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天风MorningCall·1219 | 固收-可转债市场、国内需求周度跟踪
机构研报精选 / 2023-12-19 08:15 发布
固收|经济会议后转债市场怎么看？——可转债市场周报（2023.12.17）
12月12日经济工作会议在京举行定调“稳中求进、以进促稳、先立后破”，会前周一周二市场情绪较佳。1、近期会议、经济工作会议整体定调相对积极，北上地产政策有所松动，调整减免新能源车辆购置税、支持人工智能企业研发视听应用大模型等多项政策相继出台，国内政策方面较积极，但密集公布的经济数据稍不及预期，具体后续政策落地效果及修复成色仍需数据不断验证。2、展望后市，市场情绪偏弱，权益市场短期内或仍有调整压力，但目前市场整体水平已经处于低位，进一步调整空间或不大。海外美联储议息会议态度转变，降息或提前，汇率压力有所松缓。策略上，（1）当前转债估值较低，或有左侧机会，中低价转债、超跌的平衡型转债；（2）目前市场情绪仍较弱，增量资金有限，建议围绕前期主题自下而上寻找小盘、成长风格标的机会。
风险提示：汇率变动超预期风险；美债变动超预期风险；资金流动性超预期风险；年末赎回风险。固收|螺纹钢、水泥、沥青均表现平稳，成交土地量价季节性回升——国内需求周度跟踪20231218
1.投资：螺纹钢需求平稳、价格震荡，商品房销售继续弱于季节性。大中城市成交土地规划建筑面积回升，土地溢价率延续上行，商品房成交面积小幅回升。价格指标方面，螺纹钢、玻璃、水泥价格回落，沥青价格延续上行。2.消费：地铁出行边际走弱，执行航班维持偏强。执飞航班、居民地铁出行继续下降。汽车销售月初冲高回落。3.通胀：猪肉价格震荡，鲜菜、原油价格回升。猪肉价格：截至12月15日，猪肉平均批发价为20.06元/公斤，环比前一周+0.04元/公斤。蔬菜价格：截至12月15日，28种重点监测蔬菜平均批发价为4.95元/公斤，环比前一周+0.22元/公斤。原油价格：截至12月15日，英国布伦特Dtd原油价格为77.3美元/桶，环比前一周+1.47美元/桶。螺纹钢价格：截至12月15日，螺纹钢价格为4072元/吨，环比前一周-33.00元/吨。 风险提示：报告仅为市场跟踪，不构成投资建议。 
化工|周观点：11月份化学原料和制品制造业增加值同比增长9.6%，顺酐、聚合MDI价格上涨
1、本周化工板块行情表现。基础化工板块较上周下跌0.86%，沪深300指数较上周下跌1.7%。基础化工板块跑赢沪深300指数0.84个百分点，涨幅居于所有板块第20位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油贸易（+3.59%），氟化工及制冷剂（+1.92%），其他塑料制品（+1.87%），炭黑（+1%），轮胎（+0.85%）。2、重点关注子行业观点。我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材（与有色组联合覆盖）。（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（巨化股份、三美股份）。 风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期。 
1、政策进一步发力，关注水泥、C端消费建材龙头等高股息品种投资机会。上周北京、上海均出台放松普通住宅认定标准、下调首付比、降低按揭利率等政策，我们认为北上政策放松对住房需求释放有望形成有效刺激，对稳定市场预期、促进基本面回稳等均起到积极作用。2、从我们统计的建材公司股息情况来看，港股上市公司股息率更高，中国建材高达12.8%，缘于估值水平更低，A股中最高为海螺水泥6.8%，鲁阳节能、兔宝宝、中国巨石均超过5%,前十名中以水泥、玻纤、消费建材公司为主。估值角度，当前水泥公司PB分位数水平基本处于过去三年中位数水平以下，因此综合考虑股价位置、未来分红潜力等因素，高股息品种首推水泥龙头公司，同时重视中长期成长性更优、现金流良好的C端建材龙头。本周重点推荐组合：华新水泥，亚士创能，蒙娜丽莎，凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）。
风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，原丝环节降价可能性不大，吉林碳谷等。民品T700领域，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。2、显示材料：我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。重点推荐：凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计明年起量可期。风电叶片环节集中度较高，推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖），关注新股麦加芯彩。
风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期。1、顺周期改善有望强化。会议强调，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平。2、重视传统建筑央国企估值分位以及股息率的投资价值。从我们统计的建筑企业股息率角度来看，经过前期板块回调，当前部分传统建筑央国企股息率已经提升至具备一定性价比的位置，当前建筑企业中股息率达到5%的已经有5家企业，其中主要以传统低估值建筑央国企蓝筹为主。其中四川路桥、安徽建工、中国建筑、中钢国际的股息率分别为8.87%、5.35%、5.34%、5.23%，此外城中村概念标的天健集团股息率也高达6.46%。此前央国企蓝筹纷纷发布回购计划，考虑到明年经济的发展仍需依靠基建发力去支撑回暖，我们认为当前已经回调至较低估值央国企或值得重点关注。
风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。
海外|港股周报（2023.12.11-2023.12.15）——国内经济工作会议召开，美联储点阵图指引降息预期，港股低估值重估机遇
1、国内方面，经济工作会议要求强化宏观政策逆周期和跨周期调节。积极的财政政策要适度加力、提质增效。稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。2、海外方面，11月美国CPI同比+3.1%，与彭博预估一致，环比+0.1%，彭博预估环比持平；核心CPI同比、环比分别+4%/+0.3%，与彭博预估值一致。互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。：1）互联网平台：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】【百度集团】【滴滴】；2）高弹性标的：【美图公司】、【微盟】、【猫眼娱乐】、【满帮】；3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】；4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】；5）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。
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