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天风MorningCall·0206 | 固收-2月转债市场/电新-光伏、储能行业投资策略
机构研报精选 / 02月06日 08:18 发布
固收|2月转债市场怎么看？——可转债市场周报（2024.02.05）
1、从新券角度看，新券审核节奏与年前变化不大。从上市表现来看，1月新券或受市场整体行情影响，上市首日溢价率和涨跌幅均较低，近期上市的优质新券低估机会。再融资新政下，新券审核发行上市明显慢于去年上半年，同时2023年至今暂无银行或非银转债发行，去年10月至今暂无20亿以上规模转债发行，底仓品种或逐步稀缺。在当前转债信用替代价值凸显背景下，大额优质的高YTM银行底仓券。2近期2023年度业绩预告已披露完毕，发行转债企业的业绩披露率为52%，其中70%实现盈利，但以wind一致预期作为参考标准，多数企业预告不及预期，归母净利同比增速中位数均值为-226%，建议结合业绩预告调降信用风险暴露。个券方面，2月推荐标的：苏行、紫银、白电、柳工2、锂科、九典02、台21、双良、中宠2、福能。
风险提示：汇率变动超预期风险；美债变动超预期风险；资金流动性超预期风险；年末赎回风险。
电新|2024年光伏、储能行业投资策略——新技术/盈利有望见底/新市场或是最强主线
1、行业复盘：通缩背景下新技术、新市场、新应用场景（本质是量利双升）是较好投资方向。2017-2020年新技术、新市场、新应用场景（本质是量利双升）：隆基（单晶硅片）、通威（PERC电池）、信义光能（双玻组件）分别受益于单晶替代多晶、单晶PERC替代BSF、双面电池替代单面电池的技术变化，而阳光电源主要受益于2020年后出口替代、新应用场景开拓（储能）所带来的量利双升。2、需求展望：预计24年全球光伏装机可达450GW，区域上看，预计核心增量主要来自美国和其他新兴市场。3、光伏投资方向梳理：展望24年，供给过剩情况下，新产品带来的渗透率提升&盈利有望见底&高增长的细分市场弹性标的或是最强主线。推荐HJT主产业链【琏升科技】（与传媒互联网团队联合覆盖）【通威股份】（与农业组联合覆盖），HJT设备【迈为股份】（机械团队覆盖）【芯碁微装】；推荐BC【爱旭股份】等。 风险提示：下游需求不及预期，政策落地不及预期，技术迭代不及预期，竞争加剧风险，测算具有一定主观性，仅供参考。 
固收|本周信用债一二级市场回顾——信用债市场回顾（2024-02-04）
本周共有4家发行人及其债券发生跟踪评级调整。其中3家发行人评级被上调，1家发行人评级被下调。1、一级市场：发行量整体下行.本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约2674.71亿元，总发行量较上周下降，偿还规模约1519.61亿元，净融资额约1155.1亿元；其中，城投债（Wind分类）发行965.93亿元，偿还规模约730.66亿元，净融资额约235.27亿元；产业债发行1681.48亿元，偿还规模约841.65亿元，净融资额约839.83亿元。2、二级市场：成交量较上期大幅上升。银行间和交易所信用债合计成交161,267.28亿，总成交量相比前期大幅上升。交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度较上周小幅下降。公司债成交活跃债券净价上涨数大于下跌数，企业债成交活跃债券净价上涨数大于下跌数。 风险提示：宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期；本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 
电子|电连技术（300679）：质量回报双提升，看好公司实现超预期增长
1、投资者回报方面，公司自上市后持续分红，近三年每年现金分红比例均超过归属于上市公司股东净利润的40%。2019年至今，先后通过并执行了三次股份回购的方案。未来，公司预计持续提升股东回报水平，落实打造“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制。2023Q4，景气度持续提升。受益华为问界M7智驾款热销，汽车高级辅助驾驶认可度快速提升，预计将催化行业辅助驾驶搭载率快速提升，公司作为核心零部件供应商，有望显著受益。2、2024年，安卓手机有望持续回暖，受益汽车价格战，国产替代进程有望快速提升。华为回归以来，市占率快速回暖，2024年，随着华为发布新机，有望进一步提升市场市占率；同时，今年来，汽车终端价格战再次打响，对供应链成本降价诉求进一步提升，公司汽车连接器产品有望受益，加速导入下游客户。看好公司受益消费电子手机回暖及汽车智能化渗透率快速提升。预计公司2023-2025年实现归母利润3.86/6.04/8.57亿元，维持“买入”评级 风险提示：下游手机行业景气度不及预期、自动驾驶进度不及预期、汽车客户放量不及预期。 
传媒|第5周观点：苹果VisionPro应用生态日臻完善，春节档票房有望延续元旦档的超预期表现
（1）近期催化方面，苹果VisionPro正式发售，关注XR等创新内容和形式进一步释放需求，看好供应链价值占比较高及相关软件应用的合作公司。XR：关注产业链相关布局公司，：恒信东方、大丰实业、丝路视觉、锋尚文化、恺英网络、盛天网络等。（2）持续看好传媒板块机会，春节档票房有望延续元旦档的超预期表现，关注优质内容催化，此外AI应用竞争持续保持激烈态势，看好AI视频工具加速迭代后影视板块机会。【内容端】看好各公司旗下陆续定档的重点影片集中释放满足及催化观影需求，关注主投主控单片驱动，：阅文集团、光线传媒、博纳影业、中国电影等。【院线端】受益于下游需求回暖带动业绩复苏，：上海电影、万达电影、横店影视、幸福蓝海、金逸影视等。（3）出版国企估值重塑，仍是高股息优选。：中文传媒、中南传媒、中原传媒等。
风险提示：宏观经济风险；市场恢复不及预期风险；行业监管变动或导致企业营收下滑风险。
建筑建材|周观点：赫氏Q4财报:航空航天在手订单充足，持续关注凯盛科技 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，吉林碳谷等。民品T700领域，长期来看下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，中复神鹰。2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。重点推荐：凯盛科技。3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计明年起量可期。风电叶片环节集中度较高，推荐时代新材（出海预期）（，关注新股麦加芯彩。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期。 海外|美联储如期维持利率不变，继续看好港股市场信心修复——港股周报（2024.01.29-2024.02.02） 1、国内方面，1月份，受春节假期临近及部分行业进入传统生产淡季影响，生产经营活动预期指数为54%，继续位于扩张区间，企业对未来市场发展信心总体稳定。2、海外方面，美国联邦储备委员会1月31日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，并暗示暂时不会降息。这是美联储连续第四次维持这一利率区间不变。自2023年初以来，就业增长有所放缓，但依然强劲，失业率保持在低位。通货膨胀水平在过去一年有所缓解，但仍处于高位。互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。：1）互联网平台：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】【百度集团】【滴滴】；2）高弹性标的：【美图公司】、【微盟】、【猫眼娱乐】、【满帮】；3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】；4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】；5）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。
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