管理 当前市场担忧地产后周期对家电内需的负面影响。2023年12月11-12日，工作经济会议指出“着力扩大国内需求”为家电内需的稳定指明方向：1）消费品以旧换新；2）积极培育智能家居。

　　大家电更新需求强，适合以旧换新：1）家电是现代化生活必需品，普及度高，更新需求潜力大。国家统计局数据显示，2021年彩电/冰箱/洗衣机百户保有量分别达到119台/104台/99台，市场已基本饱和，量增空间有限；空调百户保有量则为131台，仍有提升空间（一户多台）。2）考虑到2009-2013年各类家电刺激政策下，当时各类大家电出现销售高峰，目前已经进入更新周期。当时以旧换新政策很好的带动了家电以旧换新消费需求，据商务部统计，以旧换新政策推行5年期间，以375亿元补贴拉动3004亿元需求，累计回收旧家电8373.3万台，销售新家电8129.6万台。3）中国大家电整体更新周期超10年，更新速度偏慢。我们测算2022年冰箱、洗衣机、彩电以更新需求为主，分别占比90%以上、86%、90%以上；空调更新需求占比64%。

　　智慧家居新品不断：1）家电需求端新增量来自于品牌出海以及智慧家居带动下的新品类成熟后的渗透率提升。2）智慧家居是AIoT的重要应用场景之一，在发展中形成数十种场景分类，数百种产品品类。其中一部分产品体验趋于成熟，形成渗透率的快速提升，代表性产品如扫地机、洗地机、干衣机、智能门锁、智能微投、网络摄像头、家庭储能等。3）技术进步不会停滞，随着AIGC以及机器人产业的发展，我们认为未来或将出现体验成熟的家庭服务机器人。从简单的例子看，智能音箱的发展在此之前已经遇到瓶颈，但我们认为和GPT结合后可能发展出新的应用，市场需求或有新的发展潜力。

　　以扫地机为例，以价换量市场重回增长：1）由于中国家电产业的工程师红利，中国扫地机的创新已经全球领先，并开发出体验成熟的全功能基站类扫地机。我们估计2022年末中国城镇家庭扫地机渗透率仅10%，欧美家庭市场扫地机渗透率仅15%左右，未来还有很大提升空间。2）受购买力不足以及扫地机在升级换代中价格大幅提升影响，中国扫地机零售量在2H21-1H23呈现同比下滑态势。这导致投资者担忧扫地机渗透率的提升趋势。3）随着石头等公司设计降本，提升产业链生产、渠道效率，2023年扫地机产品价格带下探，6月开始市场恢复增长。AVC统计2023年6-11月中国扫地机累计零售量、零售额同比+2%、+7%。我们预计这一趋势或将延续。