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天风MorningCall·1208 | 环保公用-周观点/兴通股份/美图公司
机构研报精选 / 2023-12-08 08:14 发布
环保公用|周观点：由分红承诺及历史数据展望公用事业标的股息率
1、中国人寿、新华保险拟设立私募基金。11月29日晚，中国人寿、新华保险分别发布公告，拟分别出资250亿元共同发起设立私募证券投资基金有限公司，试点基金募集规模计划为人民币500亿元。2、火电方面，2024年年度长协电价有望维持较高上浮比例，今冬市场煤价有望保持较低水平，综合来看火电盈利能力有望继续实现同比大幅改善，各公司分红水平或有所提高，【华能国际】【华电国际】【国电电力】【浙能电力】【皖能电力】【华润电力】。3、水电方面，多数公司分红相对较为稳定，【华能水电】【长江电力】【国投电力】【川投能源】。4、核电方面，中国核电和中国广核分别在公司章程中写明，每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润/归属于公司股东的净利润的30%。高质量发展政策引领，【中国核电】【中国广核】。 风险提示：宏观经济下行、用电需求不及预期、煤价波动、电价下调、来水量低于预期、核安全事故风险、核电核准不及预期、在建核电机组进度不及预期、股息率测算的盈利假设或受计提减值等影响不及预期、股息率测算的分红比例假设存在主观性等风险。 
1、内贸危化品航运有望迎来复苏。我们预计，2024-2025年中美库存周期上行、化工行业景气度上升、海运需求增加，而新增指标约束将导致运力低增长，所以内贸化学品船运价有望上涨。随着山东裕龙岛、东北地区等大型炼化项目投产，内贸化学品船运价有望回到2022年水平。2、内贸危化品船舶运力份额提升，我们预计2023年兴通股份的内贸化学品船运力份额能到14%，2024-2025年继续建造新船和购买二手船舶，运力份额有望达到20%和24%。3、开辟外贸业务，拓展增长空间。我们预计，兴通股份将继续购置外贸化学品船，发展外贸业务。调整盈利预测，维持“买入”评级。兴通股份的船舶运力持续增加，但是2023年内外贸危化品船运价下跌拖累业绩，2024年内贸运价有望回升，下调2023-2024年归母净利润至2.39、3.72亿元（原预测3.52、4.54亿元）；2025年内贸化学品航运有望保持高景气，引入2025年预测归母净利润5.24亿元。维持“买入”评级。 风险提示：化工品产量波动，国内化学品出口不及预期，危化品运输出现安全事故，燃油价格大幅上涨，测算具有主观性仅供参考。 
海外&计算机|美图公司（01357）：创造力大会点评：超预期的工具能力升级，围绕设计师打造AI工具
1、12月5-6日主题为“未来AI设计”的美图创造力大会（MCC）在厦门举行。本届大会主打AI设计与AI视频。2、前期我们认为美图公司在商业模式成功切换、创始人重新出任董事长后，战略层面全面聚焦主业已兑现强劲的主业收入增长，同时公司在C端的竞争格局优势或被低估，依托于长期积累的经验和用户有望在AI时代工具软件加速整合和革新的过程中重新抢占原有专业工具软件市场。3、现阶段我们强调美图在主业增长逻辑稳固的背景下，一方面海外工具软件行业和多模态大模型进展加速，另一方面在发布新功能、升级模态后公司对整个B工具软件行业的稳步渗透、用户&场景价值的放大、长期在端侧AI应用具备的行业数据优势将有望释放。建议持续关注公司的生产力产品节奏和前期产品的出海计划。我们预计公司23/24年营收为28.78/37.03亿元，我们给予美图公司2023年10XPS估值，对应309.5亿元港币市值，目标价6.96港元，维持“买入”评级。 风险提示：1）大模型效果不及预期风险；2）工具软件市场竞争加剧；3）B端及海外市场拓展不及预期。 
1、当前判断：电子行业当前终端库存健康，渠道库存低，上游库存减值计提接近尾声，整体看周期底部特征较为明显。2、重点子行业判断：消费电子：我们认为复苏的节奏或从下游向上游传导，市场对于需求的判断存在不确定性，因此仍存在短期波动，消费电子公司当前估值处相对底部，相关机会。半导体：预计2024年自主可控逻辑将延续，当前行业β仍处修复之中，建议重点关注公司层面的α机会，特别是技术追赶速度超预期等边际变化带来的投资机遇。周期：周期品的结构性复苏已经开始，建议重视存储、面板、被动元器件、PCB、LED等供给相对可控的产业链投资机会。3、选股策略：我们倾向于判断2024年为机构行情，大背景和主逻辑下出现边际变化，具备业绩增长空间且估值处于相对底部的公司。筹码结构良好、具备新产业逻辑的次新公司，重点关注其业绩/市值的成长空间，而倾向于忽略短期估值。
风险提示：地缘冲突风险、下游复苏不及预期、政策传导效应不及预期等。
轻纺|中国科培（01890）：实施高质量发展，培养应用型人才
1、FY23公司收入15.17亿元，同比增长5.4%，主要系在校学生人数增长，学费有所增长。按收入类型分，学费仍是核心收入来源。2、未来发展计划：公司将实施高质量发展战略，为国家培养次应用型、专业型人才，服务地方经济发展。3、公司为珠三角及长三角中最大的职业教育集团。公司以高质量发展为办学核心，全力以赴做好六大重点板块投入，包括持续加大师资人才培养投入、升级专业实训实验室、建设智能数字校园、进一步优化专业布局结构、深化与行业龙头企业对接，共建现代产业学院。考虑到公司FY23广东学校在校成人大学课程入学学生人数减少，导致公司住宿费收入减少，且毛利率有所下降，我们调整盈利预测。预计公司FY24-26收入分别为16.4/17.6/19.2亿元（FY24-25前值分别为22.9/26.3亿元），调后归母净利分别为7.8/8.3/9.0亿元（FY24-25前值分别为12.5/14.3亿元），EPS分别为0.39/0.41/0.45元/股，对应PE分别为3.1/2.9/2.7x。 风险提示：招生情况不及预期，学费提价不及预期，学校登记进程不及预期等风险。 
能源开采|中煤能源（601898）首次覆盖：成长性和分红收益提升空间较高，凸显投资价值
1、公司或具备成长性及投资价值。从在建项目上看，公司煤炭、煤化工、电力板块在未来均有新增项目。我们考虑到，在央企面临考核ROE的背景下，提高分红或是维持或者提高ROE较好的策略，因此我们认为后续分红的提高或具备持续性。2、煤炭板块稳定增长，中枢有望维持新中枢，并进一步提高。公司自产煤销售价格在2018-2022年期间累计上涨35.86%，其中2020-2022年贡献了绝大部分增长，累计增长61.5%。3、展望行业后续，从供给瓶颈、安监趋势、铁运调度三方面看，我们认为价格有望稳于新中枢。煤炭供给或已接近上限，每家大概率会维持在新中枢，并进一步提高。基于经营模型，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为214.4/244.7/263.2亿元，EPS分别为1.62/1.85/1.99元，同比增长分别为17.55%、14.14%、7.57%。综合考虑市盈率和市净率两种估值方法，公司目标市值为1373亿元，对应股价10.36元，首次覆盖给予“增持”评级。
公安备案号 51010802001128号