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天风MorningCall·1225 | 金工-量化择时/宏观-制造业投资展望/信科移动/轻纺
机构研报精选 / 2023-12-25 08:15 发布
1、择时体系信号显示，均线距离-4.05%，距离绝对值大于3%，市场继续处于下行趋势格局，最为关键的观察变量在于赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应值为-3.16%，右侧指标显示下行趋势尚未结束；但从估值角度，当前估值处于极端低估区域，向下空间也较为有限。在下行趋势中，短期信号提示缩量至6500亿附近或是地量信号，或有反弹，上周二成交6582亿，接近地量信号，短期或有反弹。2、综合来看，当前市场重回下行趋势，但下行空间较为有限，短期缩量信号出现，或有反弹。我们的行业配置模型显示，进入12月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，继续推荐医药，消费电子，券商；此外TWOBETA模型12月开始推荐大金融板块。当前行业建议继续关注医药以及消费电子和券商，券商在并购利好的刺激下叠加TWOBETA模型的结论，重点关注。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。
风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。
1、我们认为2024年制造业投资能否维持韧性是明年固定资产投资能否企稳的关键。对制造业企业投资的判断可以从两个角度入手，一是行业基本面，主要是营业收入、营业利润、产能利用率等指标；二是政策。主要是各类产业政策对制造业的支持力度。近年来随着产业政策不断加码，政策对制造业的影响不断增强，制造业投资的“逆周期”属性凸显。2、具体来看，在政策引导国内制造业产业转型升级的情况下，受产业政策影响较大的主要是高技术制造业。3、总的来看，我们认为在政策逆周期发力支持新兴产业，上下游部分行业受益于外需好转以及营业收入利润率上行的背景下，2024年中国制造业投资增速有望继续企稳在6.5%左右。结构上，通信设备、计算机及其他电子设备制造业等有产业政策支持的行业，纺织服装、家具等有外需保障的行业在2024年的表现或相对更强。 风险提示：基本面表现不及预期，资金利率变动超预期，货币政策变动超预期。 
通信|信科移动（688387）首次覆盖：移动通信设备稳健增长，深度参与低轨卫星互联网
1、移动通信技术服务业务稳居国内前列。截至2022年9月，公司已在全国31个省、市、自治区设有分公司、代表处和技术支持中心。根据对2018-2021年上半年非通信运营商系的企业有7家，公司排名第三，综合市场占有率约2.31%，仅次于中贝和润建。2、深度参与低轨卫星互联网，推进国内外标准制定。公司深度参与我国低轨卫星互联网建设，具备提供通信载荷、信关站、核心网、网管，以及测试仪表等等全系列产品和技术服务能力，并积极拓展民用卫星互联网市场。公司建立星地融合实验室、发布白皮书，大力推动5GNTN的国内外标准制定。预计2023-2025年归母净利润分别为-2.87亿元、6171万元、4.82亿元，分别同比增长57%、121%、682%。我们认为公司移动通信设备国内份额提升、海外借集团平台实现了快速增长，同时公司深度参与低轨卫星互联网建设，可提供丰富产品，未来存在快速增长可能。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：尚未盈利的风险；与国际领先企业相比，存在较大差距的风险；客户集中度较高的风险；5G应用商业模式尚不成熟的风险。
1、2024年重视内外需复苏，布局确定性。当前国内经济预期回升、居民收入预期改善，消费力提振叠加过去需求延迟释放，我们预计2024年内需复苏为基调；海外陆续进入补库周期拉动外需增长，出口链有望受益。2、我们认为2024年关注3条投资线索：1）细分赛道突围的优质国货龙头：智能家居、个护消费品、眼镜等细分赛道龙头把握行业转型窗口期，通过深耕品牌+产品+渠道，份额预计提升；2）低估值、长价值型白马：过去经营环境拖累估值体系，龙头竞争优势树立、中长期成长确定性强，2024年经营复苏有望带动资产价值回升；3）出口链优质制造+品牌出海标的：2024年出口业绩有望受益于补库周期拉动，此外龙头借力蓬勃发展的跨境电商释放增量。 风险提示：宏观经济波动，地产开工、销售及竣工不及预期，海外补库节奏低于预期，原材料成本上升，行业竞争加剧。 
1、结合当前经济压力仍存，我们预计明年顺周期有望改善，明年“三大工程”和水利等基建投资有望成为稳增长的重要发力点，短期经济工作会议仍有望带来政策催化，明年基本面改善可期。2、从资金的角度来看，加杠杆有望持续强化，万亿特别国债和专项债额度提前下达支撑明年Q1基建景气度回升，结构性和区域性特征明显，水利投资、城中村改造、保障房建设、重大交通领域建设的确定性较高。3、我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国建筑、四川路桥、安徽建工、中材国际，新疆交建；3）专业工程高景气赛道龙头标的，推荐苏文电能（与环保组联合覆盖）、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、鸿路钢构、利柏特、三维化学。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；国企改革提效进度不及预期；城中村改造、保障房进度不及预期；测算具有一定主观性。 
传媒|第50周观点：版署就征求意见稿作出回应，影视板块投资机会
（1）近期催化方面，AI应用竞争持续保持激烈态势，看好AI视频工具加速迭代后影视IP的机会。（2）四季度依然看好传媒板块机会，一方面短剧、互动游戏、XR等创新内容和形式带动需求，另一方面AI应用落地加速催化，：影视：院线端受益于下游需求回暖带动业绩复苏，：横店影视、幸福蓝海、万达电影、金逸影视、上海电影等。内容端看好各公司旗下陆续定档的重点影片集中释放满足及催化观影需求，关注主投主控单片驱动，：光线传媒、博纳影业等。票务平台：猫眼娱乐、阿里影业等。游戏：行业景气度提升趋势清晰，叠加AI应用持续迭代，：三七互娱、恺英网络、神州泰岳、盛天网络、游族网络、巨人网络、掌趣科技、吉比特等。XR：关注产业链相关布局公司，：恺英网络、恒信东方、盛天网络等。AI：大模型和应用相关标的，：昆仑万维、汤姆猫、盛天网络、掌趣科技等。 风险提示：宏观经济风险；市场恢复不及预期风险；行业监管变动或导致企业营收下滑风险等。 
家电|格力电器（000651）：经营稳中向上，业绩有望再创新高
1、公司发布2023年度业绩预告。预计2023年公司实现营收2050-2100亿元，同比7.8%-10.4%，实现归母净利润270-293亿元，同比10.2%-19.6%。2、收入端，公司空调业务稳步提升。根据产业在线数据，格力23M1-11累计出货同比+1.5%，其中内销同比+4%（行业出货量第一），外销同比-4.8%。出货量增长的同时，我们预计产品结构变化或在价格端有明显贡献。公司持续进行工业化转型，在高端装备、工业制品、绿色能源等多元化领域持续发力，创造更多的领先技术，为收入提供新的增长动力。3、公司是空调领域龙头企业，行业地位稳固，20年来积极推动渠道变革提升自身经营效率，逐步收获成效的同时，未来仍有提升空间。分红方面，公司历史维持较高分红比率，22年股息率为6.35%。根据公司业绩预告，我们略上调预测值，预测23-25年公司归母净利润分别为281/296/311亿元（前值为267/281/295亿元），对应PE分别为6.3x/6.0x/5.7x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济增速放缓，房地产恢复不及预期，原材料价格波动风险，公司运营风险，业绩预告仅为初步核算结果、具体财务数据以公司正式披露的2023年年报为准等。建筑建材|周观点：北交所材料专题：民士达，芳纶纸龙头持续推荐凯盛科技
1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。2、显示材料：我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。重点推荐：凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计明年起量可期。风电叶片环节集中度较高，推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖），关注新股麦加芯彩。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期。 
环保公用|全社会用电量专题：为何连续三个月同比增速约10%？
1、全社会用电量增长势头迅猛，虽有基数效应影响，难掩经济复苏势头。2023M9-2023M11全社会单月用电量同比增速分别为9.9%、8.4%、11.6%，连续三个月约10%，增速呈显著抬升态势。同时，2023M9/M10部分省份用电量同比增速显著较快，或与公共卫生事件影响消除、全国交通周转恢复、重点行业用电增速加快有关。2、从用电量增速看全国电力消费结构转型。2023M1-11全社会用电量为8.37万亿千瓦时，同比+6.3%。其中，一产、二产、三产、居民用电量为0.12、5.52、1.51、1.22万亿千瓦时，分别同比+11.5%、+6.1%、+11.3%、+1.1%，用电量占比分别为1.4%、65.9%、18.1%、14.6%。全社会用电量单月同比增速连续3个月约10%，增长势头迅猛。火电运营商【国电电力】【内蒙华电】【华电国际】【浙能电力】【华能国际】；水电运营商【长江电力】【华能水电】【国投电力】【川投能源】；核电双寡头【中国广核（A+H）】【中国核电】。
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