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天风MorningCall·1207 | 电子-年度策略/中煤能源
机构研报精选 / 2023-12-07 08:15 发布
1、当前判断：电子行业当前终端库存健康，渠道库存低，上游库存减值计提接近尾声，整体看周期底部特征较为明显。2、重点子行业判断：消费电子：我们认为复苏的节奏或从下游向上游传导，市场对于需求的判断存在不确定性，因此仍存在短期波动，消费电子公司当前估值处相对底部，相关机会。半导体：预计2024年自主可控逻辑将延续，当前行业β仍处修复之中，建议重点关注公司层面的α机会，特别是技术追赶速度超预期等边际变化带来的投资机遇。周期：周期品的结构性复苏已经开始，建议重视存储、面板、被动元器件、PCB、LED等供给相对可控的产业链投资机会。3、选股策略：我们倾向于判断2024年为机构行情，大背景和主逻辑下出现边际变化，具备业绩增长空间且估值处于相对底部的公司。筹码结构良好、具备新产业逻辑的次新公司，重点关注其业绩/市值的成长空间，而倾向于忽略短期估值。
风险提示：地缘冲突风险、下游复苏不及预期、政策传导效应不及预期等。
能源开采|中煤能源（601898）首次覆盖：成长性和分红收益提升空间较高，凸显投资价值
1、公司或具备成长性及投资价值。从在建项目上看，公司煤炭、煤化工、电力板块在未来均有新增项目。我们考虑到，在央企面临考核ROE的背景下，提高分红或是维持或者提高ROE较好的策略，因此我们认为后续分红的提高或具备持续性。2、煤炭板块稳定增长，中枢有望维持新中枢，并进一步提高。公司自产煤销售价格在2018-2022年期间累计上涨35.86%，其中2020-2022年贡献了绝大部分增长，累计增长61.5%。3、展望行业后续，从供给瓶颈、安监趋势、铁运调度三方面看，我们认为价格有望稳于新中枢。煤炭供给或已接近上限，每家大概率会维持在新中枢，并进一步提高。基于经营模型，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为214.4/244.7/263.2亿元，EPS分别为1.62/1.85/1.99元，同比增长分别为17.55%、14.14%、7.57%。综合考虑市盈率和市净率两种估值方法，公司目标市值为1373亿元，对应股价10.36元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：煤炭供给超预期增长；煤炭进口量超预期增长；煤化工产能超预期增长；经济增长不及预期；水电发力超预期；计提资产减值风险；测算具有主观性；存在交易异动风险。
固收|12月债市怎么看？——固收利率周报（2023-12-03）
1、11月短端居高不下，曲线过平怎么看？首先是资金不松，其次在于CD的困扰。目前宏观态势下，金融结构存在或有扭曲，国有大行面临结构性约束，这一问题叠加资本新规落地，导致CD居高不下。所以，纵使地产依然疲弱、PMI走低，长期限利率债表现差强人意，甚至过程中还有阶段性上扬压力。2、12月资金面和短端怎么看？降准或有可能，但是隔夜资金利率预计还是在1.8%附近。全月资金面可能继续紧平衡。CD利率居高不下的状态预计也还是会延续。3、12月债市怎么看？增量政策是关键，经济工作会议是否带来更为积极的取向决定了基本方向。我们预计市场可能继续纠结，市场有试探性做多的倾向，但最终可能依然是没有方向。我们预计12月还是不存在显著的利率做多机会。继续建议市场对于岁末年初的宏观变化有所关注，债市策略总体适度防御，继续等待。
风险提示：国内外疫情反复、宏观政策调整超预期、经济下行超预期。
通信|周观点：Pikalabs发布文生视频产品；成都市卫星互联网与卫星应用产业发展规划发布
1、AI初创公司Pikalabs发布了全新的文生视频产品，一句话生成视频。2、成都市卫星互联网与卫星应用产业发展规划（2023—2030年）》发布，打造全国领先的卫星互联网与卫星应用标杆城市提供了“路线图”。到2030年，力争打造千亿级卫星互联网与卫星应用产业集群，全面建成卫星互联网与卫星应用标杆城市。3、我们持续推荐AI算力方向核心受益的优质标的以及高景气格局好的细分赛道方向：1）AI和数字经济仍为强主线，未来需要紧抓核心受益标的：ICT设备、光模块/光芯片、算力租赁、PCB、IDC/液冷散热、GPT应用、电信运营商（数字经济+数据要素+工业互联网）等相关公司都有望迎来新机遇。2）卫星互联网，“天地一体化”为6G重点方向，通导遥各细分赛道。3）海风未来几年持续高景气，海缆壁垒高&格局好&估值相对低，投资机会凸显。 风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易战等风险。 能源开采&化工|新凤鸣（603225）首次覆盖：乘涤纶新周期东风，化纤航母再启航
1、二十余年深耕主业，打造长丝一体化龙头。公司应用“5G+工业互联网”技术，实现超10万台（套）设备的全要素连接，实现了14道核心生产环节的全智能化生产，助力公司实现高效运营，公司三费成本较低，主要产品毛利率处于行业领先地位。2、扩产周期尾声，涤纶有望迎来新周期。需求端韧性较强：随着国内经济的逐步复苏，内需端仍有望逐步好转；海外库存持续去化，明年或将开启补库进程，拉动外需增长。3、炼化稀缺性显现，出海布局正当时。公司计划在印尼建设1600万吨炼化一体化项目，股权占比44.1%。通过印尼炼化项目可以强化产业链一体化优势，打造国内国际双循环。考虑到涤纶长丝或将进入新一轮景气周期，我们给予公司2023/2024/2025年归母净利润预测11/20/25亿，2023年12月1日股价对应的PE分别为16/9/7倍；考虑到公司主业供需格局的改善及印尼炼化项目的成长性，给予公司2024年12倍估值，目标价16元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：需求不及预期风险；印尼项目进展不及预期风险；资产负债率提升风险；宏观环境变化及依赖单一市场的风险。
农业|2023年第48周周报：猪价旺季不旺产能去化有望加速，静待大周期，重点推荐生猪板块！
1、生猪板块：旺季不旺逻辑持续演绎，重视猪板块“前瞻性”机会！当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、牧原股份、其次新希望。2、禽板块：估值安全边际凸显，重视周期反转机会！重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间）。3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！4、种植板块：国常会研究生物育种产业化，转基因玉米种子品种商业化有望开启，继续重点推荐种业板块！5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
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