管理 #拾麦种田# 第一篇备忘录，以及上文引用的内容中，包括了你可能从橡树资本听过的一句话:如果我们避免损失，获利就会不请自来。我和我的合伙人认为这句话非常贴切，因此在1995年橡树资本成立之初，将其作为我们的座右铭。

理由很简单:如果我们投资于一个多元化的债券投资组合，并能避开违约债券，那么我们买入的一些没有违约的债券，就会从诸如评级上调和收购等正向事件中获益。也就是说，我们不必刻意追求，获利会水到渠成。

我们当时认为这句话创意十足。但在2005年，我与塞思·卡拉曼合作更新本杰明·格雷厄姆和戴维.多德1940年版的《证券分析》--"价值投资圣经"，我从中读到了一些内容，表明我们的座右铭晚了大约50年。
在塞思让我编辑的章节中，我看到格雷厄姆和多德将"固定价值"(或"固定收益")投资描述为"消极的艺术"。他们是什么意思呢?
起初，我觉得他们的观察有些愤世嫉俗，但后来我领悟到其中的深意。假设有一百只收益率为8%的未偿债券。再假设其中的九十只将按承诺偿付利息和本金，而有十只将会违约。由于其都是收益率为8%的债券，因此所有偿付的债券都会带来相同的8%的回报--无论你购买的是其中的哪些。
那么唯一重要的是，你是否买到十只违约债券中的某只。换言之，债券投资者能否提高业绩的关键不在于其买什么，而在于其不买什么--不在于寻求获利，而在于避免亏损。这便是:消极的艺术。
关于这句话的由来，还有一件趣事，需要从我一直对古书很感兴趣讲起。几年前，我去拜会一位客户，途中穿过拉斯维加斯会议中心，偶遇一场珍稀书籍展。
我在一个熟悉的书商摊位前驻足，目光随即落在其售卖的一本书上:杰西·利弗莫尔的《股票大作手操盘术》。
下面是书商重点标出的一句引文:"获利会顺理成章;亏损则出其不意。”你可能会认为利弗莫尔借用了我的想法.……直到你发现，与格雷厄姆和多德一样，他的这本书也是在1940年发表的。我的创新也就到此为止了。

橡树资本如今拥有许多我所称为的"远大目标型策略"，这意味着他们需要赢家(盈利机会)。那么，为什么我们仍然把上述这句话作为我们的座右铭，为什么"置风险控制于首位"仍然是我们投资理念的首要原则?答案是，我们希望我们的投资专家们始终牢记风险控制这一中心思想。

风险控制仍是橡树资本的第一要务。七十多年前，加州大学洛杉矶分校橄榄球教练亨利·拉塞尔"红"·桑德斯曾说过，"赢不代表一切，而是唯一的追求。("绿湾包装工队的传奇橄榄 球教练文斯·隆巴迪也同样说过这句话。)虽然我并不确切知道此言的内涵，但我坚信，对于橡树资本来说，风险控制并非一切，而是唯一。

———霍华德马克斯

霍华德马克斯公司有个三十年的座右铭：“如果我们避免损失，获利就会不请自来”。可以体会一下。

这个座右铭，与格雷厄姆的“消极的艺术”（我觉得用“防御的艺术”是不是更妥当）意思类似，也和与市场派大师李佛摩尔的“获利会顺利成章，亏损则出其不意”意思有似。

对此，霍大师颇有些与两位“英雄所见略同”的骄傲。

即使这三十年来，霍大师有了许多主动型盈利手段，但依然还是坚持把这一条强调防御强调风险的名言，作为公司座右铭。

霍大师还有一句名言：风险控制并非一切，而是唯一。

这句名言和公司座右铭一脉相承 。

投资四系统:
守正出奇投资思维行为系统
平常心情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统