募资3亿新股冻资超2000亿，北交所打新冻结资金创新高说明什么？

郭施亮

  与A股其他市场采取市值配售的打新模式不同，北交所打新采取的是现金打新的策略，意味着参与打新的现金越多，中签率更高。

  从最近北交所新股的打新冻资规模来看，数据有持续攀升的迹象。据数据显示，北交所新股云星宇北共有28.02万户投资者参与打新，有效申购数量为434.87亿股，申购倍数达到706倍，冻资超过了2000亿元。

  一家募资仅3亿左右的新股，却冻资超过2000亿元，可见市场对北交所新股的热情是相当高涨。除了云星宇北之外，从去年12月份上市的北交所新股冻资数据分析，网上冻资的平均数值达到了1300亿元左右，这个数据是以往的数倍以上。

  导致发生这个现象的原因，与几个因素有关。

  其中，北交所市场持续活跃，赚钱效应快速提升，促使北交所新股的首日涨幅显著增加。在强烈的赚钱效应影响下，北交所打新热情持续升温，打新冻资金额也在水涨船高。

  还有一个原因，来自北交所打新规则的调整。

  北交所开市之初，打新规则偏向于“拼时间”，哪怕你的资金量不多，但可以通过时间优势提升自己的中签率。当时，对参与打新的投资者来说，只要速度够快，也可以获配100股新股，在北交所打新过程中分得一杯羹。

  但是，在北交所打新规则发生调整之后，却对余股配售由“时间优先”调整为“申购数量优先”，之后北交所打新中签机会基本上集中在大户投资者或机构投资者身上，资金量不够的投资者中签难度大幅提升。

  按照申购数量优先的打新规则，在新股赚钱效应大幅提升的背景下，自然会吸引各类资金的积极申购，从投资者的角度考虑，会加大申购的资金量来提升新股中签概率，同时增加新股获配的数量。

  截至1月10日，沪深两市的单日成交量只有6400多亿元，股市单日成交量依旧处于地量水平。但是，北交所一家新股的冻资规模却超过2000亿元，冻资规模却是A股单日成交量的三分之一，从某种角度分析，北交所市场对沪深交易所的流动性起到了分流的影响。在存量资金博弈的背景下，资金自然会选择具有赚钱效应的北交所市场，并从中抽走了沪深市场的存量流动性。

  因为北交所市场采取的是现金申购模式，且按照申购数量优先的原则获配新股，所以对北交所投资者来说，大部分资金用来打新炒新，真正在北交所做中长期投资的资金却并不多。由此可见，这类资金更注重短期赚钱效应，一旦沪深市场赚钱效应开始得到恢复，这类资金又会流向沪深市场之中。

  随着A股市场的容量持续增加，市场需要有更多的增量资金维持股市的流动性与活跃度。但是，在增量资金迟迟未能大举进场的背景下，股市仅以存量资金作为主导，自然会导致三个交易所之间存在价格波动跷跷板的效应。

  北交所新股冻资规模持续创新高，这个现象还是应该要值得重视。资金本身具有强烈的逐利性，哪里有赚钱效应，资金就会跑向哪里。与此同时，在北交所新股冻资规模创新高的背后，也与北交所市场现金申购的模式有关，按申购数量优先进行获配新股，自然加剧了市场资金的分流影响。或许，北交所市场的打新规则需要适度调整，或参考沪深市场按照市值配售的方式进行打新，或恢复过去按照时间优先的形式获配新股，减少单一新股冻资对股市存量资金过多分流的影响压力。