预期，技术迭代风险，竞争加剧风险，测算具有一定主观性，仅供参考。 
机械&电子|芯碁微装（688630）首次覆盖：国产直写光刻设备龙头，高端产能持续赋能！
1、聚焦主赛道：PCB直写光刻愈渐成熟，国产替代空间广阔，预计至2023年，中国PCB市场直接成像设备产量将达到981台，销售额将达约4.94亿美元。2、开发新产品：泛半导体多赛道拓展，丰富产品矩阵。IC载板下游需求强劲：受益于存储芯片和MEMS等领域推动，Prismark预计2025年中国IC载板产值或将达412亿元；终端市场需求升级将推动以CHIPLET为代表的先进封装技术发展，拉动IC载板产品需求。3、公司战略：差异化战略扩大需求，高端产能加速释放。PCB实行“两个替代”战略（在高端化领域推进对进口设备的替代、在中低阶领域实现对传统曝光机的替代），泛半导体实施“一个拓展”战略（横向拓展多场景应用）；根据公司公告，计划于2027年直写光刻设备总产能达到510台/套。我们预计公司2023-2025年营收分别为8.29/11.63/17.16亿元；归母净利润分别为1.81/2.61/4.05亿元，对应2023-2025年PE约为50.7/35.3/22.7X；首次覆盖并给予“持有”评级。
风险提示：核心竞争力风险、市场竞争加剧风险、行业周期性波动风险、国际争端、全球通胀带来的经济下行风险、存货跌价风险、主观测算风险等。
食品|劲仔食品（003000）公司深度：专注的劲仔：卓越产品力，增长新阶段！
1、行业：辣味零食千亿市场，创新品类带来“内生”增长，品牌背书促进“出海”爆发。根据弗若斯特沙利文预计，23年中国辣味零食市场规模超2000亿元，同比增长13%，占整体休闲食品份额达22.0%。2、劲仔：丰富大单品矩阵、卓越供应链管理、“大包装+散称”战略填充空白渠道。我们预计在大包装战略的持续推进下，公司将覆盖更多空白终端，驱动现代渠道的增长。线上渠道：公司目前以传统电商为主（淘宝、天猫、京东），但新媒体渠道（抖音、快手）近年增长迅猛，自2021在抖音等多平台完成店铺搭建后，营收从19年的56.7万元，提升至22年的4245.2万元，目前销售规模已初具体量，23年前三季度增速仍保持在300%以上，未来将作为公司线上增长的主力。我们预计公司在2023/2024/2025年分别实现营收20.9/27.6/33.4亿元，归母净利润2.1/2.8/3.6亿元，对应EPS为0.45/0.62/0.80元/股。我们采取相对估值法，给予公司2024年0.80倍PEG，目标市值95亿，对应目标价21.03元，仍有50%的上行空间，维持“买入”评级，重点推荐！
风险提示：测算主观性相关风险，市场竞争加剧风险，新产品推广不确定性风险，股票异常波动风险。
数据|新能源汽车景气度跟踪：车企I同比增速超400%，车企D重点新车单周订单大增
1、新势力同比情况较自主车企明显提速。从整体情况来看，截至2月前3周，我们统计的7家车企订单M1-2前三周订单较23年同期有超20%的同比增速，而实际上内部分化明显。2、进入24年2月，考虑到春节为传统淡季，我们预计24M1-29家车企新增订单56-57万辆，较23M1-2+25%至+30%。根据乘联会，23年全年新能源车批发量888万辆，同比增速37%，相比之下我们预测的24年1-2月合计订单较23年同期有所降速。而实际上，参考中汽协给出的24年新能源汽车销量同比增长20%的预测，我们追踪的9家车企预计订单仍保持了明显高于市场整体水平的同比增速。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】（以上标的均由天风汽车组覆盖，比亚迪由汽车组和电新组联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车由汽车组和海外组联合覆盖）；【蔚来汽车】。
风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；疫情形势不及预期影响生产销售；新产品推出不及预期。
建筑建材|周观点：基数影响渐现，下行压力不减——24年2月百强房企销售点评
1、剔除春节影响后，2月百强日均销售降幅仍近4成。24年2月，百强房企单月销售金额环比下降19.9%，同比-60.5%，同比增速较1月降低23.1pct；1-2月累计销售金额同比-48.9%，增速较1-2月下降11.6pct。百强房企单月销售金额中20家环比增长，较1月增加7家，4家同比增长，较1月减少6家。2、需求侧LPR超预期下调，因城施策框架下各地“四限”调整进入新一轮发力期，有望带动改善需求集中释放，白名单等供给端融资支持力度持续加码，预计24年供给侧出清基本结束。行业基本面止跌企稳前，我们认为需求不稳、政策延续，看好供需政策双向发力对板块行情的持续驱动。标的方面1）推荐优质地产龙头：招商蛇口、保利发展、中国海外发展，越秀地产、华润置地；2）推荐优质物管企业：招商积余、保利物业，中海物业、万物云；3）保障房及城中村改造主题：绿城管理控股，城建发展、天健集团、中华企业。
风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期。
能源开采|荣盛石化（002493）：质量回报双提升，坚定看好公司高质量发展
1、坚持实业报国，引领行业发展。在现有产业链基础上，公司积极布局新能源、新材料相关产品。2024年公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》，双方正在讨论进一步的合作事项，以推动双方战略目标实现。公司抓住战略发展机遇期，上市以来公司营收从2010年的158亿元增长至2022年的2891亿元，复合增长率27.41%。2、分红、增持回购多举并行，共享发展成果。公司在关注自身发展的同时也高度重视股东回报，公司自上市以来，制定了《未来三年股东回报规划》并不断进行更新，截至目前，已累计进行现金分红13次，实现现金分红总额近75亿元。控股股东荣盛控股计划于2024年1月19日起6个月内实施增持计划，具体实施起始时间为2024年1月22日，增持金额不低于人民币10亿元且不超过人民币20亿元。考虑公司在炼厂及新材料成长性叠加周期复苏，结合近期业绩预告，将2023年归母净利润预测由16亿下调至11亿，维持2024/2025年归母净利润预测72/103亿，2024年3月1日股价对应PE分别为96/14.5/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；原料价格大幅波动风险；需求不及预期风险。
金属与材料|周观点：通胀略缓叠加制造业PMI低于预期，金价创年内新高
1、基本金属：淡季尚未结束，基本金属交投偏淡。周内铝锭社会库存增加4.4万吨至81.5万吨，铝棒社会库存去化0.75万吨至28.6万吨。当前为行业需求淡季，基本金属价格韧性依然较强，若旺季来临预计价格将有较好表现，：中国宏桥、五矿资源、金诚信、藏格矿业。2、贵金属：通胀压力略缓+制造业PMI低于预期催化金价大涨。我们认为短期美国经济及就业数据的反复或带来金价的来回波动，但随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，对中期金价形成支撑。：中金黄金、山东黄金、银泰黄金、招金矿业。3、小金属：镁基固态储氢技术产业化提速。山东省交通运输厅、山东省发展改革委、山东省科技厅三部门近日发布《关于对氢能车暂免收取高速公路通行费的通知》，氢能产业再迎利好。2024年有望成为镁基固态储氢材料的规模化生产和应用“元年”，随着氢能产业快速发展，大规模氢储运需求将不断提升，带动镁基固态储氢材料迎来发展机遇。：宝武镁业，濮耐股份，锡业股份，兴业银锡。
公安备案号 51010802001128号