【CT电新】阳光电源：Q4业绩超预期，24年逆变器+储能系统增长展望乐观 

 公司公告23年营收710-760亿元，同比增76%-89%，归母净利93-103亿元，同比增159%-187%，扣非盈利91.5-101.5亿元，同比增170%-200%，Q4单季归母净利20.8-30.8亿元，按中值25.8亿计算，同比+68%，环比-10%，扣非净利20.7-30.7亿元，按中值25.7亿计算，同比+74%，环比-8%，#Q4营收及利润均好于此前预期，#预计主要源于Q4为国内逆变器和光伏系统出货旺季，此外海外储能系统利润率亦超预期。 

23年逆变器出货高增，单W盈利超预期：23Q4光伏逆变器单季出货超40GW，符合预期，国内地面电站Q4需求旺季。23年公司逆变器单W净利超4分，#得益于公司优势产品线如地面电站、工商业海外需求保持高景气，全球营销网络和品牌影响力持续凸显，在欧美等高端市场实现高速增长（如23年安徽对欧洲出口增长100%以上）。24年海外地面电站需求预计继续高增，而海外渠道市场去库存亦接近尾声，24Q1有望环比回升，#24年公司将继续提升在海外渠道市场的份额，继续逆变器整体盈利能力。 

23年储能系统利润率大超预期，24年有望量利高增：23年国内储能系统出货受价格竞争影响，#核心利润来源海外储能系统利润率超预期，主要源于公司美国欧洲等海外高盈利市场出货占比高，电芯库存管理优秀，成本持续优化、规模效应使得各项成本摊薄明显。预计24年公司储能系统出货有望实现近翻倍增长，海外储能系统集成壁垒较高，#公司是极少数PCS具备全球并网能力的集成厂商之一，

#最新签单价格对应盈利水平仍相当可观，预计24年公司储能系统量利均将实现高增。 

光储环比趋势持续向好，24年利润有望继续超预期。目前目前签单景气度和价格来看，

#24年储能系统业务将继续高增；24年逆变器业务海外需求增速高于国内，地面电站及工商业需求延续高景气、户用产品海外份额有望继续提升带动光伏逆变器单W盈利保持高水平。预计24年净利润100亿，对应估值仅13倍，

#逆变器渠道业务有望复制公司在地面电站市场的市场地位、大型储能长期成长空间广阔，利润率预期差较大，持续重点推荐！！