管理 在大多数情况下，股市和债市应该是一个跷跷板，此消彼长、牛熊交替。核心逻辑在于，作为风险资产和无风险资产的代表，股和债几乎是一对完全相反的资产。股市和经济大体呈正相关，而债市和经济大体呈负相关。当经济明显走强的时候，股市相对受益，债市相对受损，资金往往“卖债买股”，市场呈现股牛债熊，比如2017年、2020年。反之，当经济明显走弱的时候，股市相对受损，而债市相对受益，资金往往“卖股买债”，市场呈现股熊债牛，比如2018年、2022年。但在极少数特殊情况下，股市和债市有可能呈现同向运动。
第一，债市和股市通常呈反向运动，2015年以来大多数情况呈现股牛债熊或股熊债牛。当两者同向运动时，意味着有一方提前切换，可能是另一方切换的前奏；
第二，债市以机构投资者为主，一般比散户主导的股市更为理性、反应更快，通常是先切换的那一方。
第三，如果股市想要真正走牛，那意味着经济足够强劲，而此时债市一般会提前走熊，先于股市完成切换，所以债市可以作为预测股市反弹的信号。
第四，如果股市反弹的时候，债市并没有明显反应，甚至还在加速上涨，那意味着股市上涨缺乏基本面支撑，仅仅是估值修复，很难走出基本面驱动的大行情，所以即便不能提前预测，债市还可以用于确认股市反弹的级别。
回到近期的市场，债市也给股市提供了极具价值的参考。今年9月开始，债市结束连续上涨态势，出现显著调整，而此时股市也加速下跌，出现了股债双熊的局面，这实际上已经发出了变局的信号，预示股市大概率有反弹。果不其然，一个多月后，股市从10月下旬开始迎来一波小反弹。但这波反弹始终伴随着一个不太好的信号，那就是债市不仅没有持续走熊，反而明显反弹，至今依然非常强势，这意味着基本面依然偏弱，而股市是反弹不是反转，真正走牛还需要时间。不过，正如我们在策略会所讲，虽然还没有大牛市的信号，但随着股债比价跌至最便宜的1%区间，股市相对债市依然有极高的配置价值，越往后对股市越有利，而对债市越不利。等到债市彻底走熊的信号出现时，股市牛市也会随之到来。（庚白星君）