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天风MorningCall·0131 /宏观-风险定价/数据-XR数据月报/电子-消费电子
机构研报精选 / 01月31日 08:20 发布
2024年贵州省特殊再融资债即将发行，贵州省成为今年首个发行特殊再融资债的省份。1、2024年会发多少特殊再融资债？2022年末，全国地方政府债务限额-余额空间有25856亿元，加上：2023年限额增加45200亿元、地方政府债净偿还3739亿元；减去：当年发行新增债券46778亿元、特殊再融资债13885亿元。测算下来，截止2023年末地方政府债务限额空间将回到14132亿元（25856+45200+3739-13885-46778=14132）。2、2024年城投怎么看？总体来看，城投债底线信用风险可控。目前，城投债收益率和信用利差已经下行至较低水平，但债务压力较大、基本面偏弱的现实仍存在，需要进一步的政策支持消化估值，否则可能面临强政策周期之后的调整压力。特殊再融资债规模有限、发行节奏或较分散，可能能提供的市场信心有限，仍需一揽子化债政策进一步支持。
风险提示：宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期。
1、1月第4周（1月22日-28日，下同），美股三大指数涨跌互现。Wind全A上涨0.52%，日均成交上涨至8076亿元。30个一级行业中大部分实现上涨，综合金融、房地产和石油石化相对靠前；电子、医药和电力设备及新能源表现靠后。信用债指数上升0.21%，国债指数上涨0.29%。2、1月第4周，Wind全A的风险溢价处在【中性偏高】水平位置（中位数上0.74倍标准差，72%分位）。沪深300、上证50和中盘股（中证500）的风险溢价小幅上升至83%、78%和51%分位。金融、周期、成长、消费的风险溢价为67%、43%、73%、77%分位。3、1月第4周，除大盘价值以外，其他风格指数的交易拥挤度仍在磨底的阶段。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为28%、6%、25%、9%、24%、12%历史分位，交易拥挤度广谱处在低位，交易上性价比有吸引力。
风险提示：地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧。
数据|XR数据月报：Quest3份额快速提升，各大平台内容数量稳步上涨
1、SteamVR：Meta系占比超六成，Quest3份额快速提升。根据维深信息WellSennXR，2016-2023年预计全球VR设备出货量（sellout口径）约为4516万台，按照ARInsider提供的31%活跃用户数以及VentureBeat提供的73%游戏玩家占比推算，目前使用VR设备的全球活跃游戏玩家用户估为1021万人。Steam每月进行一次调查，收集用户正在使用的软硬件种类的数据。据统计，2023年12月SteamVR活跃用户占Steam总用户数量的1.84%，较上月（1.89%）小跌0.05个百分点。据此推算，23年12月SteamVR月活跃用户数约为304万人。2、总体来看，Meta系设备占比超六成且仍在稳步上涨，主要系Quest3于23年10月10日发售后份额快速提升。其余单设备份额及品牌份额趋于平稳。XR行业变革时刻到来，建议持续关注苹果VisionPro推出对行业的催化。短期优选苹果VisionPro供应链，关注XR头显核心增量领域（MicroOLED显示、3D传感器、3D应用），长期关注产业竞争格局与产业趋势变化。 风险提示：宏观经济及消费电子行业景气度下滑；数据样本偏差；消费者接受意愿不及预期。 
电子|GalaxyS24预售表现优秀，看好AI功能渗透拉动智能手机销量
1、S24预售表现优秀，三星预计S24销量将实现两位数的增长，Counterpoint预计2024年三星GalaxyS24销量有望突破3600万。三星全球市场预售表现优秀，三星GalaxyS24系列于1月19-25日在韩国开启预售，预售量为121万部，相较于上一代机型成长超过11%，创GalaxyS系列销售预售之最。按照机型划分，S24/S24+/S24Ultra占比分别为19%/21%/60%。2、S24硬件配置持续升级：搭载适用于高通Snapdragon8Gen3，与S23相比，新芯片组的CPU性能提高了20%，GPU性能提高了26%，NPU速度提高了42%；外观：S24Ultra搭载钛合金金属边框，提供更加流畅、坚固、令人惊艳的外观；S24Ultra配备了相同的12MP超广角摄像头，200MP主广角摄像头、一台具有5倍光学变焦功能的50MP相机和一台具有3倍光学变焦功能的10MP相机，2亿像素三星手机摄像头分辨率新高。三星产业链，闻泰科技、华勤技术、比亚迪电子、舜宇光学科技、京东方、瑞声科技、歌尔股份、福蓉科技、希荻微。
风险提示：智能手机换机不及预期、智能手机AI功能市场反馈不及预期、消费电子需求波动。
电子|洲明科技（300232）首次覆盖：LED+AI，开启全新增长模式
1、公司借力AI，打造差异化竞争优势，开启全新增长模式。公司基于LED应用场景需求率先布局数字内容生产、IP打造，从现有硬件显示产品、软件技术自研、数字内容积累，到卡位集“硬件+软件+内容”一体化解决方案，提高公司产品附加值，构建公司业务发展新引擎。2、公司海外出口占比高，看好受益出口，实现快速增长。2022年，公司海外业务营业收入占比大幅增长至57.52%，2023年海外占比有望延续。海外业务毛利率也有所增长，从2021年的32.34%增长至34.27%，2023H1增长至38.68%。3、LED显示多元应用场景开拓，有望迎来新的增量市场。公司创造的LED行业首个裸眼3D数字虚拟人形象——祁小蓦，引发热潮。预计公司2023-2025年营业收入分别为73.59亿、81.68亿、93.94亿，归母净利润分别为1.54亿、6.01亿、8.21亿。给予公司2024年25PE，对应150亿市值，目标价13.71元，给予“买入”评级。
风险提示：资产减值风险、海外需求下滑风险、技术革新风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险、原材料涨价风险，知识产权保护风险。
1、四季度基础化工重仓持股比例回落。2023年第四季度，公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为3.20%，yoy-0.40pcts，qoq-0.10pcts；而2023Q4基础化工股票于A股中市值占比为3.71%，yoy-0.35pcts，qoq+0.02pcts，基础化工行业仍为低配。2、2023年Q4化工行业持有基金数量前50的重仓股中华鲁恒升、万华化学、中国海油、中国石油、华恒生物位居前五位，环比2023Q3，华恒生物取代中国石化进入前五。2023年Q4化工行业各基金持股股数排名前50的重仓股中，广汇能源、华鲁恒升、远兴能源、中国石油、中国海油位居前5位，中国海油取代中国石化进入前五。2、市场偏好分析：重仓股仍集中行业龙头企业，占比环比下降。根据公募基金重仓股持股市值统计，2023Q4各细分子行业的龙头为主要重仓股，持股市值占比环比下降。500亿以上股票（共4支）的持股市值占化工股前50名持股总市值的39.2%，环比-8.04pcts；300亿以上市值股票的持股市值占重仓化工股前50名持股总市值的比例为46.1%，环比-11.1pcts。
公安备案号 51010802001128号