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天风MorningCall·1228 | 固收-市场展望/电子-周观点/军工-航海装备/海外
机构研报精选 / 2023-12-28 08:15 发布
1、宏观经济与政策展望怎么看？关于对2024年宏观环境，市场共识在于经济存在下行压力，分歧则主要在于政策是否发力促使经济企稳。关于2024年的经济信用节奏，认为2024年全年为“N”型走势的回答占比较高，但市场对于节奏、斜率的判断存在一定差异。2、债市怎么看？关于2024年债市，参与者认为最可能的债市高点为2.7-2.8%，低点为2.4-2.5%，最可能的运行模式是2.5-2.7%区间震荡。关于曲线，后续转为牛陡的预期较强。最可能导致债市发生调整的原因是稳增长政策（例如财政或地产供给侧政策超预期发力），其次是货币政策（例如央行打击空转套利、货币紧缩等）。纯债方面，关于2024年最值得关注配置价值的品种依次是20-50y超长利率债、3-5y二永债、5-10y中长期利率债。3、权益市场怎么看？参与者认为2024年上证指数高点最可能在3100-3300。类权益市场，倾向的仓位应对方式是“当前仓位低，但想等待更好的加仓点位”。2024年最看好的权益结构性机会是科技方向。
风险提示：选取样本有限或导致结论偏差的风险、宽松政策低于预期、监管政策调整、海外经济超预期。
1、C设计：根据闪存市场对存储行情的周度(截至12.21)评述，本周上游资源方面，NANDFlashWafer持续上涨，DDR4资源价格有涨有跌。根据CounterpointResearch对全球智能手机出货量的预测，预计2023年全球智能手机出货量将同比下降5%，达到12亿台，为近十年最低水平。然而，预计第四季度出货量将同比增长3%，达到3.12亿台。模拟芯片需求仍处于底部，随着库存持续调整基本面有望落底。部分汽车料仍缺货，TI大部分物料的交期已恢复正常。2、功率器件：新能源汽车需求保持高增长，比亚迪、理想等中国品牌保持领先地位；随着中国经济逐步恢复，预计汽车市场需求将继续保持稳定增长。3、代工封测：11月中国台湾代工厂营收环比下滑，台积电在2023年11月的合并营收约为2060亿元新台币，较上月减少了15.3%，且下游客户仍保守管理库存水平；11月封测行业头部厂商利润回升，订单逐渐回升，先进封装需求量价齐升。其中日月光11月AI订单上涨，产能利用率达65%，预计12月订单继续上升。 风险提示：疫情反复、上游供给不足、科研进度不及预期、需求恢复不及预期、新型市场需求不及预期、新品推出不及预期。 
1、有人装备既是体系的核心指挥中枢，亦是大型综合作战装备。有人装备主要包括反潜水面舰船、潜艇、反潜机等。2、水下战场逐渐呈现无人化趋势，美国海军水下无人潜航器装备发展迅速。在美国海军的2024年财政预算提案中，1.043亿美元预计用于特大型无人水下航行器（XLUUV）项目的研究与开发。3、总装平台与研究所间关联交易金额大幅提升，我国航海装备方向或将放量。我们认为：中国船舶与相关研究院所间关联交易金额显著增长，或预示我国航海装备方向项目与科研投入正处于高景气上行阶段，我国航海装备方向或将在“十四五”后期有望迅速发展迎来装备放量。有人与无人装备或均迎来较大发展机遇。：总装单位：中国船舶、中国重工；电推和特种发射：湘电股份、中国动力（仅电推）；电子水声：中国海防、中科海讯、长盈通；钛材：西部材料、西部超导（与天风金属联合覆盖）、宝钛股份；制造加工企业：中航重机、派克新材、航宇科技。 风险提示：军品订单波动、军品价格波动、国际形势变化等。 
海外|网络游戏管理新规征求意见，官方最新回应将听取意见修改完善，继续看好港股修复潜力
1、国内方面，1）中国工商银行、农业银行、中国银行以及建设银行等大行星期五（12月22日）起下调人民币存款挂牌利率。调整后，三年期定存挂牌利率跌破2%。2）12月15日，统计局发布数据，11月份，社会消费品零售总额42505亿元，同比增长10.1%。2、海外方面，1）标准普尔全球周五发布的数据，跟踪制造业和服务业的美国综合PMI产出指数从11月的50.7上升到本月的51.0，达到五个月以来的最高点。投资建议：1）互联网平台：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】【百度集团】【滴滴】；2）高弹性标的：【美图公司】、【微盟】、【猫眼娱乐】、【满帮】；3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】；4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】；5）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足。 
数据|新能源汽车景气度跟踪:M12W3较11月订&交增速双双回正，车企D促销政策转化明显
1）订单方面，12月第3周4家自主车企共实现订单9.0-10.0万辆，较11月同期+15%至+20%；12月前3周4家车企共实现订单26-27万辆，较11月同期0%至+5%，较22M12同期+27%至+32%。2）交付方面，12月第3周4家车企共新增交付10.0-11.0万辆，较11月同期+4%至+9%。12月前3周4家车企共实现交付27.0-28.0万辆，较11月同期-1%至+4%，较22M12同期+46%至51%。3）库存方面，车企C/D库存较高，车企C库销比超过2，需警惕库存过高风险。根据乘联会和中国汽车流通协会报道，为春节前旺销备货，11月末乘用车库存增长较多且汽车产量创历史新高。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】（以上标的均由天风汽车组覆盖，比亚迪由汽车组和电新组联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车由汽车组和海外组联合覆盖）；【蔚来汽车】。 风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；疫情形势不及预期影响生产销售；新产品推出不及预期。 
食品|周观点：酒水饮料周报：经销商大会提振信心，看好春节板块赚钱效应
1、本周五粮液1218经销商大会成功召开，我们认为酒企经销商大会/股东大会相继召开传递新增信息有望提振市场。2、本周23年茅台（原/散）批价分别为3000/2720元，较上周同比变动+5/-5元；普五（八代）批价为955元，国窖1573批价875元，均较上周同比-5/持平。目前来看高端酒批价整体稳定，茅台上调出厂价后，本周批价（原）上涨。我们认为目前消费仍处在弱复苏阶段，但当前白酒板块预期提升空间较大+基本面向好趋势不改，在稳增长政策推进下，板块情绪有望随着终端消费需求变化抬升。平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1)）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 风险提示：食品安全风险；市场扩张不达预期；市场竞争加剧。 
轻纺|华利集团（300979）：核心客户去库顺利，竞争格局逐步明朗，期待订单回暖
1、近日公司主要客户Nike发布财报，FY24Q2（2023/9/1-11/30）Nike营收134亿美元，同减1%（剔除汇率影响，本段下同）；净利润16亿美元，同增19%。去库成效显著，截至FY24Q2末（23/11/30）库存80亿美元，同减14%（FY24Q1为87亿美元同减10%，FY23Q4同比持平，FY23Q3同增16%，FY23Q2同增43%）。2、客户结构优势领先，环境不确定性或利好头部供应链。多家鞋厂营收环比改善：11月丰泰收入同增4%（10月同减6%），今年以来增速首次回正；裕元制造业务收入同减10%（10月同减17%）；志强、钰齐环比降幅也均有收窄。3、东南亚多地布局，保持产能扩张。公司保持产能的积极扩张以匹配未来增量订单，除在越南继续新建工厂外，已在印尼、布局，目前越南、印尼各有一新工厂即将投产，印尼两期工厂预计产能合计5000-6000万双/年，未来将综合考虑订单节奏等分期建设投放。维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计公司23-25年EPS分别为2.7、3.2、3.7元/股，对应PE分别为19、16、14x。
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