近日大盘出现持续调整，今日早盘一度失守2900点，实际上受到多种因素的影响：一个是市场在跌破3000点整数关口之后，多头的信心受到打击，大盘出现了加速探底的走势；第二就是从资金的流动来看，从下半年北向资金流向来分析，北向资金出现了一定的流出，对于一部分投资者形成了信心上的打击。当然，下半年北向资金的流出主要是和人民币汇率的走势有关，因为美联储在7月份之前连续11次暴力加息，直接将美国的基准利率从零加到了5.25%-5.5%的高位，美元指数创新高，从而导致人民币汇率出现较大幅度的贬值，这使得一些外资为了汇率上的损益所以出现了短期的净流出。预计明年外资可能会在人民币升值预期起来的时候重新流回A股市场，所以现在早盘的下跌应该是一部分投资者出现恐慌性的抛售而造成的短期下跌。

市场短期的走势是无法预计的，但是我们看到现在市场已经具备了多项底部区域特征，比如说市场的成交量出现了持续缩量，昨天稍有放量为6636亿，而近期的缩量是一个主要的特征，所谓地量见地价，两市成交额的持续缩量，使得市场有见到底部区域的一些特征。另外一个特征就是投资者入场意愿低迷，新基金的发行非常困难，今年已经出现十几只新基金发行失败，因为很多投资者是通过买基金入市，新基金出现发行失败的案例比较多，也是市场见到底部区域的一个重要特征。两市成交量低迷属于场内的投资者信心不足，新基金发行困难属于入场的投资者信心不足，这是市场见到底部区域的一个特征。2024年A股市场有望发动一轮牛市行情，这是我在12月3日前海开源基金2024年投资策略报告会上明确表明的观点。

从原因来看，一方面是政策力度会继续加大，可能会继续放大招。2024年的经济复苏的预期增强，投资、消费、出口三驾马车都有望出现全面改善。针对楼市也可能会放大招，包括一线城市在内可能会逐步取消行政性限制，从而起到稳楼市的作用。金融对房地产的支持力度也会进一步加大，将出台政策化解楼市、地方债以及中小金融机构三大风险领域，从而减轻投资者担忧，推动A股市场回升；另一方面，人民币在美联储进入降息周期的时候可能会出现强劲回升，现在市场预期美联储明年可能要降息三次，这会推动人民币升值。人民币升值阶段往往伴随着人民币资产的回升，A股市场也有望出现优势走势，赚钱效应明显提升，投资者有望扳回一局。对于投资者来说，经济转型受益的三大方向：大消费、新能源和科技可能会产生更多的投资机会，这些代表经济转型受益的赛道，机会明显增多。今年新能源和消费领域的一些白马股出现明显下跌，主要是受到估值下行的影响，业绩上还是比较稳定，2024年是大盘回暖可能会带来估值的回升，这些机会可以关注。科技方面受到ChatGPT的人工智能回升的表现也有可能带来一定机会，大家可以关注科技龙头股投资机会。

美联储加息周期已经基本结束，明年将会进入到降息周期，这是当前市场比较一致的预期，高盛的预期则更加激进，他认为明年美联储可能会降息五次，市场一般认为明年美联储可能会降息三次，但是无论降息几次，美联储货币政策转向是不争的事实。在12月份刚刚结束的美联储议息会议声明上，美联储表示继续暂停加息，这意味着本轮加息周期实际上在7月份那次加息的时候已经结束。这一轮加息周期是美联储历史上加息次数多而且加息斜率非常陡的一个加息周期，所以它对于全球经济乃至全球资本市场都造成了一定的冲击。经过11次暴力加息之后，美元的基准利率提到了5.25%~5.5%的高位，而在去年刚开始加息之前，基准利率则是零利率，所以加息的幅度是非常大的，导致了美元指数不断地攀升，而非美货币普遍出现了比较大的贬值，美元收益率也移动出现比较大的上升。

现在来看，美国的加息周期已经结束，并且明年可能进入到降息周期，美元指数依然会下跌，美债收益率也出现了明显的回落，非美货币普遍反弹，人民币汇率更是快速地回升，从最高接近7.4到现在7.1左右。人民币汇率的反弹也反映出市场对于美联储明年降息周期开始的预期，美联储连续11次加息之后将基准利率提得过高，可能在未来一段时间还会维持在高位，这对于美国的企业、个人以及美国的经济都形成了一定的压力。虽然今年美国经济还是保持了正增长，没有陷入到衰退的状态，但是很多经济学家对于明年美国经济的运行表示了一定的担忧，也有经济学家发出警告说美国经济仍然存在陷入衰退的可能性。美股今年也出现了大幅反弹，甚至道琼斯指数近期创出了历史新高，标普500指数和纳斯达克指数逼近历史高点，所以美股处于高位，加上美国经济增速可能放缓，明年美股有可能出现高位震荡，甚至出现高位回落的风险，这一点也是要注意。美联储之前在货币政策方面的目标主要是为了防止通胀过高、降通胀，但是现在通胀已经降下来了，在保证充分就业的情况之下，后面可能会更加重视经济增长以及美股的表现。

今年人民币相对美元出现了较大幅度贬值，主要还是受到美联储暴力加息的影响。由于我国央行为了稳增长，为了支持经济复苏，采取的是较为宽松的货币政策、较为稳健的货币政策保持了低利率、宽流动性，多次降息降准，而美联储则是采取连续加息的政策，中美货币政策偏差导致人民币汇率出现了一定幅度的贬值。我国外管局也是通过调整外汇存款准备金率以及公开市场操作等等，基本上维持了汇率的双向波动。现在的美联储货币政策转向已经是铁板钉钉，明年无论是降息三次还是降息五次，都会起到推动人民币汇率反弹的作用，人民币汇率可能会出现持续的升值，明年重新回到六字头可能性非常大。一般来说，伴随着人民币汇率的回升，将会出现人民币资产估值的提升。今年A股、港股、中概股，人民币债券及人民币汇率普遍都是低估的，前海开源战略顾问王宏远先生认为这些中国资产今年被严重低估，这也意味着一旦美联储货币政策转向，加上稳经济增长的政策逐步落地，我国经济出现回升，人民币资产将会提高吸引力，吸引更多资金的流入，从而带来估值提升的机会，所以2024年人民币资产估值回升应该是大概率的事件。具体到A股和港股，我们认为可能有发动新一轮牛市的可能性，人民币汇率出现持续的升值无疑有利于推动A股、港股等中国资产的价值回归。

近期A股市场在跌破3000点之后出现了加速探底的走势，多个交易日出现了连续下跌，近日又创出年内新低，市场的信心明显不足，这说明3000点作为一个重要的整数关口，也是重要的心理关口，跌破之后确实会导致多头的信心受挫。当然大盘也是不破不立，有望否极泰来，在加速探底之后充分的释放了风险，有可能会吸引更多的抄底资金，特别是着眼于中长期机会的这些资金，入场布局一些被错杀的优质股票或者是优质基金。在岁末年初，大盘处于3000点之下，一个历史大底区域，很多好资产实际上是明显被错杀的，有的股票只有高点价格的三折、四折甚至两折、三折，在这个位置布局，风险收益比是比较好的。巴菲特说，你不必等到市场见到底部的时候再去布局，事实上很多好股票会提前于市场见到底部。市场最低点在哪儿无法预知，但是我们从市场各项特征来看，已经具备了底部区域特征，而很多好公司也跌出了价值，这时候就可以适当地积极一点、乐观一点，所谓“悲观者正确，乐观者前行”，在这个市场一片悲观的时候，反而有可能产生创造超额收益的机会。

刚刚仙逝的芒格先生就经常讲到一句话：反过来想，总是反过来想。当前经济增长还存在一些问题，有一些风险还需要化解，包括楼市、地方债、以及中小金融机构等等，但是还是有很大的决心，采取强有力的措施有效地化解三大领域的风险，2024年可能政策上还会继续放大招，从而能够减轻投资者的担忧。所以反过来想，现在正是一个布局好资产的时间窗口。2024年A股市场有可能在白马股出现估值回升的带领之下，出现比较大的估值修复，产生一轮结构性牛市行情，也是一轮慢牛长期行情。未来的两三年基本上都是处于估值修复的态势，被错杀的好资产将迎来估值回升的机会，所以在当前，建议大家要保持信心和耐心。

我们再来看看港股的情况。港股今年也是出现了比较明显的下跌，估值处于全球主要资本市场的底部，和美股相比估值的吸引力是很大的。2024年的港股和A股市场的逻辑一样，随着稳经济增长的政策逐步落地，政策上放大招，有效地化解三大风险领域，通过加大政府投资、提高就业率、提高居民收入水平，这些都会提升消费增速。消费、投资和出口三驾马车在2024年都会有比较明显的改善，这将会带动港股相关上市公司业绩的回升。另一方面，美股已经是在新高的位置，港股则是在估值洼地，这可能会使得一部分国际资本流入到估值洼地，重新回流到港股，带动港股估值的回升，所以2024年港股也有望展开结构性牛市行情。这些回流资金重点关注的还是业绩优良的蓝筹股，包括消费、科技以及互联网这些龙头企业可能会吸引更多资金的流入，从而带来估值回升的机会。在当前历史的大底区域，投资者要保持信心，2024年A股和港股的表现，有可能给投资者带来更强的赚钱效应，从而能够打一个漂亮的翻身仗。