事件：近期公募基金陆续披露2023年年报，我们持续跟踪“普通股票型+偏股混合性+灵活配置型”口径下的基金重仓持股情况。四季度以来，经济延续温和波动复苏趋势，市场预期与信贷需求恢复较慢。行业存量按揭贷款利率调整落地，金融化债持续推进，银行息差持续承压，行业基本面预期整体偏弱。23Q4中信银行指数-6.56%，低估值高股息国有行表现相对较好。行业机构持仓环比下降，北向资金净流出；在避险情绪主导下，资金交易主要围绕低估值、高股息国有行。具体点评如下：

　　23Q4机构持仓环比下降，仓位仍在低位徘徊。截至2023年末，机构重仓持有银行板块316.8亿，环比三季度末减少125.1亿。持仓占比为1.93%（位列各行业第14），环比下降0.55pct，减仓幅度较大。2023年全年板块持仓比例在2%左右徘徊，仍处在历史低位。

　　各类行持仓市值均有所下降，国有行、农商行持仓占比小幅上升。从各类银行来看，23Q4末机构持仓市值环比均有所下降；国有行、农商行机构持仓占比环比上升，股份行、城商行机构持仓占比环比下降。截至2023年末，国有行、股份行、城商行、农商行机构持仓市值分别为91.5亿、85.7亿、127.3亿、12.4亿，较三季度末分别减少5.4亿、39.4亿、79.3亿、0.9亿。国有行、农商行持仓占比环比分别+0.02pct、+0.01pct至0.56%、0.08%；股份行、城商行持仓占比环比分别-0.18pct、-0.39pct至0.52%、0.77%。

　　市场偏好低估值、高股息国有行，避险情绪占上风。从个股来看，11家银行的机构持仓市值环比上升，22家银行持仓环比下降。机构加仓较多的有农业银行（+4.65亿）、苏州银行（+3.13亿）、工商银行（+1.68亿）、建设银行（+1.29亿）、苏农银行（+0.53亿）。减仓较多的有宁波银行（-50.1亿）、招商银行（-29.6亿）、成都银行（-13.2亿）、邮储银行（-11.1亿）、江苏银行（-10.2亿）。个股持仓变化反映市场预期依然较弱，风险偏好处在低位，避险情绪占上风，更加青睐低估值、高股息的国有行；而部分估值相对较高、历史持仓比例较高的股份行、城商行遭大幅减仓，板块估值持续收敛。

　　板块内持仓集中度进一步下行。从机构持仓集中度来看，机构持仓前五的银行分别为招商银行、宁波银行、成都银行、江苏银行、工商银行，合计占银行板块的64.2%，集中度环比下降4.7pct。

　　北向资金延续净流出，基本面偏弱的股份行减持较多。23Q4北向资金净流出534.1亿；净流出银行板块134.5亿。其中，股份行北向资金净流出较多，招商银行、平安银行、兴业银行分别净流出36.0亿、27.9亿、14.1亿。主要是受存量按揭贷款利率调整、信贷需求不足、地产风险蔓延等影响，基本面预期普遍偏弱。北向资金净流入规模较大的有建设银行（+7.1亿）、农业银行（+4.2亿）、民生银行（+2.45亿），主要是低估值、高股息吸引力。

　　投资建议：行业分化，优选两条主线。在政策持续发力而经济回暖持续性仍待观察的当下，我们基于短期行业基本面分化、长期政策支持大行、区域发展助力小行的判断，建议布局大小两端的银行，即高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。东兴证券