周一三大指数集体收跌，上证指数再度跌穿2900点，深证成指、创业板指下挫幅度更大，两市超4800只个股下跌。分行业来看，软饮料、机场、家用电器等少数板块飘红，其余板块大多低迷，发电设备、通信设备、互联网、摩托车等跌幅靠前。北上资金午后拉升，全天净卖出5.92亿元。

宏观层面，央行超预期降准0.5个百分点，总量政策再有突破，不排除2月继续降息的可能。住建部发声支持房企融资，广州限售政策再迎优化，地产供需两端均有利好，稳增长政策还在持续落地，对经济形成托底。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资展望

策略前瞻：政策发力改善预期，市场底部区域有待夯实。继上证指数探底2724点之后，市场悲观情绪有所释放，场外增量资金入市阻断股市的负反馈螺旋下降，推动中字头、国企改革、大金融等为代表的蓝筹权重股走强，权重股压舱石作用凸显。当前资金、情绪方面的矛盾已经有所缓解，不过股市要从反弹向反转过渡，关键还在于基本面发生根本性变化，例如远超预期的增长政策或是经济数据，推动企业利润回暖，否则股市向上修复空间有限。中长期重点关注宏观层面的政策推出力度、1月的金融数据等，短期还是与主力资金保持一致，重点关注中字头、国企改革、大金融等为代表的蓝筹权重股，警惕权重股的吸金效应对其他板块的影响。

技术角度：市场放量反弹，注意跟踪主力方向。经过长时间的缩量下跌之后，市场在增量资金支持小幅反弹，上证指数迎来4连阳，重新站稳20日均线。从日度MACD指标来看，出现线下金叉，红柱还在放大，表明上涨力量在不断增强，后市反弹大概率还会持续，后续上涨的关键在于量能能否得到持续放大，承接住上方卖压。由于新能源、半导体等成长板块涨势一般，故深证成指、创业板指还在震荡整理，仍有较大的下行风险。

市场方向：近期国资委产权管理局负责人谢小兵在国新办新闻发布会上表示，进一步研究将市值管理纳入企业负责人业绩考核。住建部强调，加快推动城市房地产融资协调机制落地见效，支持房地产项目开发建设，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展，广州再放松住房限购，打响一线城市第一枪。春节即将临近，近来哈尔滨等城市颇受游客青睐，春假小长假期间出行人数有望再创新高。具体来看以下三条线可以持续关注：

（1）强调市值管理、资产价值有望重估的国企改革板块：国资委提出“将市值管理纳入央企业绩考核”，有望在未来加大相关负责人进行市值管理的动力，推动相关企业以现金分红、股票回购等方式回馈投资者。当前央国企资产大多具有稀缺性，且估值处于绝对低位，较高的股息率在基准利率持续下行的当下具备很强的吸引力，未来很有可能获得重新定价，估值大幅上涨，推动股价提升。

（2）一线城市领衔，供需两端均现利好的房地产板块：近来广东再次放松住房限购，首先放开120平以上住房限购，依据过往的政策节奏，北上深预计也将快速跟进，刺激改善、新增住房需求。住建委要求加快建立房地产融资协调价值，一视同仁满足地产企业融资需求，可以在很大程度上缓解地产行业的流动性压力，降低暴雷风险。房地产作为稳增长的重要抓手，供需两端的扶持政策正在持续落地，预计相关板块股价也会有不错的表现。

（3）春季小长假临近，出游人数有望再创新高的旅游出行产业链：疫情防控优化之后，线下消费场景快速恢复，2023年五一、十一等小长假出游人数、消费金额同比大幅增长，基本恢复至2019年水平。近来哈尔滨等城市冰雪旅游大放异彩，吸引众多游客前往出游。春节法定假期达到了8天，预计再现出外旅游高峰，相关的旅游出行产业链有望受益，业绩大幅改善。

二、近期市场回顾

（一）A股市场

上周A股涨跌各半，市场走势分化。从市场风格上看，大盘股表现最好，作为核心资产的上证50/沪深300遥遥领先，连带着上证指数也位居前列，主要受国家队资金强力托底及央国企市值管理利好影响。价值表现优于成长，创业板指、科创50分别下跌1.92%、2.53%，敬陪末座。

从申万一级行业来看，上周19个一级板块上涨，市场行情不错。涨幅靠前的聚集在房地产、建筑装饰、石油石化等领域。主要是受到金融监管总局、住建部等部委扶持房地产、央企市值管理等利好推动。跌幅较大的则包括美容护理、电力设备、电子、医药生物等。更多数板块当周表现都要强于前周，27个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周行情很好。

（二）基金市场

上周各大基金指数表现分化，主要受资本市场走势影响。海外股市基本全线上涨，人民币汇率小幅贬值，故当周QDII型基金取得了不错的收益。上证50为代表的核心资产当周大涨，故上证基金指数位列前茅，整体表现优于深系基指。市场风险偏好下行，债市收益率持续走低，债券型基金也取得了不错的收益。股市还在反弹，股票型基金小幅收负，混合型基金还在下跌，且幅度不小。

上周基金收益率中枢表现分化，QDII型表现最佳，周收益率中枢达到了1.66%，环比大幅上行3.12pct，债券型和货币型周收益率中枢也都收正，其余基金周收益率中枢还在0%以下，不过绝大部分下跌势头正在减缓。从年收益率中枢来看，基金年收益率中枢涨跌各半，QDII型、债券型、货币型还在上升。值得注意的是。QDII型基金年收益率中枢已经落到负数区间，大幅低于债券型、货币型基金。

三、A股、基金市场资金动向

（一）A股市场

主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业28个，近一周净流入679.15亿元，环比前周大幅上行571.77亿元，股市下行至低位区间时，资金正在积极抄底。其中，非银金融净流入117.67亿元，银行、房地产、建筑装饰等净流入额均超过50亿元；净流出上，电子设备净流出42.83亿元。

北向资金当周净买入121.02亿元，重新转为净买入，且买入力度不小。主要买入MSCI、中特估、跨境支付等，净流入超40亿元，新能源汽车、HJT电池等净流出超过20亿元 。

南向资金当周净买入44.59亿港元，环比前周大幅减少102.65亿元。其中沪港通净买入40.27亿港元，深港通净买入4.31亿港元。

（二）基金市场

上周开放申购基金72只，涉及广发、泰康、上银、富国、贝莱德、汇添富、华夏、南方、鹏华等32家基金公司，合计333.32亿元。当周申购基金包括16只主动权益型基金、16只指数型基金、21只债券型基金、9只固收+型基金、4只QDII型基金、3只FOF型基金、3只货币型基金。整体来看申购数量和规模在市场下行底部区域维持在相对高位。

四、市场温度

从近5年以来分位值来看，除去深证成指估值小幅下降之外，其余5大指数股指都有所修复。以上证50为代表的核心资产大幅反击，估值分位数环比上行19.83pct，上证指数、沪深300上涨幅度同样不小。成长风格还在磨底，科创50、创业板指估值小幅上升，深证成指还在下降。总体上看，A股当前仍处于高性价比区间，再次展现出不错的投资价值。

从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至1月29日收盘，共有26个板块估值上修，估值分位数平均上行3.70pct。非银金融、公用事业、建筑装饰等板块涨幅靠前，环比上行超过10pct；汽车、电子、美容护理、医药生物、电力设备收跌，主力资金进场抄底蓝筹权重股，使得中字头、大金融等板块大幅上涨。板块估值中位数为传媒（17.75%），中位值大幅回暖。

从3年股债性价比来看，截至1月29日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.50%）的比值为2.5，环比-0.04，而历史均值为1.96，处于近3年的绝对高位，历史分位值位置处于99.17%（即性价比高于99.17%的时间），环比-0.83pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于98.06%（环比-1.94pct）、97.94%（环比-1.92pct）、93.90%（环比-0.69pct）和92.35%（环比-0.14pct）。较上期来看，股市整体性价比有所下滑，主要因为股市有所修复；中大票估值已经临近绝对低位，修复力度也最强，小票反弹力度相对较弱；现买入持有3年盈利概率为100%，继续维持；10Y国债利率环比-0.02BP。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟