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天风MorningCall·0102 | /计算机-年度策略/机械-机器人传感器/交运
机构研报精选 / 01月02日 08:22 发布
固收|降息可能推动1月利率继续下行——固收利率月报（2023-12-31）
1、历史上，1月债市多为下行。从宏观数据表现看，基本面表现对债市影响有限，由于1月经历跨年跨节，资金面的影响更为关键，其行行为至关重要。12月降低存款利率之后，我们预计1月MLF调降10BP，1月LPR1年和5年同降10BP。结合历史，特别是2022年1月的情况，预计行情可能会延续至1月LPR落地。点位上需要结合资金面评估。2、资金面的关键在于央行的态度和行为。总体来看，结合近期表述，宏观层面市场可以对后续货币政策保持一定乐观，微观上仍要注意防空转套利对流动性的调节。我们预计春节前资金都会保持总体平衡，不会紧，但是元旦后特别是税期开始资金可能还是会有所波动，总体中枢未必显著下行。3、债市可以对比参考今年8月降息，十年国债可以按照2.45%估计。对于30年期国债，2022年以来，超长债的下行与保费收入同比增速走高有一定关系，特别是结构性资产荒的背景下，所以除非财政行为超预期，否则超长端可能表现仍然突出。
风险提示：国内外疫情反复、宏观政策调整超预期、经济下行超预期。
1、择时体系信号显示，均线距离-4.07%，距离绝对值大于3%，市场继续处于下行趋势格局，最为关键的观察变量在于赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应值为-1.08%，右侧指标显示下行趋势尚未结束；在下行趋势中，短期信号提示缩量至6500亿附近或是地量信号，或有反弹，上周三成交6526亿，接近地量信号，随后开启反弹。2、综合来看，虽然当前市场重回下行趋势，但短期缩量信号出现，反弹有望持续。我们的行业配置模型显示，进入1月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，继续推荐医药，消费电子，券商；此外TWOBETA模型1月开始推荐大金融板块。当前行业建议继续关注医药以及消费电子和券商，券商在并购利好的刺激下叠加TWOBETA模型的结论，重点关注。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。
风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。
1、2024年，从策略角度看，有两个显著性的趋势：1）利率端长期不会更高，而利率是2020年后的大市值标的估值持续下跌的核心因素。大市值分母端趋势向好，但是前提分子端的企稳，2）但我们正进入提质增效新阶段，GDP企稳，但5%或者5%以下是常态，而这意味着大市值永续增长率有受到我国GDP增速的影响，可持续性未知。2、具备增长韧性的SaaS公司在提质增效新阶段具备较强的比较优势：具体看，SaaS公司在2020年疫情后营收普遍都有20%上下增速且有望持续，比如金山办公、金蝶国际、恒生电子等。而过去依靠宏观高景气度环境的高增速的公司，在提质增效新阶段下增长相对艰难。3、展望2024年，SaaS公司利润、现金流趋势更有望呈现“V”型反弹：增长韧性的同时，我们看到通过成本控制，不少SaaS公司2023年Q3已经体现出利润、现金流的拐点趋势，金蝶国际、恒生电子、北森控股、有赞科技等。 风险提示：测算主观性风险、信创落地不及预期、技术发展不及预期、垂直行业大模型打造速度不及预期、终端应用场景拓展速度不及预期。 
1）人形机器人提出更高力控要求。人形机器人对于传感器的需求增多，有望推动相关传感器行业扩容。2）末端力传感器：六维力传感器感应精准，技术+量产有望推动降本：大部分六维力传感器基于应变片结构，具有精度高、范围广优势；目前六维力/力矩传感器市场基数较小，尚未形成明显规模效应，未来伴随多技术路线产品完善、产品价格下降及国产化率提升，有望进入高速成长期。3）触觉传感器：技术路线百花齐放。触觉传感器是我国重点攻艰的35项“卡脖子”技术之一，市场需求对外依赖度超过90%。4）电子皮肤：潜在市场广阔，机遇与挑战并存。电子皮肤应用存在诸多挑战：高灵敏度、高柔性的电子皮肤制造工艺复杂、成本高和难以批量生产；目前，柔性电子皮肤的发展仍然受材料与结构限制，在测量精度上无法与传统成熟的金属及半导体传感器相比。
风险提示：政策推动效应不达预期风险、研发进度不达预期风险、贸易摩擦风险、测算主观性风险。
1、红海通行受阻，船舶绕航好望角。胡塞武装袭击部分通过红海商船，导致曼德海峡的集装箱船、油轮通过量大幅减少，远东—西北欧和远东—地中海航线集运运价大幅上涨，中小型油轮运价有所上涨。2、绕航或导致集装箱船运力损失5%。集装箱船绕航影响远东—西北欧、远东—地中海、远东—美东航线，有效运力分别损失16%、29%、10%，全球运力损失5%。部分油轮绕航也导致有效运力减少。3、短期运价向上波动，中期回归正常。春节前，欧洲航线和美东航线集装箱船运力减少导致运价大涨；2024年运力充足或致运价回归正常。油轮运力供给偏紧，运价向上波动的持续时间或将更长。供给方面，红海通行量回升，航线结构调整，都或使影响减弱。但是2024年油运运力供给偏紧，或将支撑运价在较高水平波动。需求方面，冬季过去，油运进入淡季；经济低迷，油运需求处于周期低谷。
风险提示：船舶恢复红海通行，船舶加速航行，新造船大量交付，春节后需求淡季。
多重因素冲击下，市场已经来到相对底部区域。但当前一系列积极信号已在浮现，有望带动市场逐步从底部走出。国内近期政策端发力有所提速，其次资金面层面，布局资金已在回流。海外方面，美债利率显著回落、汇率压力缓解之下，全球风险偏好均有望修复。 
传媒|第51周观点：23全年票房超549亿元，影视板块投资机会
1、23全年票房超549亿元，影视板块投资机会。根据灯塔专业版显示，2023年跨年档（12月31日）总票房突破7亿，刷新中国影史跨年档票房纪录，自1月28日以来时隔336天全国单日票房破7亿；2023年贺岁档（11月24日-12月31日）票房达44.6亿。全年票房Top3为《满江红》《流浪地球2》《孤注一掷》。后续持续关注春节档影片定档和预售情况。2、12月国产版号发放，游戏厂商发布回购或增持计划，彰显长期发展信心。新一批国产游戏版号下发，共105款游戏获批（单次审批数量首次突破百款）。3、征求意见稿公布后，部分企业已就新规作出回应，此外三七互娱、吉比特、巨人网络、完美世界、星辉娱乐、电魂网络等发布股份回购计划，三七互娱、浙数文化发布股东增持公告，以及恺英网络发布高管增持计划，均为市场注入强心针，彰显对行业中长期高质量发展的看好，提振投资者信心。 风险提示：宏观经济风险；市场恢复不及预期风险；行业监管变动或导致企业营收下滑风险等。 
数据|数据研究·AI应用流量监控——哪些AI应用网站流量正在迅速崛起？
1、AI聊天机器人：技术进步带动全球市场增长，11月国产热度升温。我们认为，观察期内流量增长得益于技术创新、自然语言处理的进步及其在多样应用场景中的集成。鉴于此，我们预计国产AI聊天机器人有望在功能和体验方面将获得重大提升，前景值得期待。2、AI搜索引擎：头部产品表现稳定，移动端渗透加速。鉴于当前的发展趋势，我们预计未来AI搜索技术将进一步渗透到移动设备中，并且将覆盖到更广泛的客户群体。3、AI写作生成：流量地域差异显著，本地化与多语言支持或是未来趋势。我们预计未来AI写作生成工具或将更加聚焦技术本地化和多语言支持方向。4、AI图像处理：用户参与度高，社区分享与移动端重要性加强。我们预计，AI图像处理工具或将进一步发展和优化其社区分享功能。目前PC端仍然是主要流量来源，随着移动设备性能的提升和用户习惯的转变，我们预计移动端的重要性将逐渐增加。
风险提示：技术发展不及预期，政策法规变化风险，数据全面性风险。
建筑建材|周观点：新政后北京市场韧性良好，关注普宅调整落地效果
1、我们认为，相对低预期下居民加杠杆意愿低，故首付调整对需求的刺激效果弱于“认房不认贷”的资格放松，且新普宅标准自24年1月1日起才起开始实施，此前政策效力未能完全体现，但北京市场目前仍表现出良好韧性。2、北、上等一线城市限贷政策宽松延续，或带动改善需求阶段性释放，长期效果仍需观察，但我们认为需求不稳、政策不停；供给端融资支持继续遵循“三支箭”并行路径，我们预计24年行业融资状况有望迎来修复。看好供需政策同步发力对板块行情的持续驱动，关注融资支持预期差。标的方面1）推荐优质地产龙头：招商蛇口、保利发展、中国海外发展，越秀地产、华润置地；2）推荐优质物管企业：招商积余、保利物业，中海物业、金科服务；3）保障房及城中村改造主题：绿城管理控股，城建发展、中华企业。
风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期。建筑建材|周观点：工信部《重点新材料首批次应用示范指导目录（2024年）》发布，持续推荐凯盛科技
1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，吉林碳谷等。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。2、显示材料：我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。重点推荐：凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计明年起量可期。风电叶片环节集中度较高，推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖），关注新股麦加芯彩。
风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期。
农业|周观点：2023年第52周周报：新年第一周，如何看待农业板块投资机会？
1、生猪板块：年关猪价仍未有起色，规模场或接力散户去化进程，重视猪板块“前瞻性”机会！标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、牧原股份；小猪建议重点关注：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、神农集团。2、禽板块：估值相对低位，重视周期反转机会！重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！4、种植板块：《粮食安全保障法》通过！鼓励粮食作物种子科技创新和产业化应用！
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